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企业集团资金业务涉税风险分析及建议
作者简介：舒丹(1979-)，女，汉族，湖南长沙人。主要研究方向：企业管理专业财务管理方向。
摘要：本文针对企业集团资金集中管理的现状，基于企业集团资金管理和税务管理的实务经验，从一般资金业务、无偿借贷业务、统借统还、有特殊利率需求的子公司借款等几个方面对资金业务常见的税务问题进行了系统的分析，提示了应予以关注的税务风险点和改善建议，以期对企业集团的资金业务及税务工作开展有所裨益。
关键词：资金集中管理;涉税风险;银行借款
现代企业集团为提高资金的使用效率，一般资金会采用集中管理的模式，如通过资金池统一归集资金，内部单位之间资金经常性的往来调拨，通过委托贷款、或者内部贷款解决部分内部单位的资金缺口，内部借款利率不完全与市场利率挂钩等等，而这些资金集中管理业务往往给相关单位带来了诸多税务风险，本文针对企业集团资金业务存在的涉税风险进行了深入分析，并从税务角度提出了关注要点及合理建议。
一、一般资金业务涉税分析
(一)涉税风险点
1、集团资金池业务中产生的利息收入未作为贷款服务收入开票缴纳增值税，同时，利息费用支出方存在企业所得税税前扣除凭证欠缺的风险;
2、集团购买理财产品时，未区分其持有期间取得的收益是否为保本收益，保本收益属于增值税应税范围，非保本收益则不属于增值税应税范围;
3、银行相关利息支出等费用(包括手续费等)未全部取得银行开具的增值税发票;
4、集团内的部分子公司在申报企业所得税时，按当年度基准利率计算关联方之间的税收利息，存在多调增应纳税所得额，多缴企业所得税的情况;
5、关注企业的借款业务是否签订合同或协议，且相关合同或协议是否属于印花税的征收范围，是否存在漏缴印花税的税务风险;
6、关注企业是否存在股东长期从企业借出资金自用，超过纳税年度未归还的情况，是否存在未按规定缴纳个人所得税的税务风险;
7、关注企业是否存在企业股东为企业提供借款的情况，是否存在未按规定进行税前扣除的税务风险。
(二)相关建议
1、根据税法规定，贷款服务是指将资金贷与他人使用而取得利息收入的业务活动，各种占用、拆借资金取得的收入，按照贷款服务缴纳增值税。集团资金池业务中利息收取方发生将资金贷与他人使用而取得利息收入的，应按贷款服务开具增值税普通发票、缴纳增值税;
2、应区分判断购买理财产品取得收益的性质，若属于理财产品持有期间(含到期)取得的保本收益，即合同中明确承诺到期本金可全部收回的投资收益，则为增值税应税项目，应按贷款服务开具增值税普通发票、缴纳增值税，非保本收益则不属于增值税应税范围;
3、银行借款利息支出及银行手续费等属于增值税应税项目，应取得银行开具的增值税发票作为税前扣除凭证，考虑到财务费用支出的频繁性，可与银行协商按每月或每季度汇总开具发票，同时做好已开票和未开票明细清单;
4、税法规定的金融企业同期同类贷款利率包括在签订该借款合同时本省任何一家金融企业提供同期同类贷款利率情况，即可按高于基准利率的当年金融企业同期同类贷款利率计算税收利息，在进行企业所得税汇算清缴时应注意查找是否有符合条件的金融机构利率，而非简单地使用当年度基准利率作为内部关联方借贷税前可列支利息的计算依据;
5、企业发生借款业务应签订相关合同或协议，其中，企业向金融企业融资签订的借款合同或协议，应按照合同载明的借款金额的万分之零点五申报缴纳印花税;企业与自然人和关联单位之间的借款合同，不属于银行及其他金融组织的借款人之间的合同，不属于印花税征收范围，无需缴纳印花税;
6、纳税年度内个人投资者从其投资的企业(个人独资企业、合伙企业除外)借款，在该纳税年度终了后既不归还、又未用于企业生产经营的，其未归还的借款视为企业对个人投资者的红利分配，应按“利息、股息、红利所得”项目计征个人所得税;
7、若为企业提供借款的自然人属于企业股东，则借贷双方属于关联方，应遵循关联方之间利息支出税前扣除的相关规定，即应注意利息支出是否超过其从该股东接受的债权性投资与权益性投资的比例标准计算的利息支出，超过部分应作纳税调增。
二、无偿借贷业务涉税分析
目前很多企业集团内部单位存在免息借贷的情况，但尚未进行企业集团登记，严格来说，不符合无偿借贷免征增值税的政策条件。
(一)要点提示
1、集团应进行企业集团登记认定，自2018年9月1日起《企业集团登记证》取消后，应通过国家企业信用信息公示系统向社会公示企业集团名称及集团成员信息，方可认定为企业集团;
2、建立台账确定免征期间，包括无偿借贷行为发生在2019年2月1日至2020年12月31日、无偿借贷行为发生在该期间之前但尚未归还的，均可在2019年2月1日至2020年12月31日可享受免征政策。
(二)风险提示
1、根据税法规定，关联企业之间的业务往来应遵循独立交易原则，但企业集团内单位之间无偿提供资金借贷，不符合独立交易原则，税务机关有权按照合理方法调整;
2、根据《国家税务总局关于印发〈特别纳税调整实施办法(试行)〉的通知》(国税发[2009]2号)规定，实际税负相同的境内关联方之间的交易，只要该交易没有直接或间接导致国家总体税收的减少，原则上不作转让定价调整。因此企业集团内单位之间无偿提供资金借贷行为，是否会被税务机关做纳税调整，还需考虑双方的实际税负。
三、统借统還业务涉税分析
若企业集团开展统借统还业务，即集团向金融机构借款或对外发行债券取得资金后，将所借资金分拨给下属单位，并向下属单位收取用于归还金融机构或债券购买方本息的业务，集团向下属单位收取的利息，可免征增值税。
统借统还业务是指符合以下条件之一的资金借贷业务：
(1)企业集团或者企业集团中的核心企业向金融机构借款或对外发行债券取得资金后，将所借资金分拨给下属单位(包括独立核算单位和非独立核算单位，下同)，并向下属单位收取用于归还金融机构或债券购买方本息的业务。
(2)企业集团向金融机构借款或对外发行债券取得资金后，由集团所属财务公司与企业集团或者集团内下属单位签订统借统还贷款合同并分拨资金，并向企业集团或者集团内下属单位收取本息，再转付企业集团，由企业集团统一归还金融机构或债券购买方的业务。
统借统还业务的资金流向如下图1所示：
(一)要点提示
1、集团公司认定：集团应进行企业集团登记认定，通过国家企业信用信息公示系统向社会公示企业集团名称及集团成员信息，方可认定为企业集团;
2、统借环节：需签订以集团或其他核心企业名义向金融机构借款的借款合同，或对外发行债券的协议，且资金不得规定除自由流动资金或贷款子公司以外的专项用途。
