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贵州茅台股票投资分析
摘 要：随着我国经济的快速发展，白酒行业进入了黄金发展期，因此贵州茅台酒股份有限公司的研究投资较有价值。本报告以贵州茅台酒股份有限公司为研究对象，通过基本分析和技术分析贵州茅台酒股份有限公司的投资价值，发现我国货币政策较为适中积极结构化、财政政策较为稳健积极、汇率较为波荡起伏。所以从长期来看，贵州茅台酒股份有限公司值得投资;从技术层面看，该股票呈现多头趋势，近期可以投资[1]。
关键词： 贵州茅台;基本面分析;宏观经济分析;K线理论
一、贵州茅台基本情况
贵州茅台酒股份有限公司是以“酿造高品味生活”为使命，以“爱我茅台，为国争光”为企业精神，以“工艺、环境、品牌、品质、文化”为核心竞争力，努力扩大竞争优势，立志发展壮大国酒企业。公司经营的主要范围是茅台酒生产的系列产品和产品的研制，公司集酿造生产、产品的包装和销售为一体。
二、贵州茅台宏观经济分析
(一)货币政策
在中美贸易战时期，面对变化多端的国际国内经济环境，我国的货币政策应对空间充足，有较强能力应对各种内外部经济环境的不确定性。在党中央以及国务院的领导下，稳健的货币政策在逆周期调节期间取得了积极有效的成绩，明显缓解了信用收缩风险，提高了市场信心，社会预期效果逆转。 “总量稳健，结构宽松”的货币政策给茅台股份有限公司的股市市场带来了较好的经济效果。为茅台的经济增长提供了有益的货币政策。
(二)财政政策
为了让实体经济更好发展，国家出台一系列积极的财政政策。世界经济增长的预期，导致主要的宏观经济政策取向也发生了变化。为了应对经济下行的压力，财政政策有所扩张。我国以稳对的政策对冲外部经济环境的不稳，以确定性的政策对冲外部环境的不确定性，推动了我国经济稳定增长。在稳健的财政政策下，给贵州茅台股市的经济环境带来了稳定性，稳定的经济趋势，让股民对该股市情况具有信心，从而推动该股份有限公司的经济带来了稳定增长。
(三)宏观经济周期分析
贵州茅台属于白酒行业，而白酒是消费品的一种，拥有广大的消费群个体，因此白酒的生命周期可以视为无限。白酒行业普遍向好，优质白酒供求紧张，产品短缺的特征短期内不会改变，市场基本面仍将稳定，市场的需求还会持续增长。综上，优质的防御品种，良好的基本面，市场资金配比逐渐加大，贵州茅台能持续稳定增长。“较低配备”，趁机加仓，板块逆势上涨，涨幅波动较大，充分把握住了此次机会，投资有效，获得了绝对收益[2]。
三、贵州茅台财务分析
(一)盈利水平
衡量盈利水平最重要的指标便是净资产收益率、毛利率、营业利润率以及销售净利率，总资产收益率也是考虑盈利水平的指标。
从2018年中期以来，贵州茅台的营业总成本在不断下降，半年度净资产收益有了较大幅度的增长。净资产收益率与销售毛利率同步上升，营业利润率与销售净利率同步增长。
(二)营运能力和成长能力分析
经过对茅台企业总资产周转率的对比与研究分析，我们可以看到茅台企业本年度与之前年度总资产的变化，而且能够发现企业与其他同类企业在资金利用上的区别与差异，从而促进企业资金使用效率的提高[3]。
相比之下，较2018年中末期，茅台企业在2019年第一季度，总资产周转率有较大幅度的下跌，茅台企业创造财富和利润用了更多的资本。但茅台股分在此期间是在对结构进行完整调节，以及对茅台线上和线下经营的完善。所以在该期间茅台的总资产周转率降低，但其实是为了进一步的加强经济的发展。
企业的成长能力是由多方面因素决定的，期中包括营收增长率、净利增长率净资本增长率，从茅台的财务数据可以看出，以上三项指标都有所上升，因此可以看出茅台具有良好的成长能力。
四、贵州茅台投资分析
(一)k线分析
在2019年上年度，贵州茅台多次为上影线阳线，且最高价与最低价之间的距离较大，盘中冲高回落，常见于涨势。同时也可以观察到上影线较长，下档支撑力度比较强。
贵州茅台股票在2019年一直都处在高位震荡的走势当中。贵州茅台目前高位放量滞涨的情况相当严重，该走势已经持续了近3个月，之前贵州茅台股价受到漲价因素刺激一度冲高，导致部分市场投资者的投机目的较强纷纷买入该股。
机构维稳除了能够维持贵州茅台这只两市价值投资消费第一股的形象之外，剩下的只有出货这种可能了。贵州茅台在高位明显就是做的箱体震荡，股价在触及箱体底部时立马出现反弹，触及顶部时开始回落。目前贵州茅台的量能开始有了逐渐萎缩的趋势，一旦股价在高位量能出现萎缩并且股价重心开始下移、高点逐步降低时，股票就如空中楼阁摇摇欲坠[4]。而贵州茅台在2019年后的走势很可能就如上所述股价开始慢慢走入下跌趋势当中，这是建立在股价的量能以及趋势分析的基础之上的，不排除再次出现各类消息刺激以及政策面的扶持导致股价可能再度冲击新高。
五、投资建议
根据对贵州茅台公司的财务分析和股票的K线图分析，可以看出该公司经营情况良好，股价稳重有升，适合中长期持有，但受中美贸易影响可能短期内会有波动，希望投资者可以谨慎投资。
参考文献：
[1]边秀端，郭颖，王林莹.贵州茅台财务战略效果研究[J].河北企业，2020(03)：110-111.
[2]刘嘉森.贵州茅台酒业营运能力分析研究[J].中国管理信息化，2020，23(05)：26-27.
[3]黄耀苇.EVA价值评估模型在企业评估中的应用——以贵州茅台为例[J].商业会计，2020(04)：72-75.
[4]边秀端，郭颖，王林莹.贵州茅台财务战略现状分析[J].河北企业，2020(02)：32-33.
