我国股权分置改革的现状及推进

1. 股权分置改革概述

所谓股权分置是指A股市场的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股, 这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。

1.1 股权分置的原因

1.1.1 历史原因

股市的设计者们为了确保国有资产不流失, 把我国上市公司的股票人为地划分为国有股、法人股、社会公众股。国有股和法人股是不允许流通的, 只能进行有限制的场外市场转让, 而社会公众股以高溢价发行方式获得股票的流通权利, 这样从一开始就给我国股市留下了制度上的缺陷。

1.1.2 市场发展原因

股权分置问题的存在, 不利于形成合理的股票定价机制;影响证券市场预期的稳定;大股东不关心上市公司的股价变动, 流通股股东“用脚投票”形成不了对上市公司的有效约束, 使公司治理缺乏共同的利益基础;不利于国有资产的顺畅流转、保值增值以及国有资产管理体制改革的深化;制约资本市场国际化进程和产品创新等。

1.2 股权分置改革的必要性

我国上市公司股改的根本原因:“同股不同权”。我国上市公司种种问题的根源:股权分置导致的股东盈利模式差别。股权分置导致公司治理缺乏共同的利益基础。总而言之, 股权分置改革势在必行。

2. 我国股权分置改革的现状

2.1 市场基本接受股改的做法

2005年5月份, 国有股流通问题被归结为股权分置问题, 并提倡通过对价的方式由非流通股股东与流通股股东通过谈判协商解决。

2.2 对价方案呈现多样性特征

各公司依据自身的情况出台各有特色的方案, 但在对价的依据解释方面, 缺乏基本原则与统一方法, 对价修改的幅度大, 反映出对价的规范性与科学性差等问题。

2.3 股改进入扫尾阶段

目前, 股改已进入尾声, 尽管还有一些未股改的公司。

3. 股权分置改革进程中存在的问题及风险预测

3.1 股权分置改革进程中存在的问题

一, 流通股股东补偿不足可能成为事实。二, 权证的价格更容易被操纵。三, 不确定性因素将持续更长的时间。

3.2 股权分置改革推进中的风险预测

当前股权分置改革普遍采用的方案主要有送股、扩股、缩股、权证、现金和综合方案几种。这几种方案之间的区别, 主要体现在对价支付方式、对总股本和股权结构的影响、适用对象或条件不同等方面, 其中, 送股 (扩股) 和缩股是用得最多的方式, 而且两种思路对市场的影响差异较大。在当前的市场环境条件下, 送股和扩股, 会引导股价降低, 而缩股会引导股价上升。股改的方向应是把股市往上推, 而不是往下拉, 因此缩股可能更有优势。

4. 推进我国股权分置改革的途径

4.1 加强分类指导, 突出抓好重点

要坚持“区别对待、分类指导、实事求是”的原则, 在充分尊重股东意愿基础上, 分类分步实施股权分置改革。对条件相对成熟的上市公司, 各级国资委要积极指导国有股股东尽快完善股权分置改革方案, 并适时推出;对于条件暂不成熟的公司, 要指导国有股股东针对问题积极研究改革的可行途径, 创造条件加快改革。

4.2 稳步推进股权分置改革, 让市场各方都能够承受

根据证监会的安排, 股权分置改革将按照“试点先行, 协调推进, 分步解决”的步骤来进行。所谓“试点先行”就是在解决股权分置存在诸多不确定因素的情况下, 通过审慎试点, 培育相对稳定的市场预期, 把握改革对市场的影响规律, 以便形成解决股权分置的全面推进方案。

4.3 加快股改进程, 尽早结束分置状态

股权分置改革关系到市场经济体制的建立与完善。随着我国经济体制改革的深化, 股权分置改革的紧迫性自不待言, 不能拖得太长, 这是一方面。另一方面, 股权分置改革问题复杂, 战线很长, 拖延太久容易产生疲劳厌倦情绪, 容易节外生枝, 以致产生其他始料不及的波动。再者, 根据股改初期确定的政策, 股权分置问题不解决, 就不能发行上市新股, 这样会产生不利影响。

4.4 加强配套改革, 提高上市公司股改的积极性

民营企业、中小企业参与股改的积极性高, 步子快, 支付的对价也相对要高些。原因在于他们看到了股改不可阻挡的大潮流以及基于股改而来的新机制给他们带来的潜在机会与利益。而一些国有上市公司与国有控股上市公司以国有资产流失为由不愿意进行股改, 实质上是部门利益、小团体利益在做怪。因为按照目前的做法, 股改对他们没有什么好处, 只会增加对他们的约束与严厉的市场化的要求。因此, 针对管理层的激励机制、评价机制、考核机制等要尽早出台, 以此调动上市公司管理层的积极性, 将他们的利益与企业的发展紧密联系起来。

4.5 积极创新方式

股权分置改革面临很多深层次问题, 如非流通股股东持股比例较低、国有控股比例受到国家产业政策限制、控股股东是上市公司甚至是境外上市公司、上市公司质量太差等, 依靠现有改革模式和方法难以解决, 必须创新方式。各级国资委要充分调动各方面的积极性, 在有利于稳定市场预期、保护投资者特别是公众投资者合法权益的基础上, 努力探求股权分置改革的新方法、新途径。

此外, 要通过规范的制度管理, 加强上市公司国有股流转的监管, 防止内幕交易、蓄意炒作等侵害公众投资者合法利益情况的发生, 切实保护各类投资者合法权益。

摘要：本文对股权分置的含义、股改的含义、意义及影响进行阐述, 就股改的原因和必要性、我国目前股改的形势进行分析, 得出股改进程中存在的问题及风险预测, 并在对已有的股权分置方案做出剖析的基础上, 提出了推进股改的政策建议。

关键词：股权分置改革,对价方案,政策建议

参考文献

[1] 高洁.权证在股权分置改革中的应用[J].商场现代化, 2006, (4) .294-295.