3、拨款环节：由集团或其他核心企业直接分拨给资金使用单位，并直接与其签订借款协议，不能通过中间层级;利率不得高于支付给金融机构的借款利率水平或者支付的债券票面利率水平;分拨期限不得长于统借期限;同时应特别关注利息的价外费用，避免变相加息被全额征收增值税的风险;
4、做好台账管理，作为备查资料：跟踪登记每笔统借资金的来源与资金去向，保证资金来源与资金去向能准确对应;登记每笔资金的统借期限及分拨期限，确保分拨期限不得长于统借期限;登记每笔统借资金的统借利率和分拨利率，确保分拨利率不得高于统借利率;
5、做好开票依据留存：单独计算分拨利息，登记各下属单位付息进度，各下属单位付息的利息回单上需标明为“统借统还”利息，并附上利息计算明细，作为开票附件，留存备查。
(二)风险提示
统借统还业务中，对于额外收取管理费、服务费等附加费用的，属于利息的价外费用，可能会被认定为赚取利差的贷款行为，从而需就向下属单位收取的利息和各种价外收费全额征收增值税，而无法享受免税优惠。
以下思维导图(图2)对统借统还业务的涉税要点进行了归纳梳理：
四、有特殊利率需求的子公司借款涉税分析
企业集团内部单位之间的借款金额及利率经常基于不同单位的特殊情况有特殊考虑，如新设公司的股权和债权结构设定，不同经营情况或盈利能力的子公司贷款利率的内部设定等等。
1、对于新设立子公司
应合理考虑其接受关联方债权性投资与其权益性投资比例(2：1)，避免在年度汇算清缴时，实际支付给关联方的利息支出超过限额，超过部分应相应调增应纳税所得额，不得在发生当期和以后年度扣除。
2、对于有特殊利率需求的子公司
企业集团内部单位借款往往采用设定利率，在设定内部借款利率时可综合考虑借出方和借入方的盈亏情况，在政策允许的范围内选定一个合理的利率水平，以实现集团整体利益最大化：
(1)若借出方为亏损企业，借入方为盈利企业，按正常的利率进行收息，借出方增加该部分借款利息的增值税税负，但能有效减少企业所得税未弥补亏损额，同时借入方可在税法的规定限额内增加税前可扣除的成本费用，减少企业所得税税负成本;
(2)若借出方和借入方均为亏损企业，如考虑到部分企业集团有减亏控亏的目标，可结合实际情况适当降低借款利率或实行免息借款，防止出现亏损企业的未弥补亏损额持续增大的现象。
除了上面总结的四大类资金业务外，企业集团内部单位之间存在正常业务关联交易的，也会形成资金往来业务。如果其应收应付款项长期挂账，资金流可能无法完全匹配业务存在缺失，一方面，资金流缺失导致税务角度认定的业务实质性存疑，正常业务的增值税开票和接收环节存在潜在税务风险。另一方面，往来的长期挂账实际形成了关联方资金占用，构成内部单位之间的借贷关系，未收取资金占用费的应付方存在企业所得税纳税调增的可能，而应收方却无法列支该项费用，从而导致整个企业集团的税负成本增加。
针对正常业务带来的资金往来业务，为防范以上税务风险，建议与内部借贷资金予以区分，内部单位之间的关联交易应及时进行回款清账，保证资金流的完整性和匹配性，从而货款两清，避免出现增值税征管环节 “三流一致”(即货物流、资金流和发票流的一致性)的认定存在问题、给公司带来虚开发票的税务检查风险。
随着我国新一轮的金融改革，金融市场逐渐与国际接轨，企业集团所处的外部融资环境更趋复杂，新的贷款方式、金融衍生品层出不穷，企业集团资金管理的复杂度也不断提高。虽然这几年，我国的税收政策也在不断更新，但往往新兴业务先行，针对新资金业务的税收政策和实务操作指引的出台相对还是要滞后，也造成了资金业务的涉税风险不明朗化。本文篇幅有限，只对资金业务的常规税务问题进行了提炼和论述，促使企业集团重视业务层面和财务层面的税务风险，将税务风险的理念植入到到财务管理的方方面面，实务工作也往往更趋复杂，未尽之处还需各企業集团具体情况具体分析，多与税务部门沟通税收政策和实务操作问题，促进集团资金业务的良性发展。
结语：在这个“现金为王”的时代，资金作为企业经营的生命线，集中管理的重要性已越来越为企业集团所认识，但同时，不少企业集团在资金业务方面存在税务管理漏洞，带来较大金额的补缴税款及滞纳金，甚至面临行政处罚，从而影响纳税信用、公司征信、法定代表人和财务负责人个人征信的同时，进一步又影响了企业集团的融资能力和资金管理工作的开展，导致恶性循环。本文基于企业集团资金管理和税务管理的多年实务工作经验，针对资金业务常见的税务问题进行了系统的分析，提示了应予以关注的税务风险点和改善建议，以期对企业集团的资金业务开展有所裨益。
参考文献：
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作者：舒丹
集团内的中小企业利用集团母公司规模大、授信额度高、融资能力强的优势，以集团母公司名义统一借款、统一分拨、统一归还，以支持集团内中小企业发展。企业经办部门在办理统借、分拨、统还等统借统还业务的过程中，存在一些常见的风险点。本文在分析相关政策与实务操作的基础上，将统借统还业务涉及的税务风险进行简要分析，并提出了相关防范措施，期望能对企业集团统借统还业务办理提供借鉴。
一、统借统还业务概述
为解决中小企业融资难的问题，财政部、国家税务总局早在20年前就出台了有关统借统还业务免税政策，并在此后年度不断完善，特别是营改增以后，此优惠政策更是得到了延续和补充。
财税字〔2000〕7号对非金融机构企业统借统还业务究竟如何缴纳营业税的问题进行了明确。从2000年1月1日开始，对企业主管部门或集团当中的核心企业向金融机构借款，然后将所借到的款项分拨给下属单位使用，并按支付给金融机构的借款利率水平，向下属单位收取用于归还金融机构的利息，不征收营业税。财税〔2016〕36 号《财政部 国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》附件三规定，对于统借统还业务，如果由企业集团或其核心企业、集团财务公司作为经办主体，将从金融机构借款或发行债券收到的款项借给下属单位使用，向下属单位收取利息时的利率水平不高于向金融机构借款的利率水平或债券票面的利率水平，则此情况可以免征增值税;若是统借统还经办主体向下属单位收取利息时，利率水平高于向金融机构借款的利率水平或债券票面的利率水平，则不属于免征增值税范围，应全额缴纳增值税。
对于统借统还业务，可以划分为两种业务模式：模式一是由企业集团或集团中的核心企业作为统借统还主体，由其直接办理统借、分拨、统还业务。模式二是由企业集团作为统借、统还主体，但具体业务由企业集团所属财务公司实施，企业集团负责统借和统还，集团所属财务公司负责签订协议、分拨资金和收取借款本息。