作者：方月庆
作者简介：李泽扬(1996—)，女，满族，河北张家口人。主要研究方向：金融。
摘要：随着国家经济的发展，我国人均可支配收入不断增加，公众对生活水平和产品质量的要求也在不断提升。在这一背景下，我国的白酒产品销量剧增，特别是作为高端白酒领军企业的贵州茅台的市场份额占有率和销量一路攀升，股价在今年年初冲破2000元大关，并于2021年2月10日达到历史最高收盘价2601元，流通市值突破32668.56亿元，市值位居A股榜首。鉴于这种情况，选取宏观层面、同行业比较分析、公司经营情况和财务指标等方面对贵州茅台公司进行分析，用以判断贵州茅台股票是否具有投资价值。
关键词：贵州茅台;企业价值;财务分析
贵州茅台公司以茅台酒及系列酒的生产销售作为主营业务，并因其独特的酿造工艺、悠久的历史、良好的品牌声誉在我国的白酒行业中占据主导地位。随着贵州茅台公司的股价一路走高，并于今年2月份达到历史高位，引发了广大投资者的投资热情。贵州茅台公司的股价为何能升至如此之高，贵州茅台的股票是否还有投资的价值，本文将从宏中微观三个层面进行分析研究。
第1章 宏观层面分析
1.1国家政策与法律层面
贵州茅台历史悠久，多年来一直是我国白酒行业的领军者之一，其在注重高端品质的同时还承担着缴纳企业所得税的义务，为国家财政税收贡献了自己的力量。同时，由于近些年来时常有一些因喝了“假酒”而进了医院的新闻报道，国家生产监管的有关部门陆续出台了一系列与规范酿酒相关的法律法规，以此规范白酒的生产，依法打击生产过程中粗制滥造、质量存在隐患的劣质白酒，保证白酒产品的质量安全。原本就以注重产品质量、定位于高端白酒产品而闻名的贵州茅台从中获益。
1.2经济层面
2020年初新冠疫情爆发，由于疫情的影响，我国2020年第一季度国内生产总值为205727亿元，同比下降5.26%。通过我国政府和民众齐心协力共同抗疫，国内疫情得到有效控制，并伴随着各个行业全面复工复产，我国经济逐渐回暖，并且在2021年第一季度国内生产总值达到249310.1亿元，同比增长18.3%。各地政府还采取分批次发放消费券等措施以刺激居民部门消费，加速推进经济恢复，今年第一季度居民人均消费支出为5978元，同比增加17.63%，特别是伴随着餐饮业的全面复工，预期对白酒的需求会明显增加。
1.3文化分析
我国有着历史悠久的“酒文化”，古代诗人写下过不少与酒有关的名篇。从古至今，中国人无论是人逢喜事时开怀畅饮还是悲伤时借酒浇愁都离不开小酌几杯，酒文化深深嵌入在人们的生活中。在经济极为发达的今天，各个城市的流动人口也在不断增加，以前总在一个城市的家人朋友现在也工作或生活在祖国的大江南北，平日里相聚的机会甚少，唯有在逢年过节时才有机会欢聚一堂，期间少不了对白酒的需求。另外，随着人们人均收入和生活水平的提高，高端白酒甚至成为了“身份”的象征。
第2章 白酒行业同业比较分析
在我国总市值排名前十的酒行业中，位于第一档的高端白酒主要是贵州茅台和五粮液，排在第二档的白酒品牌主要有泸州老窖、今世缘、山西汾酒、古井贡酒、洋河大曲，第三档白酒有酒鬼酒等。另外，白酒行业在我国与啤酒和红酒行业不同，大多数外国的白酒品牌很难进入到我国国内市场，因此在分析白酒市场同业竞争时，只需比较分析国内的白酒品牌即可。
图1 截止2021年4月26日总市值排名前十的酒品牌 数据来源：wind
在我国的白酒行业中，市值曾经可与茅台相提并论的唯有五粮液。五粮液作为四川省宜宾市的特产，以高粱、小麦、大米、玉米和糯米五种粮食为原料，是国内市场浓香型白酒的代表之一。五粮液集团在2018年销售收入突破930亿元，2021年4月流通市值达到10697亿元。但与同期流通市值达到26310.31亿元的贵州茅台相比，五粮液的流通市值还不足贵州茅台的一半。从图1也可以明显看出贵州茅台的市值是远远超过排名紧随其后的其他几家白酒公司总市值的。
第3章 贵州茅台公司分析
3.1公司基本情况
3.1.1公司简介
贵州茅台集团总部设置于贵州遵义茅台镇，占地面积约为15000亩，注册资本1.85亿元，拥有员工人数4万余人，2019年在“前五百强中国制造业企业”中排名第112名。贵州茅台对外投资公司有38家，涉及产业有白酒、白酒上下游产业、葡萄酒、保健酒等，其中，茅台酒及系列酒的生产销售是茅台公司的主营业务。2017年以来，我国的白酒产品销量剧增，特别是作为高端白酒领军企业的贵州茅台的市场份额占有率和销量一路攀升，贵州茅台股价在今年年初冲破2000元大关，并于2021年2月10日达到历史最高收盘价2601元，流通市值突破32668.56亿元，市值位居A股榜首。
3.1.2經营模式
贵州茅台公司应用的经营模式如下：第一个环节，依照本公司设定的生产计划和销售计划采购酿酒所需的原材料;第二个环节为茅台酒的生产酿造，茅台酒的生产制造过程大致分为制曲，制酒，贮存，勾兑与包装5个步骤，需要特别说明的是茅台酒独特的酿造工艺于2003年被定为国家机密并加以保护;第三个环节是茅台酒的销售，贵州茅台公司采取的销售模式为直销和批发代理两种渠道销售公司产品。直销渠道是贵州茅台公司的自营渠道，批发代理渠道是指经销商、电商、商超等渠道。
3.2财务指标分析
3.2.1偿债能力分析
通过对比分析贵州茅台公司的的财务报告可以看出，该公司从2016年至2020年12月，其流动比率和和速动比率的平均值分别为3.306和2.718。除了2016年速动比率为1.88以外，其他年份的流动比率和速动比率均在2以上，且一直呈现出上升的趋势。由此可以看出，在一定程度上，贵州茅台公司的短期偿债能力能够得到充分保障。(详见表1)
另外，资产负债率是通过计算一家企业的总资产与总负债比值得出的一项指标，这一指标表示企业通过借债获取的资金在企业的全部资金来源中占比多少。该公司的资产负债率从2016年12月的32.79%逐步缓缓下降到2020年12月的21.40%，说明该企业进一步举债的能力增加，财务风险下降。由于对一般大型企业来说资产负债率维持在50%以下即为安全范围，贵州茅台公司最近五年的资产负债率均值保持在20%至30%附近，且最高值为32.79%，远低于50%的安全线，因此暂时无需担心该公司的长期偿债能力。
3.2.2盈利能力分析
盈利能力指标可以彰显一家企业在某段时期内能够赚取利润的能力，一家企业盈利能力分析指标的数值越高说明该企业的盈利能力水平越强。由于这样的企业通常能带给股东较高的回报，因此其自身也具有较高的投资价值。
首先可以看到茅台公司的销售毛利率除了在2017年小幅下滑之外，从2016年至2020年末销售毛利率稳定维持在91%左右。与其他同行业企业相比，贵州茅台公司毛利率的数值是相当大的，这表明贵州茅台酒的市场占有率较高，市场需求量也比较大;另外，茅台公司的销售净利率连续五年呈现出逐年稳步攀升的态势，某种程度上该公司的获利能力是在逐渐增强的。(详见图2)
从茅台公司的(年化)总资产报酬率的角度来分析，贵州茅台公司的总资产报酬率从2016年24.02%到2020年底33.26%，虽然在2019年和2020年有过略微回落，但整体也呈现出一个上升的趋势。净资产收益率是可供普通股股东分配的净利润与平均普通股股东权益的比值，该企业的股东可以用这个数据和自己要求的收益率进行对比，决定是否继续投资该企业。贵州茅台公司近4年的年化净资产收益率保持在31%-35%之间，远高于行业平均水平，其盈利能力在白酒行业中位居榜首。(详见图3)
3.2.3营运能力分析
营运能力主要反映一个企业运用其所拥有资产的效率，采用存货周转天数、存货周转率、总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率、应付账款周转率等几个营运能力分析指标评估企业的营运能力表现，及时发现和纠正企业在营运方面存在的不足和问题。(详见表3)
存货周转天数是指企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。由表3数据可以看出，贵州茅台公司的存货周转天数从2016年的2039.66天下降为2020年的1195.62天，下降了近二分之一，但存货周转天数仍在1100天以上，这主要和贵州茅台酒的独特的酿造工艺有关;相应的存货周转率也从2016年的0.18提高至0.3，说明该公司企业内部积压存货的情况与之前相比有所缓解，管理存货的水平有所提升，存货周转能力也有所加强。
另外，该公司的固定资产周转率、流动资产周转率和总资产周转率五年间保持在一个较为平稳且略有上升的状态，营运能力较为突出。应付账款周转率指标反映一家企业能够免费试用上游企业资金的能力，贵州茅台公司应付账款周转率由2016年的3.55次上涨至2020年末的5.71次，说明该公司可以占用供应商货款减少，原因可能是与本公司谈判能力减弱或原材料供应吃紧有关。
3.2.4现金流量比率分析
分析企业现金流量比率的目的是为了清楚地了解到维持一家企业日常生产经营发展所需的现金流量及来源，评判这家企业的运行状况是否正常、财务状况是否良好。本文主要选取收入现金比率和现金股利保障倍数这2个指标进行分析。收入现金比率指标能够体现企业在回收应收账款过程中的效率。贵州茅台收入现金比率在2016年达到93.27%的高值，2017年骤降至36.28%，并于次年恢复至53.61%，之后三年一直维持在50%以上的水平，说明该公司现如今的收益质量较高，其应收账款的回收效率较稳定。接着从现金股利保障倍数这一角度对贵州茅台公司进行分析，这一指标是计算企业经营活动的现金净流量与现金股利的比率得到的。一家企业的这一指标在2以上即处于正常标准范围，并且该比值越大，企业能够用来支付股利的现金流就越充足。而茅台公司的现金股利保障倍数连续五年一直保持在2以上，说明其用来支付股利的现金来源十分可靠且资金充足。
第四章 结语
目前国内人均可支配收入的不断增加，人们愈发有能力和意愿追求高品质的生活，高端品质的白酒逐渐成为人们所需的商品。通过对宏观大环境、同行业比较、公司情况和财务指标的分析，贵州茅台公司作为白酒行业的领军者，一直以来受到人们的普遍认可，占据的市场份额较大，各项指标优先于同行业水平。年初至今，散瓶和原箱茅台的价格都陆续上涨，其中，散瓶茅台的价格一直在2400元以上，原箱茅台价格维持在3200元以上，茅台酒的库存普遍较低且一直处于供不应求的状态。从短期来看，贵州茅台的股票像其产品贵州茅台酒一样供不应求，目前贵州茅台的股票价格在一定程度上被高估了，截止到2020年4月28日，贵州茅台收盘价为2026.36元，贵州茅台的股价由最高位有所回落，但仍然穩居2000元大关以上，若想在短期内通过投资贵州茅台的股票从而获取收益的风险十分大。从中长期来看，在需求方面，贵州茅台公司不断加固其品牌影响力及行业龙头地位，贵州茅台酒的价格稳步提升使公司利润有了保证;在供给方面，贵州茅台公司正在逐渐推进基酒扩产项目，目的是为了保障未来产能。因此认为茅台公司未来业绩确定性较强，具有长期的投资价值。
参考文献
[1]李诺，刘宸.贵州茅台投资价值分析[J].广西质量监督导报，2021(04)：94-95.
[2]李康.贵州茅台投资价值分析[J].商业文化，2020(28)：38-39.
[3]王雪琛.贵州茅台集团投资价值分析[J].商场现代化，2020(14)：111-113.
[4]尹晓荔，范晓静.贵州茅台投资价值分析[J].生产力研究，2018(02)：124-127.
[5]高维敏，文雪阳.贵州茅台投资价值评估研究[J].商讯，2019(11)：1-3.
作者：李泽扬
摘要：贵州茅台集团是全国白酒市场的领军企业，在经营模式上具有宝贵的可借鉴之处。本文着重分析茅台集团在社会公益和企业绩效双赢方面获得的已有成就与尚存的不足之处，并对该公司的未来发展作出展望，对不足之处提出相应建议。
关键词：正反馈 企业公益 商业模式 高粱收购 环境护企
一、引言
作为白酒行业的龙头企业，茅台集团有着悠久的历史文化沉淀。经过百年深耕与积累，茅台形成了独特且行之有效的“茅台”模式，其经济效益在行业中拔得头筹。除此之外，茅台的社会目标在其发展战略中亦占有一席之地。茅台不仅直接进行公益活动，更在收购高粱、制售果酒、治理河流等一系列商业过程中释放了正外部性，对仁怀市乃至整个贵州的农业农村发展、生态保护和产业结构优化升级做出了巨大贡献。同时，上述行为也给茅台的生产和经营带来了正向反馈，形成了具有较强的可复制性的良性循环机制，具有宝贵的借鉴意义。
二、商业模式分析
(一)价值定位与核心竞争力
茅台的价值定位为全国白酒市场的领军企业，公司产品定位主要为行业内高端产品。其主导产品“贵州茅台酒”在国内外拥有较强的品牌影响力，是世界三大蒸馏名酒之一。
公司核心竞争力共五点，即著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、独有的环境以及特殊的工艺，尤其是文化与品牌使其获得了特定消费者群体的认可与忠诚。
(二)营销方式分析
公司形成了“八大营销”战略——工程营销、文化营销、服务营销、网络营销、感情营销、个性营销、诚信营销和事件营销。公司产品品质常年居于行业前列，加之品牌效应，吸引了大量忠实顾客。公司在全国各地乃至世界各地形成网点销售布局，使顾客购买更加方便。同时，公司为顾客提供个性化产品定制服务。
(三)销售模式分析
1. 国内分销。茅台在国内的销售模式以扁平化的区域经销为主，辅以公司直销。区域经销以线下专卖店为主体进行零售，在营业收入中占比逾九成。直销量目前虽然较低，但销售途径趋于多元化，不仅入驻天猫和京东等电商平台，还开辟了自己的网上商城，在酒厂内的国酒文化城中也提供商品供参观者选购。
2. 国际销售战略。迄今，茅台海外市场直接发货的国家和地区已达53个，茅台酒海外销售区域覆盖了亚洲、欧洲、非洲等五大洲的有税市场及重要口岸的免税市场，海外市场的销售网络布局日益完善。随着国际化战略的快速实施，茅台不仅拥有了更高的国际市场占有率，也为未来培养了更广泛、更年轻、更多元的消费人群。
(四)盈利模式分析
自上市以来，茅台连续17年实现高速增长，面对行业颓势时同样能够逆势上行。茅台集团以酒类产品销售为主要盈利模式，产品包括茅台酒及其他系列酒共200多个规格品种，价位区间为108-4999元，全方位跻身市场，满足多层次客户需求，但仍以高端产品为主导。
此外，茅台集团兼有旅游、农业等多个方向的子公司和项目。2011年以来茅台酒集团的营业总收入总体实现平稳增长，2014和2015年在白酒行业深度调整的情况下仍实现了正增长，5年内实现翻番，且2017年前三季度营业收入逾424亿元。同时，其毛利率较之行业70%的平均水平而言，常年保持在高位，盈利能力相对较强。
三、正反馈机制分析
(一)扶农兴农
1. 茅台特色农业——有机高粱基地。茅台对高品质原料的需求和对扶农兴农的热忱催生出了仁怀市及毗邻地区有机高粱的培育和种植。茅台有机高粱基地模式为“公司+基地+专业合作社+农户”。长期以来，茅台坚持以远高于市场均价的价格水平收购有机高粱。农户种植有机高粱所需的种子和生物制剂由茅台免费提供，有机肥则为茅台和农户各出一半。此外，茅台在生产完成后，将已用过的酒坯和其他原材料混合进行堆肥处理，肥料不仅用于茅台自身的高粱基地，还会赠给当地农民，帮助他们对自家土地进行施肥。在这种情况下，实际农户成本几乎仅为劳动力成本，因此有条件的农户纷纷转向种植有机高粱。
数据显示，2017年，仁怀市及毗邻地区有机高粱基地经过多年发展，认证面积已达91.98万亩，种植面积42.5万亩，覆盖多地共10万余农户，产量高达9万余吨。茅台对当地特色农业的反哺，在满足自身原料需求的同时，不仅利于农业自身的发展，也为大面积土地的可持续利用做出了巨大的贡献。
2. 茅台生態农业——丹寨蓝莓种植。茅台集团始终坚持的发展战略以茅台生态农业为核心，茅台生态农业将蓝莓的种植和加工作为突破口和切入点。茅台通过控股具备一定蓝莓种植规模、产业链相对完善的恒道丹林农业科技开发有限公司，以及与政府和农户进行有力合作，实现了土地流转，扩大蓝莓种植基地，确保了原材料的供应。
在此基础上，茅台生态产业链的工农业关联度较高。茅台生态农业公司通过对蓝莓进行种植加工，打造“从田间走出的工业企业”，逐步介入生态农业产业领域，形成茅台集团旗下的重要业务板块，实现企业增效、农民增收、社会受益的多赢目标。
在自身向产品多元化过渡的同时，茅台生态农业确立了“健康分享，绿色发展”的经营理念。公司与丹寨万达小镇合作建立茅台生态文化体验中心，初步建立起黔东南生态旅游规划，以生态旅游促进蓝莓产业发展，自觉地推动生态农业绿色循环发展，延伸全产业链价值，为构建绿色生态农业体系贡献力量。
(二)环境护企
考虑到环境保护对于茅台酒质量和可持续发展的重要性，1995年1月，茅台酒厂作为全国第一家企业正式进入国家水系统防污染管理网。此后，茅台集团编制了一系列生态文明建设规划，同时还制定了具体的实施计划，并不定时与仁怀市政府共同召开发展研讨会，共同制定环境保护计划，在空气质量检测、污水处理、赤水河及周边环境保护和自身厂区建设方面做出了巨大努力。
1. 清洁生产。茅台实施老厂区清污分流管网升级改造，并建成5座污水处理厂，率先在全省委托第三方负责污水处理运行，有效提高日污水处理能力。此外，茅台还实施“煤改气”工程，将厂区煤锅炉全部更换为燃气锅炉，实现燃煤量从而化学需氧量排放和氨氮排放量的大幅削减，成为国内白酒行业率先通过A级“绿色食品”认证、有机食品认证和原产地域保护的健康品牌。