二、统借统还业务的涉税风险点分析
1.统借统还主体风险点。①统借方。统借方只能是企业集团或其核心企业，在实务操作中，通常以《企业集团登记证》作为是否属于企业集团的判断标准。2018年，国市监企注〔2018〕139号取消了《企业集团登记证》的核发，改为通过国家企业信用信息公示系统向社会公示，并且放宽了名称使用条件，企业法人可以在名称中使用“集团”或者“(集团)”字样，这使得部分企业虽然名为某某集团公司，并拥有下属子公司，但其并不一定是真正意义上的企业集团。②统还方。统还方只能是企业集团或其核心企业，不能是下属单位或集团所属财务公司，若下属单位或集团所属财务公司直接将所借资金归还给金融机构或债券购买方，亦不属于统借统还免征增值税业务。
2.资金来源的风险点。统借统还业务享受免征增值税的资金来源必须是向金融机构借款或对外发行债券取得的资金，不能是向非金融机构借款和向个人借款。若企业集团将自己拥有的资金或股权融资资金直接借给或委托银行贷给下属单位并收取利息，则此部分利息收入不符合免征增值税的规定。企业集团在向金融机构借款后，以统借统还的名义借给下属单位，后由于企业集团自身资金充裕，归还了金额机构的借款，但借给下属单位的款项仍按统借统还的名义收取利息，原因是其以统借统还的名义与下属单位签订的统借统还合同仍未到期，这一处理是不正确的。企业集团在归还金融机构借款后，资金来源已不属于外部资金，因此不能再享受免税优惠。另外部分企业集团为方便向银行取得贷款或发债便利，以专款专用的名义取得款项后，再以统借统还名义将资金分拨给下属单位使用，因此项资金具有专门用途，一般会在合同条款中约定只能由借款方自用和不允许转贷，由此收取的利息亦不属于免征增值税规定。
3.利率水平的風险点。企业集团向下属单位收取利息时所使用的利率，不得高于向金融机构借款或发行债券支付利息时所使用的利率，企业集团在统借统还业务办理中，只能起到“中间人”作用“代借代还”，不能有盈利目的，否则，不得享受免征增值税规定。并且，企业集团以管理费、服务费等形式变相收取的资金应按实质重于形式原则管理，将此部分收取资金作为价外费用，视同收取利息。另外，企业集团按规定取得外部债务资金后，分拨给下属单位使用时与所借资金应形成对应关系，不能将不同利率的几笔资金搅和到一块，然后自定一个所谓平均利率或综合利率向下属单位收取利息。
4.分拨层级的风险点。企业集团按规定取得外部债务资金后，将所借资金分拨给下属单位使用，对于下属单位的层级问题究竟只能是一级单位，还是可以是多级分拨。根据对政策的理解和实务操作，一般认为对于企业集团分拨给一级单位的资金可以免征增值税，一级单位再分拨给其下级单位的资金，则不能免税。若企业集团直接分拨给一级以下单位的，可以似同分拨给一级单位享受免税处理。如企业集团A以10%的利率从某银行取得借款1000万元，随后企业集团A以10%的利率将此1000万元以同样10%的利率分拨给下属子公司B，子公司B收到款项后，同样以10%的利率再借给其子公司C。在此例中，企业集团A借给子公司B的业务可以免税，而子公司B再借给其子公司C的业务不能适用免税政策。
5.发票开具的风险点。营改增以前的统借统还业务中，集团下属单位一般都以利息收据或分割单作为企业所得税税前扣除的依据。营改增以后，个别企业依旧沿用营改增之前的习惯做法，以收据或分割单在企业所得税税前扣除，这种做法很不规范，存在利息成本被调减和补缴企业所得税的风险。根据财税〔2016〕36号文件的相关规定，统借统还业务属于增值税免税项目，但是免税项目同样也是属于增值税应税范围。国家税务总局〔2018〕28号《企业所得税税前扣除凭证管理办法》规定，对于企业在中国境内发生的支出属于增值税应税项目的，若对方是增值税纳税人并已经办理了税务登记，那么支出方企业应该向对方索取发票，以发票作为税前扣除凭证。只有对方是从事小额零星业务的个人或不需要办理税务登记的单位，企业才能以收款凭证作为支出依据在企业所得税税前扣除。因此，企业集团在向下属单位收取利息时，应向其开具免税增值税普通发票，下属单位以免税增值税普通发票作为成本列支依据在企业所得税税前扣除。
6.印花税缴纳的风险点。个别企业集团在办理统借统还业务时，对于统借与分拨资金所签订的合同，统一按“借款合同”税目缴纳了印花税，其实，这是存在误区的。根据我国印花税条例的相关规定，“借款合同”是指企业与银行或其他金融组织所签订的借款合同，它的主体一方是非银行类企业，另一方是银行及其他金融组织，不包括非银行类企业之间签订的借款合同和银行同业拆借合同。在统借统还业务中，企业集团与金融机构签订的统借合同，需要按“借款合同”税目缴纳印花税，企业集团与集团下属单位签订的分拨资金合同，不属于印花税暂行条例列举的应税项目，无须缴纳印花税。企业集团以发行债券筹集统借统还资金时，与承销商签订的债券承销协议，不属于与银行及其他金融机构签订具有借款合同效力的凭证，也不需要按“借款合同”缴纳印花税。但是，如果企业集团以上文中“模式二”财务公司模式分拨资金，因企业集团财务公司属于非银行金融机构。因此，在此模式下，企业集团及下属单位与财务公司签订的借款合同，需要按“借款合同”税目缴纳印花税。
三、统借统还业务的涉税风险管理对策
1.加强内部管理工作。资金在企业经营管理过程中起着非常重要的作用，企业集团应在财务公司或资金运营部内单设筹资中心，专人专岗负责筹资工作。要建立统借统还业务管理办法，对借款人条件、资金审批程序、额度和期限控制、业务流程、风险控制等作详细规定。企业集团统借统还业务基本涉及金额巨大，若不加强日常管理，一旦造成利息不能免税，则给企业造成巨大经济损失。企业集团应检查是否已经取得《企业集团登记证》，2018年取消企业集团核准登记后，对于未取得《企业集团登记证》的企业集团，应及时向税务机关咨询是否有相关配套政策，若符合免税优惠政策，则此部分集团母公司应当将企业集团名称、集团成员信息通过国家企业信用信息公示系统向社会公示。
2.加强业务流程控制。统借统还业务从合同订立到资金借入、借出和归还，每一步都应加强管理控制。合同订立时，应加强对合同条款的审核，要在合同条款中注明借款资金用于统借统還业务，避免金融机构对资金使用过多限制，如“自用”、“不允许转贷”等;资金借入后按已审批的资金使用表分拨资金，签订转贷协议，并加强对下属单位资金使用的监督;统借统还资金借入、借出、归还及利息的收取与支付应登记好台账，实时清晰反映每一笔资金的来龙去脉，并定期与下属单位核对，实行动态管理。