2. 废物处理。茅台投入巨额资金对厂区设备进行升级改造，建立污水处理厂，为锅炉安装脱硫除尘装置，建成环境空气质量自动监测站等大批环保设施，并通过与环保部门联网，实现设施运行的在线监控。
3. 廢弃物综合利用。茅台集团还投资建设了茅台生态循环经济产业示范园，以减量化、再利用、资源化为原则，不断夯实“原料种植、制酒生产、酒糟利用”的闭路循环和能量梯次使用经济模式，推动资源高效利用和循环利用，促进企业良性、循环、绿色发展。
“环境护企”战略的实施，使得当地的生态环境得到了良好保护，赤水河成为国内唯一一条没有被污染的长江支流，富含对酿造有益的微量物质，且流域附近已建成多个自然保护区。茅台镇留住了绿水青山和纯净空气，得以发展旅游产业，这正符合当前“可持续发展”和“绿色产业”的要求。而居民不仅从环境保护中直接受益，有了美好舒适的生活环境，又在旅游产业的建设中收获了工作岗位和发展机遇。
四、未来展望及建议
(一)未来展望
茅台凭借品牌、品质和文化等核心竞争力取得了较大影响力，受到广大消费者的认可和喜爱。通过多渠道销售和品牌推广，实现了营业收入的逐年增长，2013年后一直保持在每年300亿元以上的水平。因此可以估计，未来茅台业绩将继续处于行业前列。
在公益方面，茅台将在现有基础上继续践行社会责任，除了发展生态农业、注重环境保护、坚持现有的公益项目和捐助计划之外，还将在向国内民众乃至国外友人弘扬酒文化的同时大力推动旅游业发展，促进仁怀市向旅游城市的转型;依托茅台学院以及与其他高校签订的人才计划培养出更多生物科学领域的专门人才，提高员工的专业素养。不仅如此，茅台还将为更广大地区的公益事业作出贡献，使受益人群范围进一步扩大，在实现企业转型发展的同时回馈社会，成为有实力、有担当的企业楷模。
(二)发展建议
在茅台集团发展势头强劲的表象下，也不可忽视其背后的潜在危机。只有不断地发现自身存在的、可能在现在或未来产生负面影响的问题并及时改正，企业才能够在激烈的市场中占有一席之地，获取更大的利益，实现更加宏伟的社会目标。因此，本文提出以下两点发展建议。
1. 更为合理地利用资源。仁怀市从2014年起大力发展旅游业，茅台集团响应号召，积极投入第三产业，出版小说、拍摄相关影视作品并修建了国酒文化城，意图以此扩大集团的影响力。然而，由于作品质量一般和宣传力度不足等诸多原因，产品一方面花费了大量金钱，另一方面却没起到预期的宣传效果。事实上，国酒文化城本身是一个值得参观的独特景点，但是如果不改变推广手段的话，以目前的客流量来看，国酒文化城的运营不仅不能产生效益，反将成为茅台的负担。
因此，在旅游业方面，茅台可以选择与当地政府进行合作，通过拍摄宣传片和买酒赠门票等活动，对国酒文化城等一系列文化产品进行多方位推广，使得已经花费的资源得到更好的回报。
2. 公益事业决策人专业化。透过上述现象也可以看出，茅台集团的决策层可能缺乏相应的人才。茅台涉足多个领域，一方面是为了扩大企业效益，另一方面也希望在这个过程中尽可能地回报社会。
然而，通过浏览其官网上的招聘公示可以发现，集团少有高校专业人才参与公司管理和决策，缺乏经验和专业知识支持的情况下，茅台斥巨资打造的营销活动和公益行动有时并不能够为公司本身带来相应的收益，反而显得过于宽泛和零散。
因此，本文认为茅台可尝试面向高校招聘，引进更多组织管理人才，为集团注入更多新鲜血液，从而更好地整合和利用资源，进一步激发茅台从事相关事业的积极性，推动公司在经营和组织中形成良性循环。
(作者单位：中国人民大学经济学院)
作者：林若兮
姓名：刘江涛 学号：1011153063 班级：工业工程1002
摘要：
2012 年贵州茅台一季度销售收入和净利润同比增长38.8%和 48.9%，每股收益2.00 元。公司经过几年的蛰伏后，重新实现高速增长。在销售量增长12-15%，销售价格增长24-28%的预期下，预计2011 年全年的销售收入增长39.0%-47.2%之间;同时根据营业成本和营业税金及附加同比增长35%左右，销售费用和管理费用同比增长25%的公司预算，预计净利润将同比增长53.2%。
未来五年的茅台，预计2015 年的销售收入和产量分别为2010 年的2.94 倍和1.23 倍。如果2011 年的收入增长保持在45%的水平，则2012 年-2015 年要实现19.4%的年复合增长才能实现销售目标。在2012 年和2013 年茅台酒销量增长18%和15%、产品价格年均增长10%的假设下，2012 年和2013 年的净利润分别增长30.5%和23.5%。
茅台的高速发展得到政府的支持，省里提出：未来10 年中国白酒看贵州，公司提出：贵州白酒看茅台。省里拟在茅台打造立体交通，建公路、火车站及申请建茅台机场等。
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2012 年实现每股收益为8.21元和10.71 元，对应的市盈率为25.8 倍和19.7 倍，略低于同行业可比公司的平均水平(11 年27.1 倍、12 年20.4 倍)。公司近三年的PE 水平在21.8 倍和36.02 倍之间，目前估值也处于合理水平。考虑到公司未来经营业绩较为明确且其在存货、预收账款以及营业税金附加等方面都有进一步提高盈利或估值的改善空间，维持“买入”的投资评级。
一、历史沿革
贵州茅台酒股份有限公司(公司简称：贵州茅台，证券代码：600519，注册资本：39325万元，法人代表：袁仁国)前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司，1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司，按67.658%的比例折为16,800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1,700万股。
公司首次向社会公众发行7150万股股份，其中新发6500万股，国有股减持650万股。发行后，公司的股本结构为：普通股25000万股，其中发起人持有17850万股，占总股本的71.4%;社会公众股7150万股，占28.6%。2001年8月27日，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。
该公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大(蒸馏)名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。
母公司中国贵州茅台酒厂集团暨中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(共持有贵州茅台酒股份有限公司64.68%的股份)总面积68万平方米，建筑面积40多万平方米，现有职工近4000人，年生产茅台酒5000吨，拥有资产总值15亿多元，固定资产11亿元，年利税近3亿元，年创汇1000万美元，是国家特大型企业，全国白酒行业唯一的国家一级企业，全国优秀企业(金马奖)，全国驰名商标第一名，是全国知名度最高的企业之一。
二、主业描述
公司主营业务范围：贵州茅台酒系列产品的生产与销售;饮料、食品、包装材料的生产与销售;防伪技术开发;信息产业相关产品的研制、开发。本公司生产的贵州茅台酒是我国酱香型白酒的典型代表,驰名中外。独特的风格、上乘的品质及国酒的地位，使茅台在多年的市场竞争中树立了良好的品牌形象和赢得了信誉。作为国内白酒市场唯一获“绿色食品”(中国绿色食品发展研究中心颁发)及"有机食品"(国家环保局有机食品发展中心颁发)称号的天然优质白酒产品,贵州茅台酒系列产品深受消费者青睐。
三、行业前景
茅台以产品稀缺性和国酒地位形成了强势高端酒品牌地位，今年重点推出的升级版"酱门经典"茅台王子酒，销售情况显著好于老版茅台王子酒。
预计茅台2011年营业收入将增长45%左右，增速创2008年以来新高，在2010年底茅台提价120元幅度24%超市场预期之后，今年市场环境具备显著超市场100元提价预期可能。作为高端白酒中基本面最好的公司，而且未来增长十分确定，给予300元作为其一年目标价(相比于15日收盘价203元，预期涨幅接近50%)，继续维持"买入"评级。