3.加强财税政策学习。统借统还业务专业性很强，业务经办人员必须认真学习好相关政策，只有懂政策才能把工作做好。从统借统还业务借款主体、资金来源、利率水平、分拨层级到发票开具、优惠备案及纳税申报，每一步都具有很强的专业性，企业必须把每一步都做到位了，才能真正享受到免征增值税优惠政策。企业集团要定期或不定期强化相关人员的培训，不断提升其专业知识和胜任能力。
四、结束语
统借统还政策，有利于金融机构减少和防止不良贷款，确保信贷资金安全，对于非金融机构企业集团而言，统借统还政策为其下属单位资金筹措提供了很大便利，缓解了企业融资困难。但是，通过上述的涉税分析，企业在实际操作时要真正做到对政策的精准运用并不容易，企业集团在实际办理统借统还业务时，要结合自身情况，制定相关政策，加强流程控制，并强化对政策的学习和遵从度，以防范税务风险，确保企业经营安全。
(作者单位：湖南建工集团有限公司)
作者：唐小桃
摘 要：繁荣的市场经济带动了企业投资的热情，狂热的背后伴随着的是投资的风险。对于市场主体的企业来说，它的长期投资决策决定着企业的可持续稳定发展，但是市场上同样存在着企业做长期投资决策时没有综合全方位考量而导致决策失误，迫使企业陷入困境的情况。新兴市场存在兼并浪潮，大潮中发展迅速的控股集团试图打造生态圈这种创新的发展模式，这种模式备受学术界的关注。但是在发展同时也存在一些问题，本文将基于控股集团的发展状况，对近年来的长期投资决策进行分析。
关键词：长期投资决策;货币时间价值
企业的资金运动包括资金的筹集、资金的投资、资金的运营以及资金的分配四个方面。通常理论上认为资金的筹集是资金运动的起点，然而在现实中，我们知道投资决策才是资金运动四个方面中最为重要的。
一、企业的长期投资决策
1.长期投资决策的相关理论
投资，指的是企业或者个人为了实现互惠互利以及实现经济利益流入目的，与另一方签订合同协议的一种过程，向外付出的一种行为。投资按内容可分为实物投资、证券投资以及资本投资。“投资”一词，不同领域赋予它不同的含义。投资理财，是金融学对个人投资者投资有价证券行为的界定;财务管理学定义“投资”为未来期望得到收益而目前投入资金的举措;经济学对“投资”的定义是投入货币资金或者非货币资金资产进而开展生产经营活动，诸如改扩建工厂、并购、参股等。本文分析的正是经济学范畴内的投资行为。
长期投资是指在未来较长时期内企业为生产经营可以持续下去而进行的付出行为，一般支出金额较大，投资收益并不会在当期立马完全补偿。由于其投资金额大、期限长、要求回报也多，必然承担的风险也很大。
二、企业长期投资决策的过程
1.定性分析投资风险
投资不可避免地会有风险，关键要对企业投资风险进行评估和考量，本文将主要从宏观环境和微观环境这两个大的方面着手研究分析。
2.宏观环境
由于企业处于社会这个大环境中，国家根据环境调节经济政策、税收政策、金融政策、货币政策等。企业也应该适时调整自己的策略以适应环境的变化。
3.微观环境
投资学中讲到“不要把鸡蛋放在同一个篮子中”是风险分散的手段，但倘若企业据此理论，在缺乏风评意识和风险预警机制条件下盲目投资新项目，将极大地提高企业的经营风险，容易导致企业资金链断裂。
4.定量估计企业价值
定性对企业的宏观环境和微观环境研究之后，还需要定量分析，用准确的数据量化企业价值。林林总总的数据大致分为两类：(1)资金成本，即企业获得投资后向投资者支付的一定比例的资金;(2)企业的现金流，对于投资项目实现的收入和支出。企业价值估计关键还要考虑货币的时间价值。
5.评价投资项目
当企业面对众多互斥的投资项目时，往往需要计算评估比较各投资项目的相关数据，进而选择最优的投资，实现企业投资收益的最大化。
6.适时监督投资项目的实施
确定最优的投资项目之后就应当对其实施过程进行监督，发现执行过程中存在与预期的偏差，找出出现偏差的原因，并及时纠偏。
三、长期投资决策方法分析
1.投资回收期法又叫返本期法，是按照获取投入资金的时间来判断方案是否可行的计算方法，对于方案来说，只要回收期小于项目的执行有效期，即可行。
2.平均报酬率法(ARR)。它计算的是方案获取平均利润在初始投资额中所占比重，若计算得到的平均报酬率大于或等于企业所要求的投资收益利率，则该方案视为可行。
3.净现值(NPV)是投资所产生的未来现金流的折现值与项目初始投资本之间的差额。当净现值结果为零时，说明投资的收益恰能补偿所投入的资本;当净现值结果为正时，说明除补偿初始投资外仍有剩余的收益。
4.内含报酬率法(IRR)，是测算项目净现值为零的贴现率，利用这个报酬率对投资方案每年现金净流量进行折现，使未来现金流的总现值恰好与项目初始投资额的现值相等。
四、长期投资决策的问题分析
企业企图发展成为行业内的翘楚者，凭借内容方面的优势，最终打造出利润闭环的全产业链模式。描绘的蓝图很美好，但若仔细分析仍会发现一些不足。首先控股集团在尝试多元化扩张产业规模形成自身闭环的规划时，并未从自身实际情况出发，忽略自身的基础;其次并未加强自身的核心竞争力，盲目扩张多元化的商业帝国;最后就是在进行长期投资决策时没有科学的评估系统而盲目进行企业的合并收购。
1.投资资本不配套
在多元化扩张战略下，集团依靠内容带动终端实现盈利，因此当前仅有上市板块实现少量盈利，而非上市板块仍亏损，短期内也难实现盈利。期望通过新进业务形成协同效应带动企业集团发展，可期望非但没有达成还使得原有业务依靠仅存的盈利能力所获资金流来哺育新进业务。此外由于通过发行公司债累计直接融资过多，超过了银行的授信额度，而尚未被担保的债券，由于自身存在违约风险，迫使企业将不得已降低债券的发行价格，发行费用的提高意味着发行公司债从融资方式筹资费用将增大。内部盈利以及外部融资客观存在的限制，无法为长期投资提供配套的资本。
2.收购代替研发
控股集团开展全球并购，领域涉及汽车、电视、手机、互联网、云娱乐、游戏等。这些领域要求高度的技术集成，因此在初创期这些领域业务的发展并不能依靠自主的研发，只能通过直接并购相关企业，进行多元化领域及产业的发展。在控股集团不断并购扩张过程中也不断被爆出资金流紧缺、缺乏自主創新能力等问题。没有技术储备，没有技术研发跟进，直接表现出自主创新能力欠缺。
3.多元化扩张
控股集团从网络视频平台起家，有固定客户群体之后，进一步进军电商领域，然后开始拓展电影产业等。随着网络平台产业的壮大，借机发展其终端应用产业，产品包括盒子、超级电视、手机等。继网络视频平台的成功运营之后，控股集团布局关联性不是十分高的产业，包括汽车业、房地产业、农业等。布局多元化的扩张程度超过控股集团自身的监管、决策、控制和运营的能力，其面临的问题和危机不断地浮现出来，例如前段时间的大幅裁员，推出的超级汽车只是样车却不能量产，其汽车业务管理混乱、业务庞杂凌乱、信息难以获取等诸多原因导致没有了市场价值，在汽车行业入不敷出。由此也可以看出在“不惜一切代价找寻资本高手”的路上不断地弱化自身核心竞争力。
4.缺乏系统决策机制
企业长期投资决策是管理的一部分，为实现企业价值最大化的目标，对企业投资项目的判断是关键。企业在初始选择进入终端应用领域的时候，面临多种投资抉择，但是最终选择了收购代替研发。有效的收购可以带来一些后发优势，但在考量投资额时也应该有一套系统的衡量标准。企业在进行长期投资决策时应该兼顾企业的综合方面，最基本的长期投资决策过程应当包括企业投资风险评估系统、投资企业的价值估计、对投资项目进行评价和监控投资项目的实施状况等过程，但是控股集团上述方面均未设计实施。比如，在投资手机的决策项目上，由于自身缺乏相关的技术研发，导致无法推出新款产品，在市场上的占有量和销售量很低。此外加上管理层对于风险把控和管理效率的低下，出现了企业资金链的断裂;投资超级汽车项目上，也是面临重重问题。从以上说明的长期投资决策项目来看，一味追求庞大的全生态产业链而全然没有在意系统的决策机制。
5.存在管理漏洞
“一言堂”、“一股独大”以及“治理监督机构虚设”是目前我国许多民营上市企业由于控制权集中而普遍存在的治理机制和体制结构缺陷的问题。在集团中，为了降低委托代理成本，作为创始人和第一大股东的企业所有者也同时担任集团中多家企业的董事长等管理者身份，企业的治理和决策依照意愿，带有很强烈的主观意愿。在控股集团中董事会、高管层的其他成员成为了其跟随者，甚至是实质上的一致行动人。在控股集团中，通过披露的企业公告可知，集团董事会成员一共5人，而在所有需要董事会决议的事项中，基本是全票通过。控制权人的“一言堂”，还体现在扩张战略的决策上，例如在进行造车的投资决策前，企业集团曾发起了高管层投票，大部分高管基于自身利益投了反对票。但是实际控制人为完成自己的造车梦，通过将自己所持公司股权质押来获得现金流投资于汽车，使得在其他投资项目出现资金流短缺时无法有效缓解，从而造成其他业务的不平衡发展。目前，最急需解决的问题，不单单是资金问题还有长期存在漏洞的管理短板。
五、对长期投资决策的建议
1.配套投资资本
控股企业集团为满足产业多元化以及规模扩张化的资金需求，以及保证现有业务营运资金需求、避免企业集团出现财务困境，企业需要制定合理的融资筹资体系。目前存在的筹资融资方式主要有发行股票、发行债券(公司债和可转债)、通过资本市场进行借贷，企业集团应根据自己发展需要，对比项目投资报酬率和资本成本相比较之后有所选择。比如，对于子公司如果存在严重的资金链断裂，上述筹资融资方式只会使企业难以为继，此时所采用的融资方式是大股东通过出借出让或者股权的质押进行二级市场资产的变现，获得现金流，缓解企业财务危机。此外，对于企业集团外存有应收账款的子公司来说，还可以通过保理融资的途径，以此来缓解资金的压力。而事实上，控股企业集团已经采用此种保理融资的方式，企业集团设立保理公司，将所欠供应商货款贴现打包之后成为理财产品进入二级市场进行交易。
2.加强核心技术的研发
使用外部核心技术最显著的弊端是成本波动大，容易受制于人。因此应当在研发支出上有一定的投入，有自己独特核心竞争产品。控股集团多方面全方位地进行研发虽说可以进行更多的专利申请，拥有更多的专利，但是需要注意的是专利技术是需要注重效益的。以当前整个企业的境况来看，控股集团所研发的渗透企业全部产业项目的专利技术在短期内并不会奏效。因此企业集团可以进行术业专攻的话，将企业内部资源集中于自己特有的品牌和相关渠道的建设，让独特的专利技术为品牌服务。
3.立足于核心业务
加强核心业务发展必然会分散构建生态圈的资源和精力。笔者认为，在缺乏市场调查情况下，盲目进行多元化的扩张，所制定的计划也不切合实际。事实上，控股集团发展近年来盲目进行扩张发展，对于投资者来说并未获得所承诺收益，对企业集团丧失了信心，并减少对企业的投资;对于供应商来说，赊销未来会承担更大的风险，因此他们在提供货物时会要求先付款;结合双方会造成控股集团资金流短缺。因此，控股集团想长期发展应暂时放弃扩张化的战略决策。
4.完善企业长期投资决策
在进行投资决策时，不仅要把握投资过程中的细节，而且还需兼顾投资的决策机制。比如，控股集团在处理委托代理问题过程中存在的问题，企业需要发挥委托者和受托者之间相互制约的作用，由于委托者和受托者出发点和目的不同，导致他们在进行决策时有不同的观点。比如对于委托者，他在有自己的创新观点时，急于将此付诸于行动，付诸于实践，而忽视了扩张过程中的风险，使控股集团资金周转困难，造成了企业的过度投资。而对于受托者来说，从理性人和经济人角度出发，在针对此项项目投资时，他们更多考虑的是自身利益，从而回避高风险的项目，对于斥巨资造车的项目就会搁置，造成投资不足。
5.改善企业内部的治理体系
控制人专断的决策方式导致控股集团盲目进行战略化的扩张决策，该决策虽然可以造就控股集团的盈利内核，但同时也容易将企业陷入财务困境当中。因此，对于控股集团而言，企业的相关治理结构仍然需要进行完善，搭建科学化的治理体系，形成合理的股权结构以及控制其他一些非财务因素，以此来有效降低财务风险。
比如控股企业集团迫切需要引入外部机构或战略投资者进入董事会、监事会等治理层，利用投资者的资源，改善控股企业集团公司治理结构。战略投资者的优势将集中体现在以下两方面：一方面，投机者无法为企业经营管理提供建议或意见，投资者凭借其经验和能力可以实现提供管理方面的指导，完善机制，提升公司治理水平;另一方面，投机者有强烈的逐利意愿可能会在企业出现财务困境时期做出损害企业利益的行为，但战略投资者与企业利益一致，因此不会有这种趋利避害行为。
参考文献：
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[2]朱蕾.长期投资决策分析评价指标及比较分析[J].商，2015(48)：155-156.
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[10]盧新华，孙昌群.风险投资决策的特点分析[J].科学管理研究，2003(2)：107-109.