中价位酒和保健酒成为公司努力寻找的新增亮点。茅台以产品稀缺性和国酒地位形成了强势高端酒品牌地位,拍卖价迭创新高更是增加了茅台的投资属性和向奢侈品发展的可能性。由于公司高端价格持续拉升使得公司产品线在400-700元断档,为此重点打造己推出的水立方零售价600元,我们预计今年推出的汉酱零售价600元,将会丰富茅台的产品结构线。 低端产品结构升级,茅台王子酒领衔。由于茅台的低端产品茅台王子酒和茅台迎宾酒价位偏低,且包装和形象较为不统一,公司今年重点推出的升级版"酱门经典"茅台王子酒,从广告词和包装上重新打造,产品价格从100元档次提升至300元档次,定价低于竞品十年红花郎约25%,据终端了解销售情况显著好于老版茅台王子酒。
茅台快速发展的"十二五"值得期待。我们预计茅台2011年营业收入将增长45%左右,增速创2008年以来新高,而且收入预计在2015年完成至少400亿,相对于2010年116亿增长近240%。鉴于茅台的销售紧俏,以及未来五年的销量来自于前五年的产量,我们判断公司未来5年的增速维持在15%水平,并预计在2015年产能将突破4万吨。
出厂价在2011年底具备强烈提价预期。2011年初茅台提高出厂价120元至619元,团购价至779元,目前广东等部分地区茅台零售价已经开始从春节附近1398元向1800-2000元靠拢,我们预计在今年9月至明年春节期间,全国主要地区茅台零售价将向此区间靠拢,进而零售价与出厂价价差再创历史新高达190%-220%。在2010年底茅台提价120元幅度24%超市场预期之后,今年市场环境具备显著超市场100元提价预期可能。
四、技术分析 移动平均线(MA)
Moving Average是以道.琼斯的"平均成本概念"为理论基础，采用统计学中"移动平均"的原理，将一段时期内的股票价格平均值连成曲线，用来显示股价的历史波动情况，进而反映股价指数未来发展趋势的技术分析方法。
如图所示白色的5日均线将上穿黄色的10日均线形成黄金交叉;10日、20日60日移动平均线从上而下依次顺序排列，向右上方移动，即为多头排列。预示股价将大幅上涨。 上升行情中，股价出现盘整，5日移动平均线与10日移动平均线纠缠在一起，当股价突破盘整区，5日、10日、20日60日移动平均线再次呈多头排列时为买入时机。
平滑异同移动平均线(MACD) MACD是Geral Appel 于1979年提出的，它是一项利用短期(常用为12日)移动平均线与长期(常用为26日)移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。 6月7日至13日当股价指数逐波下行，而DIF及MACD不是同步下降，而是逐波上升，与股价走势形成底背离，预示着股价即将上涨。
随机指标(KDJ)
KDJ由 George C.Lane 创制。它综合了动量观念、强弱指标及移动平均线的优点，用来度量股价脱离价格正常范围的变异程度。
白色的K值在50的水平，并且K值由下向上交叉黄色的D值，股价会产生较大的涨幅。
4.相对强弱指标(RSI)
RSI是由 Wells Wider 创制的一种通过特定时期内股价的变动情况计算市场买卖力量对比，来判断股票价格内部本质强弱、推测价格未来的变动方向的技术指标。
白色的短期RSI值由下向上交叉黄色的长期RSI值，为买入信号;RSI的两个连续峰顶连成一条直线，RSI已向上突破这条线，即为买入信号。 5.累积能量线(OBV)
OBV又称能量潮，是美国投资分析家 Joe.Granville 于1981年创立的，它的理论基础是"能量是因，股价是果"，即股价的上升要依靠资金能量源源不断的输入才能完成，是从成交量变动趋势来分析股价转势的技术指标。
如上图，该股价格上升OBV也相应地上升，我们可以更相信当前的上升趋势。
五、投资建议
从公司财务状况来看，从报告中我们可以看到，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。
一、 我国经济发展形势分析
2011年，我国通胀压力严重，上半年CPI一直处于高位，2011年四月 CPI同比上涨5.3%，5月份CPI同比上涨5.5%。面对居高不下的 CPI 央行不断上调银行准备金率和存款准备金率。而同时我国GDP增速比2010年有所放缓，根据社科院蓝皮书预测，2011年中国GDP增长速度为9.6%左右，比上年回落0.7个百分点。央行实施的货币政策，缩紧银根，减少货币供应量，进入到证券市场的资金就相对减少，价格回落使人们对购买证券保值的欲望降低，从而导致证券市场价格呈现回落趋势，截止到2011年4月6号，我国一年期存款利率已经上涨到3.25%。不断上调的利率增加了证券投资的成本，上市公司营运成本提高，业绩下降，导致了价格下降，现在上证指数徘徊在2700点左右就是明证。茅台股票在2011年1月份到四月份一直在180元每股左右，直到五月份才开始上涨。
二、 我国白酒行业分析
(一) 我国白酒行业发展现状
据相关资料显示，目前我国白酒行业有3.8万家左右，每年我国白酒销售收入大幅度上升，近年来我国白酒行业的利润逐步增长，然而白酒行业存在众多问题：
1.在白酒生产方面白酒行业面临问题 (1) 酒行业产品的生产能力大于市场需求 (2) 整体装备水平较低 (3) 三废治理仍需加强
(4) 品种换代快，产品周期短，包装物浪费
2.在企业发展方面面临的问题
(1) 小酒厂盲目发展，数量众多，企业结构严重不合理的情况仍然存在 (2) 白酒企业集团化，规模化发展仍需引导 (3) 盲目收购，兼并，资产重组无序 3.在销售方面面临的问题
(1) 流通秩序混乱，假冒伪劣猖獗 (2) 没有名目的降价，促销，大酬宾
(3) 商家为争夺市场份额，扩大市场销量，相互串货，攀比压价
1 (4) 商家预付货款，专销品种短浅，难以成市形成品种库存转移。开发专销品种，实行独家买断，是白酒企业目前采用较多的一种销售方式。 (5) 瓶型.包装设计相互模仿，相互照搬照抄 (6) 产品称谓混乱，解释不一，名不副实，以假乱真
(二) 我国白酒行业的特征
1. 全国性品牌越来越难以有成功的机会
2. 3. 4. 5. 6. 地方名酒成为全新势力
消费者消费趋向多元化和名酒化，喝好酒成为一种时尚 社会精英人士成了卖酒的主力军
流通环节的利润大于企业的利润在白酒行业体现得更明显
根据地市场成为白酒企业最后的救命稻草，没有根据地市场，企业的生存都会成为大问题
7. 对终端的掌控永远不会落伍，只是终端的定义趋向泛化，消费者也成了终端之一 8. 大品牌、大经销商的联合在行业里面越来越紧密，小经销商的生存空间被压缩
(三) 我国白酒行业发展趋势
随着我国居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理想，白酒需求转变为追求健康、品质和品位。高知名度、高美誉度和高品质度的“三高”白酒称谓精英人士的首选，品牌消费观念正在强化。高档白酒的品牌价值、定价优势奠定了高档白酒在激烈的市场竞争中的强势地位。
白酒行业是传统行业，高端品牌的白酒除了具有优越的品质，还具有厚重的历史文化积淀，这是靠技术和资金无法实现的，同时这些位于第一集团的企业具有经多年积累的渠道、品牌生产能力、资金等全方位的优势。因此后者是很难突破这些优势的。
改革开放以来我国经济不断增长，居民可支配消费水平不断提高。追求高档品质的生活已不再是平民百姓的奢望。与以前相比，消费者更加趋向购买中高档白酒。
三、 贵州茅台公司分析
(一) 贵州茅台的基本面分析 1. 贵州茅台酒股份有限公司简介
贵州茅台酒股份有限公司(公司简称：贵州茅台，证券代码：600519，注册资本：39325万元，法人代表：袁仁国)前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司，1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司，按
2 67.658%的比例折为16,800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1,700万股。
公司首次向社会公众发行7150万股股份，其中新发6500万股，国有股减持650万股。发行后，公司的股本结构为：普通股25000万股，其中发起人持有17850万股，占总股本的71.4%;社会公众股7150万股，占28.6%。2001年8月27日，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。
该公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大(蒸馏)名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国的国酒。
2. 贵州茅台酒股份有限公司行业状况
从以上图表可以看出贵州茅台的财务状况和公司规模在白酒行业中处于龙头地位，其估值水平在酿酒行业中也处于优势地位。
3. 贵州茅台酒股份有限公司经营情况
从以上图表可以看出贵州茅台公司经营业绩良好。
4. 贵州茅台的财务分析
由以上图表可以看出，贵州茅台的资金周转灵活，偿债能力强，运营良好，盈利能力强，总的来说，该公司财务状况良好。
(二) 贵州茅台的技术分析
股价K线图分析
四、 投资建议
从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。
从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率。
从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。
综合上述分析，我认为茅台股票适合中长期持有。
吉林财经大学证券投资学作业
贵州茅台酒股票投资分析报告
课程名称 证券投资学
教学班序号 01
学 生 序号 50
学 院 税务学院
班 级 财政1069班
学 号 0103106942
姓 名 杜牧源
贵州茅台股票投资分析报告
摘要 茅台酒位于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，是“世界三大名酒”贵州茅台酒股份有限公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票。 股票代码：600519,截止2011年第一季度末，贵州茅台股份有限公司总资产为29,161,700,183.57元。所有者权益为20,282,769,035.73元。2011年上半年，股票市场行情整体不太乐观，特别是5月份以来，上证指数连创新低，2600点告急，6月股市可谓是“山穷水尽”然而有些股票却出人意料，逆市上扬，贵州茅台股票就是一个例子。因此我就拿贵州茅台作为案例进行股票投资分析。
本文从经济发展，白酒行业，贵州茅台基本面分析，技术分析等多个角度对贵州茅台股票进行投资分析。
第一章 我国经济发展形势及证券市场现状分析
1.1 我国经济发展形势分析
2011年，我国通胀压力严重，上半年CPI一直处于高位，2011年四月 CPI同比上涨5.3%，5月份CPI同比上涨5.5%。面对居高不下的CPI 央行不断上调银行准备金率和存款准备金率。而同时我国GDP增速比2010年有所放缓，根据社科院蓝皮书预测，2011年中国GDP增长速度为9.6%左右，比上年回落0.7个百分点。央行实施的货币政策，缩紧银根，减少货币供应量，进入到证券市场的资金就相对减少，价格回落使人们对购买证券保值的欲望降低，从而导致证券市场价格呈现回落趋势，截止到2011年4月6号，我国一年期存款利率已经上涨到3.25%。不断上调的利率增加了证券投资的成本，上市公司营运成本提高，业绩下降，导致了价格下降，现在上证指数徘徊在2700点左右就是明证。茅台股票在2011年1月份到四月份一直在180元每股左右，直到五月份才开始上涨。
1.2 证券市场的现状分析
截至2011年，上海证券交易所已拥有884家上市公司，深圳证券交易已所拥有1223家上市公司，股票交易市场拥有的证券种类有：股票、基金、债券、权证。而且建立了比较完善的监管体制，以及有效的市场运营环境。 我国证券市场存在的主要问题：
(一)、市场规模有待进一步提高。
(二)、存在严重的信息不对称，使得监管成本上升。
(三)、缺少卖空机制，使得股票市场泡沫增大。
(四)、涨跌停限制制度更容易造成股票市场的波动
(五)流动性不足。流动性是指市场中存在大量的流通性强的金融工具，同时又有大量参加流通的主体。
(六)市场中介机构不完善。
(七)资本市场交易工具品种单
一、结构残缺
(八)证券市场制度不健全。
第二章 我国白酒行业分析
2.1 我国白酒行业发展现状
据相关资料显示，目前我国白酒行业有3.8万家左右，每年我国白酒销售收入大幅度上升，近年来我国白酒行业的利润逐步增长。然而白酒行业存在众多问题。 1.在白酒生产方面白酒行业面临问题
(1)酒行业产品的生产能力大于市场需求。 (2)整体装备水平较低。 (3)三废治理人需加强。
(4)品种换代快，产品周期短，包装物浪费。 2.在企业发展方面面临的问题
(1)小酒厂盲目发展，数量众多，企业结构严重不合理的情况仍然存在。 (2) 白酒企业集团化，规模化发展仍需引导。 (3)盲目收购，兼并，资产重组无序。 3.在销售方面面临的问题
(1)流通秩序混乱，假冒伪劣猖獗。
(2)没有名目的降价，促销，大酬宾。
(3)商家为争夺市场份额，扩大市场销量，相互串货，攀比压价。
(4)商家预付货款，专销品种短浅难以成市形成品种库存转移。开发专销品种，实行独家买断，是白酒企业目前采用较多的一种销售方式。
(5)瓶型.包装设计相互模仿，相互照搬照抄。
(6)产品称谓混乱，解释不一，名不副实，以假乱真。
2.2 我国白酒行业发展趋势
随着我国居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理想，白酒需求转变为追求健康、品质和品位。高知名度、高美誉度和高品质度的“三高”白酒称谓精英人士的首选，品牌消费观念正在强化。高档白酒的品牌价值、定价权优势奠定了高档白酒在激烈的市场竞争中的强势地位。
白酒行业是传统行业，高端品牌的白酒除了具有优越的品质，还具有厚重的历史文化积淀，这是靠技术和资金无法实现的，同时这些位于第一集团的企业具有经多年积累的渠道、品牌生产能力、资金等全方位的优势。因此后者是很难突破这些优势的。
改革开放以来我国经济不断增长，居民可支配消费水平不断提高。追求高档品质的生活已不是平民百姓的奢望。与以前相比，消费者更趋向购买中高档白酒。
第三章 贵州茅台公司分析
3.1 贵州茅台的基本面分析
3.1.1 贵州茅台酒股份有限公司简介
贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字(1999)291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。
目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。贵州茅台酒厂集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业(金马奖)、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。
公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表， 1915 年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大(蒸馏)名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后 14 次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。
3.1.2贵州茅台酒股份有限公司行业状况
从以上图中可以看出贵州茅台在白酒行业处于龙头地位。
3.1.3 贵州茅台股份有限公司股本情况
3.1.4 贵州茅台酒股份有限公司经营情况
从以上图中可以看出贵州茅台公司经营业绩良好。
3.2 贵州茅台的财务分析
从以上图中可以看出贵州茅台酒公司财务状况良好，盈利能力强 3.3 贵州茅台的技术分析
3.3.1 k线理论分析
从图中我们可以看出从2011年4月19日开始，茅台股票行情一路看涨，从最低点的171.21上涨212.70点(2011年6月3日)在整个股市低迷的情况下，贵州茅台股票却一直上涨。
3.3.2 切线理论分析
从图中可以看出，股价呈现波动上升趋势，走势良好。
3.3.3形态理论分析
从图中我们可以看出，此走势图有点像对称三角形。成交量居高不下，上涨态势明显。
投资建议
从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。“十一五”期间每年扩产2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。
从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率。
从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。
综合上述分析，我认为茅台股票适合中长期持有。
证券投资学 期末考查论文