作者：任玉秀
美益投资集团债权投资
业务管理办法
第一章第二章第三章第四章第五章第六章第七章
录
总 则
业务组织与管理 岗位职责 业务受理与审批 债权投资的实施 投资后续管理 附 则
— 1 —目
第一章 总 则
第一条 为完善公司债权投资业务经营管理，提高工作质量和效率，明确岗位职责，规范工作流程，降低经营风险，依据《美益投资集团业务经营规则(试行)》，制定本管理办法。
第二条 本管理办法所称债权投资业务，是指由我公司作为委托人，提供资金并承担全部资金风险，国内商业银行作为受托人，根据委托人确定的对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助回收的委托贷款业务。
第三条 本管理办法所称集团公司，是指对所有承担直接经营任务的各地美益公司行使管理职责的集团总部，现阶段集团公司职责由贵州美益投资有限公司代为履行。
第二章 业务组织与管理
第一节 集团公司业务组织与管理
第四条 集团公司风险管理部是债权投资业务的归口管理部门，主要职责：
㈠ 制定债权投资业务管理办法，以及相关制度的持续更新。
— 2 —
㈡ 与各家业务合作机构的对口协作。
㈢ 债权投资业务例外准入，合规审核，法律性文件审查，审批会议安排，审批会议记录，拟写及印发审批批复。
㈣ 对各分、子公司对债权投资业务进行持续监管及检查。 ㈤ 对各分、子公司进行业务指导及培训。
㈥ 参与各分、子公司投资出现风险后的资产保全工作。 ㈦ 参与各分、子公司资产保全工作落实后的资产处置变现工作。
㈧ 全集团债权投资业务的业务台账管理及信息统计分析。
第五条 集团公司财务部是债权投资业务账户管理、资金管理的部门，主要职责：
㈠ 各分、子公司债权投资业务资金账户开立、资金运用的监督、审核和检查。
㈡ 全集团债权投资业务的资金台账管理及账务信息统计分析。
第二节 分、子公司业务组织与管理
第六条 分、子公司风险管理部是其债权投资业务的归口管理部门，主要职责：
㈠ 制定债权投资业务实施细则，以及相关制度的持续更
— 3 —
新。
㈡ 与各家受托银行业务合作的对口协作。
㈢ 安排风险经理贷前、贷中、贷后全过程参与投资业务平行作业。
㈣ 债权投资业务例外准入，合规审核，法律性文件审查，代表有权审批机构负责审批会议安排，审批会议记录，拟写及印发审批批复。
㈤ 审查债权投资业务用款条件的落实情况。
㈥ 协助、督促各投资部门对债权投资业务进行持续监管以及投资本息催收。
㈦ 牵头负责投资出现风险后的资产保全工作。 ㈧ 牵头负责资产保全工作落实后的资产处置变现工作。 ㈨ 债权投资业务的业务台账管理及信息统计分析。 第七条 分、子公司投资部是其债权投资业务具体组织实施的业务部门，主要职责：
㈠ 受理客户融资申请及收集资料。
㈡ 组建任务型团队，确定债权投资业务的经营主责任人、经营责任人及其他团队成员。
㈢ 安排客户访谈及现场调查。
㈣ 进行评估测算，撰写尽职调查报告并提交审批。 ㈤ 根据申报方案和审批批复内容落实债权投资业务用 — 4 —
款条件。
㈥ 对债权投资业务进行持续监管以及投资本息催收。 ㈦ 具体负责投资出现风险后的资产保全工作。 第八条 分、子公司法务管理部门是其债权投资业务的参与部门，主要职责：
㈠
债权投资业务贷前调查阶段的法务尽职调查。 ㈡
负责投资业务贷中阶段的法律性文件撰写及审阅。 ㈢
负责牵头投资出现风险后的资产保全工作。 ㈣
参与资产保全工作落实后的资产处置变现工作。 第九条 分、子公司财务部是其债权投资业务账户管理、资金管理的部门，主要职责：
㈠ 债权投资业务资金账户的开立、对账。
㈡ 债权投资业务的资金划转、本息回收的账务处理。 ㈢ 债券投资业务账务信息统计分析。
第十条 分、子公司办公室是其公司行政事务管理部门和债权投资业务档案管理的部门，主要职责：
负责债权投资业务合同、协议、客户书面承诺等重要档案资料的管理。
第三章 岗位职责
第一节 集团公司岗位职责
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第十一条 合规审核人员职责
对申报材料的受理，按要求及时完成合规性审查，对需要补充材料的业务项目及时通知申报部门，清点收件后及时登记受理台账。
审批会议会前事项处理，审批会议的安排、通知，受理业务项目材料的分发与传递。
第十二条 审批人职责
严格遵守《美益投资集团债权投资业务审批规程(试行)》，认真阅读业务项目申报材料，恪守职业道德，根据国家有关方针、政策、法规和公司的业务经营管理战略，从公司及股东的利益出发审查每一笔申报业务的可行性，并根据该笔业务预计给公司带来的效益和风险独立发表审批意见。
集团公司其他相关岗位的岗位职责另行制定。
第二节 分、子公司公司岗位职责
第十三条 经营主责任人岗位职责
(一) 经营主责任人由分、子公司各投资部自行确定，由部门负责人以上人员担任。
重大项目经营主责任人由分、子公司高管直接担任或由公司执行董事专门指定。
㈡ 经营主责任人对其债权投资业务负主要经营管理责 — 6 —
任，并对同笔债权投资业务的经营责任人负有尽职管理责任。其具体职责体现为：
1、参与客户访谈、现场调查。
2、债权投资业务总体方案制定及全过程参与，对客户资料的真实性、投资额度的合理性、测算结果的准确性、抵(质)押物的合法有效性及价值预判、风险揭示的充分性、风控措施的可行性、申报的时效性负主要责任。
3、未按规定执行和落实公司投资政策、规章制度、作业流程、经营职责，造成债权投资业务出现重大风险或损失负主要经营管理责任。
4、在债权投资业务审批阶段，未按规定认真审查、发现重大失实或遗漏，未及时纠正错误，或人为隐瞒实情，进行虚假、误导性陈述以致审批决策失误负主要经营管理责任。
5、投资实施阶段，未按规定落实审批条件、或相关法律文件尚未生效、以及自行变更审批条件等行为负主要经营管理责任。
6、投资后续管理阶段，当发现存在重大风险隐患，未按规定及时采取有效措施整改和减少风险、降低损失负主要经营管理责任。
㈢ 经营主责任人责任涵盖债权投资业务的整个阶段，包括受理、真实性审查、调查评价、审批汇报、担保措施的落
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实、对外投资、投资后续管理等。
第十四条 经营责任人岗位职责
经营责任人为债权投资业务平行作业的客户经理、风险经理与法务专员。
㈠ 客户经理职责：按照经营主责任人的安排参与债权投资业务，包括参与客户访谈、现场调查、收集资料、报告撰写、评估测算、抵(质)押物的价值预判、债权投资业务用款条件落实、投资后续管理等工作，并对所负责工作承担相应直接责任。
㈡ 风险经理职责：负责参与现场调查，抵(质)押物的价值确认、债权投资业务用款条件落实、投资后续管理等工作，针对投资部门制定的风险控制措施提出建议，并对所负责工作承担相应直接责任。