学生姓名：徐学坤 年级： 12级 专业班级： 财务管理一班 学号：124983006
贵州茅台投资分析报告
一 贵州茅台酒股份有限公司简介
贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字(1999)291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。
目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 贵州茅台酒厂集团公司荣
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贵州茅台酒厂集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业(金马奖)、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。
公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表， 1915 年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大(蒸馏)名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后 14 次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。
二 宏观经济与产业
随着我国居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理想，白酒需求转变为追求健康、品质和品位。高知名度、高美誉度和高品质度的“三高”白酒称谓精英人士的首选，品牌消费观念正在强化。高档白酒的品牌价值、定价权优势奠定了高档白酒在激烈的市场竞争中的强势地位。
白酒行业是传统行业，高端品牌的白酒除了具有优越的品质，还具有厚重的历史文化积淀，这是靠技术和资金无法实现的，同时这些位于第一集团的企业具有经多年积累的渠道、品牌生产能力、资金等全方位的优势。因此后者是很难突破这些优势的。
改革开放以来我国经济不断增长，居民可支配消费水平不断提高。追求高档品质的生活已不再是平民百姓的奢望。与以前相比，消费者更加趋向购买中高档白酒。
2
据相关资料显示，目前我国白酒行业有3.8万家左右，每年我国白酒销售收入大幅度上升，近年来我国白酒行业的利润逐步增长。然而白酒行业存在众多问题
1.在白酒生产方面白酒行业面临问题 (1)酒行业产品的生产能力大于市场需求， (2)整体装备水平较低。 (3)三废治理人需加强
(4)品种换代快，产品周期短，包装物浪费。 2.在企业发展方面面临的问题
(1)小酒厂盲目发展，数量众多，企业结构严重不合理的情况仍然存在。
(2) 白酒企业集团化，规模化发展仍需引导。 (3)盲目收购，兼并，资产重组无序。 3.在销售方面面临的问题
(1)流通秩序混乱，假冒伪劣猖獗。
(2)没有名目的降价，促销，大酬宾。
(3)商家为争夺市场份额，扩大市场销量，相互串货，攀比压价
(4)商家预付货款，专销品种短浅难以成市形成品种库存转移。开发专销品种，实行独
家买断，是白酒企业目前采用较多的一种销售方式。
(5)瓶型.包装设计相互模仿，相互照搬照抄
(6)产品称谓混乱，解释不一，名不副实，以假乱真。
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行业状况分析
从以上图中可以看出贵州茅台在白酒行业处于龙头地位。
三 贵州茅台股份有限公司股本情况
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1.贵州茅台酒股份有限公司经营情况
从以上图中可以看出贵州茅台公司经营业绩良好。
四 贵州茅台的财务分析
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从以上图中可以看出贵州茅台酒公司财务状况良好，盈利能力强 3.贵州茅台的技术分析
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3.1 k线理论分析
从图中我们可以看出从2011年4月19日开始，茅台股票行情一路看涨，从最低点的171.21上涨212.70点(2011年6月3日)在整个股市低迷的情况下，贵州茅台股票却一直上涨。
3.2 切线理论分析
从图中可以看出，股价呈现波动上升趋势，走势良好。
3.3形态理论分析
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从图中我们可以看出，此走势图有点像对称三角形。成交量居高不下，上涨态势明显。
五 投资建议
从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。“十一五”期间每年扩产2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。 从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过
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提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率。
从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。
综合上述分析，我认为茅台股票适合中长期持有。
茅台股份投资分析
2018年股票交易日已经开始了，2018年A股迎来开门红，以贵州茅台为龙头的白酒股在这一年光彩夺目，根据当前贵州茅台股价的不错行情，2018年贵州茅台的投资前景怎么样?还值得我们投资吗?下面就是详细分析介绍。
一、贵州茅台简介
贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字(1999)291号文件批准设 立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。
目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 贵州茅台酒厂集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业(金马奖)、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表， 1915 年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大(蒸馏)名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后 14 次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。
二、宏观及行业发展分析
时间进入到2018年，白酒行业如果不出现大的突发性产品质量事故的话，2018年白酒板块的前景依然值得看好。总的来说，在八项规定等反腐的高压政策之下，公务招待市场对白酒市场的影响已经近乎于微乎其微，这一点在2017年已经表现的非常明显，到2018年依然不会改变。也就是说，政策已经影响不了白酒市场。
这样的话，稳定而趋于上升的民间消费市场需求，将成为白酒板块最为坚定的基础和消费主力。并且，因为对不同档次白酒的需求，消费者群体将分化明显;对不同品牌白酒的需求，将使消费者的消费习惯、消费信仰越发固定;甚至，一些收藏需求也会更加突出。这些，都是推动白酒行业发展的可持续动力。而与高档进口红酒相比，即便是价格不菲的国产品牌白酒，也占据着价格上的优势。更何况，与品牌基础相对薄弱、消费习惯尚待培养的进口红酒相比，国产白酒在品牌效应和消费习惯上还是占据优势的。
这样看，除非是出现大规模的、整个行业的质量事故或者技术事故，否则，白酒行业没有退步的理由。更何况，2017年的基础不错，虽然2017年的年报还需等待，可看半年报、三季报，白酒板块可谓全线飘红的(除去个别几家亏损)。
但也正是如此，随着消费者消费水准的提高，未来，中高档白酒尤其是高档知名品牌的白酒产品会更受欢迎，价格已经不菲的茅台在2018年平均提价18%就是明证。而那些品牌方面处于弱势的企业，日子就相形见绌一点儿了。
三、贵州茅台长期投资分析
从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。“十一五”期间每年扩产2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。
从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过9 提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率。 从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。
根据《贵州茅台酒股份有限公司关于公司生产经营情况的公告》显示，“贵州茅台酒股份有限公司2017生产茅台酒基酒约4.27万吨，同比增长9%;预计茅台酒销量同比增长 34%左右;预计实现营业总收600亿元以上，同比增长50%左右;预计利润总额同比增长58%左右。”对于2018年，贵州茅台“自2018年起适当上调茅台酒产品价格，平均上调幅度18%左右。”同时，《关于2018茅台酒销售计划的公告》称，“2018茅台酒销售计划为2.8万吨以上。”而在2016年年底，其公布的生产销售计划中，茅台酒计划销量为2.6万吨左右。
四、贵州茅台的短期形式分析
(一)近期行情解读：
1、走势分析： 1月9日贵州茅台连创历史新高，最高报783.00元，总市值节节攀升，最高触及9836亿元，每股再涨13.05元也就是不到2%左右，总市值就可以突破万亿关口。截至9日收盘，贵州茅台报782.52元，涨幅4.04%，距离盘中最高价略有回落。
2、消息分析：1月8日盘后贵州茅台发布公告称，公司于2017年12月28日宣布调高茅台酒出厂价，现在为维护茅台酒品市场，并兼顾消费者利益，公司要求各级子公司必须按照每瓶1499元销售53度飞天茅台酒，建议销售商不囤货捂售，不捆绑搭售，同时公司还计划春节前增加市场投放量。2017年12月28日贵州茅台发布公告称经研究决定，自2018年起适当上调茅台酒产品价格，平均上调幅度18%左右。当天股价大涨8%。
3、走势预判：贵州茅台的股价却一直在创新高，2017年涨幅超100%，今年又已经收获了超10%的涨幅。2017年年末最后两个交易日里，贵州茅台股价突然走高，在2018年开年的5个交易日里，更是连创新高，总市值逼近万亿大关。而股价创新高的背后与2017年12月28日贵州茅台调高产品出厂价不无关系。2018年开年贵州茅台更是连续上涨根本停不下来，即便在8日盘后茅台宣布了类似于行政命令一般的控价决定，9日茅台仍然继续冲高。
隐藏的危险：上帝让其灭亡，必先让其疯狂。此时此刻，抛开贵州茅台的万亿体量不说，但看贵州茅台的K线走势，可以正在加速赶顶。贵州茅台有两个关键点，一是市值超过万亿，二是股价超过千元。从近期走势来看，似乎第一目标已经近在咫尺，第二个也已经不远。从技术角度来看，贵州茅台给大家的获利空间，就剩20个点左右，从上图来看，贵州茅台已经在加速赶顶，应该说最后一波行情走势了，这个时候拉升其实并不是好事，应该有主力拉升股价借机逃跑之嫌，所以操作层面该股还是应该尽量回避，或者获利了结为好。
(二)、大盘走势：
总体来看，由于地产和白马等权重领涨，大盘实现了久违的8连阳;板块健康轮动，次新等题材股表现也很活跃。现在的行情已经出现了久违的赚钱行情，房地产股、水泥股、雄安概念、振兴乡村、医药股等概念轮番炒作，可以说一片小牛来临之景象。
2017年12月29日，央行突然“降准” 紧急“输血”市场1.5万亿元。2017年12月29日央行发布公告称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，人民银行决定建立“临时准备金动用安排”。央行公告称，在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。对此，业内认为这属于“春节限定版降准”。时间限定，期限为30天;机构限定，在现金投放中占比较高的全国性商业银行;金额限定，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金。兴业研究在其分析报告中指出，根据央行的表述，临时使用的金额不超过两个百分点的法定存款准备金，由最新的中资全国性大型银行的存款规模推算，资金释放上限可以达到1.5万亿元，数量相当可观。央妈的放水，市场流动性明显增强，可以说直接导致了股市的大涨。 再有就是资金普遍看好未来中国经济的发展，那么这些龙头白马股较好的长期配置价值，他们会随着经济的发展给投资者带来回报。北上资金往往是立足长远，我们也应当学习其以企业的眼光去看待股票的投资理念，长期持有具备长期盈利能力企业的股票，这最终将给投资者带来丰厚的回报。看以上几个数据，幅度不小的价格涨幅，幅度不大的销售计划涨幅; 可以预见，在2018年，茅台酒的热度不会减弱，而贵州茅台的A股表现也不会太差。当然，股价可能不会像2017年那么火爆了。综合上述分析，我认为茅台股票适合中长期持有。
一、发展历程
第一阶段：公元前135年—1915年 茅台酒起源于公元前135年的西汉. 唐宋明清以来，茅台酒一直为酒中佳酿，享誉相邻各省。1915年，在旧金山巴拿马万国博览会上，茅台酒“怒掷酒瓶振国威”，一举夺得巴拿马万国博览会金奖，成为中国民族工商业率先走向世界的代表。
第二阶段：1915年—1951年.茅台在红军长征过程中发挥了重大作用。建国之后在各种重要重大历史性事件中，茅台酒都成为融化历史坚冰的特殊媒介。
第三阶段：1951年—1998年 茅台在曲折中发展，期间经历了很多的风浪。由于政府政策扶持和自身的不懈努力，取得了傲人的成绩。
第四阶段：1998年至今，公司连年荣获全国质量效益型先进企业称号。茅台在国酒事业上仍然不懈的发展.贵州省在2010年提出工业强省，城镇化带动效应，支持茅台酒厂进一步做强做大，提出未来十年中国白酒看贵州--看品牌，品牌文化影响力，效益影响力，科技开发力。
历史悠久、优良品质，国际见证，但老品牌如何跟上新市场。20实际末期，21世纪初的茅台接受品牌挑战。
二、发展现状
1. 茅台集团成员
贵州茅台酒股份有限公司——由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同组建。
2. 2012年上半年营业利润
3. 茅台产品组合
目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种。
三、新茅台的整合营销
1. 茅台面临的挑战(老品牌如何跟上新市场) 目标客户减少：原茅台忠实消费者渐渐老去，长期饮用浓香型白酒长大的新消费者对酱香型茅台不再垂青，茅台失去相当一部分客户;
终端渠道落伍：茅台70%的酒通过糖酒公司来经销，跟不上时代的步伐，如今仅仅是做买酒卖酒的事，并不经营终端;
广告诉求模糊：茅台终于在90年代中后期在电视上露了相，但广告缺乏核心诉求，仅仅处于广告初期阶段。茅台的广告诉求是“国酒”， 至于为什么是国酒以及国酒怎样等则不得而知。 2. 新茅台的整合营销 市场重新定位：
消费群体才是关注的重要对象;
策略改变：a.定位由单纯“国酒”变为“能够起到保健作用的国酒”;b.广告语：国酒茅台，喝出健康来;c.加强市场调研;d.大力充实销售队伍，开展各大促销活动; 调整定位：
推出15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;
推出不同层次的酱香型白酒，满足各层次老百姓的需求，真正成为国酒; 开发其他香型白酒，大举进军口味大众化的浓香型白酒市场;
向其他酒类领域延伸，开发投产啤酒、葡萄酒、保健酒等。共同组成了以茅台酒为核心的强大的茅台品牌群体。 价格策略的调整
不仅为了提高茅台利润，重要的是提高竞争力。 渠道创新
总经销制：茅台分片区成立分公司，辖区内的经销商都必须从分公司提货而不再直接同茅台股份公司联系。形成“国酒茅台专卖店+区域总经销商+特约经销商”的复合渠道营销模式。
客户战略
建设24小时免费语音服务台;各片区多次开展经销商会议;“个性或营销”;武汉中百集团特供酒。
四、总结
1. 变理念：国酒，放低姿态倾听消费者的声音，满足消费群体的需求，变为““能够起到保健作用的国酒”; 2. 变策略：
市场定位：酱香型为主，开发多品种多档次老百姓的茅台酒。 产品及价格：张江策略，树立品牌，增强竞争力。
渠道策略：构筑“国酒茅台专卖店+区域总经销商+特约经销商”的复合渠道营销模式。
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