㈢ 法务专员岗位职责：负责债权投资业务贷前调查阶段的法务尽职调查;对申报方案涉及的相关法律问题进行审查，主要从切实防范法律风险的角度对申报方案提出建议、意见及要求;对投资项目需要出具法律性文件的，负责相关文件内容和格式的拟写，确保申报方案不存在法律瑕疵和法律风险;并对所负责工作承担相应直接责任。
第十五条 其他责任人岗位职责
(一) 资金管理岗人员职责：债权投资业务实施过程中， — 8 —
在受托银行开立账户、资金划转、账户核对、本息回收，并及时登记台账;定期对具体债券投资业务账户运行情况进行统计分析。
(二) 档案管理岗人员职责：严格遵守《美益投资集团业务档案管理办法(试行)》，切实做好档案资料的登记、保管、借阅、销毁。
第四章 业务受理与审批
第十六条 客户向公司提出融资申请后，投资部门应迅速组建任务型团队，开展如下前期工作：
㈠ 确定债权投资业务的经营主责任人、经营责任人; ㈡ 客户访谈，基本要求为：必须与客户法定代表人、主要股东(或实际控制人)、财务负责人、项目负责人等关键人员进行面谈;
㈢ 收集资料，基本要求为：应对借款人基础资料、项目基础资料、抵押物基础资料进行收集;
㈣ 团队讨论，基本要求为：广泛深入讨论后，共同提出风险防范控制措施，形成初步意见。
第十七条 如客户融资申请的额度、期限不符合《美益投资集团业务经营规则(试行)》规定的，需报风险管理部进
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行例外准入。
第十八条 投资部门前期调查完成后，应尽快安排现场调查，风险管理部应及时安排风险经理参加现场调查。
第十九条 现场调查要求必须双岗双人以上，具体要求包括但不限于以下要点：
㈠ 对客户经营场所(生产办公场所、库房等)进行实地调查，了解客户固定资产具体状况及权属情况;
㈡ 对客户生产能力进行实地调查，重点了解客户机器设备等生产能力，在建项目施工现场，形象进度;
㈢ 对客户股东、实际控制人、管理层的履历、背景进行调查，重点了解公司管理结构、经营规划现状;
㈣ 对客户经营现状进行调查，重点了解目前员工精神状态，库存商品规格、数量、品种等;
㈤ 对客户抵(质)押品进行实地调查，重点调查抵(质)押品的实体性、经济性、功能性及市场价值等情况;
㈥ 对客户所处市场情况进行调查，重点了解客户产品所在市场价格及其走势，借款人产品市场竞争力等情况;
㈦ 对客户所处区域及行业的政策环境进行调查，重点了解如抵(质)押办理手续，重要行业政策等与公司投资业务相关的政策情况;
㈧ 对客户及相关自然人信誉及债务情况进行调查，重点 — 10 —
了解客户目前对外借款、有无涉及诉讼及纠纷等情况;
㈨ 到相关外部机构进行调查询证，验证客户及项目的证照和批复等相关资料信息的真实性。
第二十条 现场调查完成后，投资部门在综合客户需求、项目情况、风险管理部门意见后，应及时完成尽职调查报告。
第二十一条 投资部门完成调查并形成尽职调查报告后，向风险管理部提交申报材料，申请审批。申报材料达不到要求的，风险管理部予以退回，投资部门整改完成后重新提交申报，重新提交仍未整改的风险管理部将不予受理。
第二十二条 风险管理部受理投资部门的申报后，在两个工作日内完成合规性审查，依据《美益投资集团债权投资业务审批规程(试行)》的相关规定安排审批会议，由公司风险控制委员会以会议审批形式或会签审批形式对债权投资业务进行审批决策。
第五章 债权投资的实施
第二十三条 审批批复下发后，对于审批结论为同意(含有条件同意)的债权投资业务，风险管理部应在一个工作日内向选定的受托银行进行申报。同时经营主责任人应在一个工作日内拟定《审批条件实施组织方案》。
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对于初次合作的受托银行，为保证业务办理的时效性，风险管理部应在向受托银行申报的同时向财务部提交《开户通知书》(附件一)，财务部应在一个工作日内按照公司相关制度流程要求办妥在受托银行的开户事宜。
第二十四条 受托银行受理并审批同意该笔债权投资业务(委托贷款)后，风险管理部应在一个工作日内安排与受托银行签订《委托代理协议》(或《委托合同》)，同时填制《用款预约书》(附件二)，经公司总经理(或转授权人)和风险管理部负责人签字后交集团公司财务部，以保障资金的顺利归集及有效使用。集团公司财务部在五个工作日内将资金划转到本公司在受托银行开立的账户上。
第二十五条 客户经理与风险经理应根据申报方案和我公司审批批复内容落实债权投资业务用款条件。
债权投资业务用款条件落实事项应按照如下规定动作要求办理：
㈠ 合同(协议、承诺)文本的拟定及审查; ㈡ 见证合同(协议、承诺)签署; ㈢ 抵(质)押及其他担保条件落实。
第二十六条 法务专员对风险管理部送审的项目应在一个工作日内审查完毕，同时须在《法律性文件审查意见表》(详见法务部相关工作制度)出具审查意见并签字。
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第二十七条 合同(协议、承诺)签署必须由本公司双岗双人以上见证，面签完毕后;抵(质)押登记办理必须本公司双岗双人以上全过程参与。条件落实事项完成后，投资部门填制《债权投资业务前提条件落实情况审查表》(详见公司债权投资业务操作规程)，交相关人员签字。
第二十八条 落实债权投资业务用款条件后，风险管理部填制《用款通知书》(附件三)，经公司总经理审批签字后，连同相关人员签字的《债权投资业务条件落实情况审查表》及其要求的附件、审批批复、合同(协议、承诺)等法律性文件一并提交集团公司申请用款。集团财务部负责人对公司提交的《用款通知书》及附件审查无误后方可办理资金划转手续。
公司总经理因故无法及时对《用款通知书》进行审批，可对审批权进行临时授权(详见公司授权管理办法)，对被授权人签字的《用款通知书》，集团财务部需见临时授权书后方可运用资金。
第二十九条 债权投资业务发生后，各参与部门均应根据各自管理要求分别及时登记台账，记录债权投资业务基础信息、资金划转、本息回收等相关信息。
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第六章 投资后续管理
第三十条 债权投资业务发生后，风险部门及投资部门应相互配合，认真履行投资后续管理职责，对债权投资业务资金使用、本息回收、抵(质)押物状况、债务人风险等进行全面跟踪管理，每月形成书面的投资后续管理报告报送集团风险管理部。
第三十一条 资金后续管理 资金后续管理要求如下：
㈠ 风险管理部应配合投资部门对债权投资业务资金使用过程进行监控，收集、整理客户支用债权投资业务资金的申请及相关材料;
㈡ 客户实际资金用途与债权投资业务申报方案不一致的，应立即停止客户的用款，并将相关情况报经营主责任人及公司分管领导，经公司领导核准后方可继续使用;
㈢ 风险管理人员收集完成客户用款资金材料并录入台账后，原则上应经经营主责任人(或经营责任人)在债权投资业务资金支付台账(详见公司债权投资业务操作规程)上签字认可后方可通知受托银行同意客户用款。
第三十二条 检查与报告
㈠ 风险管理部应当对全部债权投资业务逐笔建立投资 — 14 —
后续管理台账(详见公司债权投资业务操作规程)。投资后续管理台账要登记客户名称、项目名称、受托银行、贷款账号、合同编号、投资种类、合同金额、利率、合同期限、投资日期、结清日期、投资余额、担保方式、风控措施、经办部门等。
㈡ 风险管理部应对投资利息收取、到期投资回收进行管理，在付息日5日前对债务人做出书面(或邮件、电话)提示;在投资本金到期30日前对债务人做出书面(或邮件、电话)提示;在付息日或投资本金还款日次日与财务部进行对账并形成书面对账记录(详见公司债权投资业务操作规程)。
㈢ 风险管理部应对贷款本息尚有余额的客户按月进行投资后续检查，并在次月二十日前形成投资后续管理月度报告(详见公司债权投资业务操作规程)，同时向集团公司风险管理部、公司管理层报送。投资后续管理月度报告应包括但不限于以下内容：
1、客户及项目情况：包括客户基本情况、项目的形象进度，生产经营情况、重大事项进展情况、销售资金回笼情况、重大财务状况(对项目进度、资金回笼情况应有相关的图片、监控、查询记录)。
2、债权情况：投资资金使用金额及实际用途。
3、抵(质)押品情况：抵(质)押品价值登记变动情况、
— 15 —
价值重估情况等。
4、投资持续条件落实情况：包括投资持续条件落实情况、审批附加条件落实情况。
5、其他情况：包括关键风险点发生情况、政策变动情况。 第三十三条 风险事项处置及资产保全
㈠ 日常投资后续管理中，若出现客户连续或累计两个月利息无法及时归还等重大风险事项，风险管理部应立即向对口部门及管理层进行汇报。公司应立即召开总经理办公会，由风险管理部牵头责成相关投资部门对风险事项进行调查分析，迅速形成风险化解措施并执行。
㈡ 若风险事项已无法正常化解，投资项目需立即启动资产保全程序，公司应立即召开总经理办公会，成立以公司总经理为组长，分管副总经理、风险管理部负责人、法务部负责人、对应投资部门负责人等为主要成员的资产保全小组，在最短时间内执行资产保全措施，最大程度保障公司资产安全，避免损失。
第三十四条 债权投资业务到期前可以办理展期，须由投资部门进行展期申报。对于审批同意展期的债权投资业务，应及时与受托银行、债务人、担保人签订展期合同、担保合同等法律性文件。
第三十五条 对展期、收回再贷、抵押物变更或其他有 — 16 —
特殊需求的债权投资业务，经风险管理部报公司领导批准后，可采取会签方式审批。
第七章 附 则
第三十六条 本办法由集团公司负责解释。 第三十七条 本办法自下发之日起试行。
第三十八条 各分、子公司应以本办法为基础结合自身特点制定债权投资业务实施细则。
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附件一：
开户通知书
财务部：
我公司拟在(××银行)进行债权投资业务，为保证业务办理的时效性，特商请你部到该行开立存款账户，请及时予以办理。
特此通知。
××部
经办人： 部门负责人： 年 月 日 年 月 日
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附件二：
用款预约书
集团财务部：
依据我公司与 (银行) 签订的《委托贷款委托合同》，现我公司计划于 年 月 日向借款人 发放委托贷款，金额为(人民币大写) 万元(￥ 元)。现请你部先期安排资金提前拨付至我公司在受托银行开立的账户中，以便按期发放委托贷款，请予以配合为感。
特此通知。
此致
××美益投资有限公司总经理(或转授权人)签字：
××美益投资有限公司公司风险管理部负责人签字：
年 月 日
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附件三：
用款通知书
集团财务部：
依据我公司与 (银行) 签订的《委托贷款委托合同》，现受托银行已与借款人签订《委托贷款合同》、《抵押合同》等相关合同，其他贷前条件也已落实完毕。我公司计划于 年 月 日向借款人 发放委托贷款，金额为(人民币大写) 万元(￥ 元)，期限 个月(自贷款到达借款人账户之日起)，利率为年息 %。贷款资金从我公司在受托银行开立的账户(账号： )中拨付，现请你部进行审查，并予以配合为感。
特此通知。
此致
**美益投资有限公司总经理(或转授权人)签字：
年 月 日
— 20 —
— 21 —
业 务 工 作 总 结
刘
李
琛
山西鑫飞能源投资集团有限公司
业务工作总结
时光荏苒、岁月如歌，15年来，从普通工人到公司安全生产副总，经历了思想、工作、生活的种种磨练，经历了从煤矿井下到职能科室技术员、从理论理想到实践又从实践到理论的工作历程，经历了井下那种复杂环境、危险环境的历练，也见证了煤矿工人那种无私、质朴、直率的性格，体验了煤矿工人及从事煤矿职业的艰辛与伟大。十五年来亲眼目睹、亲身体验煤矿从落后的开采技术到先进的采掘技术的进步，认识了科学技术知识在煤矿开采中的重要性。
1995年从煤校毕业分配到山西柳林县柳林煤矿，当时“同学少年、风华正茂”，积极响应上级号召，在井下做了一名普通的工人，但没干多久那种苦、那种累，那种环境，不由让人生畏，加之当时的煤矿井下，全靠人力、畜力，与自已所学的理论知识相差甚远，是退却?是继续?是适应?是改变?曾经迷茫、曾经失落，但看到井下的工人师傅几十年如一日，默默无闻，无私奉献，乐观质朴，真叫人敬佩有加。思想上、认识上、工作上，不由的被工人师傅潜移默化。常记的有位老带班长的话语：“你们是识字的，改变工人又苦又累的工作全靠你们了”，的确，当时煤矿井下用人工手镐落煤，用人工或畜力拉运，机电运输设备、通风方式简陋，安全系数极差，古话说：“煤矿工人是埋了、没有死”，一点都不过分。
在井下工人伟大精神的鼓舞、老工人的寄托，加之自已的努力、领导的赏识，1997年7月我步入了领导行列，升任坑口主任。于是有理论知识的我开始了煤矿矿井技改的想法。
经过充分的论证，与井下工人共同探讨，理论与实践相结合，1997年冬柳林煤矿井下第一部皮带运输机——吊挂皮带投入运行。作为机电专业的我，更加充满了信心。于是开始解决井下供电的设计，为解决采掘与采区、主运输环节打下了动力基础。经过两年的努力，机电运输设备也相继到位，长壁式炮采的工作面在柳林煤矿落成了，从此自已生产、机电矿长一肩挑，开始步入了又一领导阶层。
随着矿井的不断发展，支护问题摆在面前。经过多次论证与试验，决定采用煤顶锚杆支护技术。自已被上级领导指定为该技术的负责人。经过反复学习与研究，1999年煤顶锚杆支护技术及液压锚杆机率先落户柳林煤矿并获得成功使用。同年，吕梁地区(市)、县煤管局在我矿召开了现场推广会，并奖给矿上锚杆机一台。自已被评为“技术推广先进个人”。
2005年，矿领导又委以重任，肩负起4#主焦煤放顶煤开采法的技术攻关。4#主焦煤原采用金属摩擦支护开采办法，由于支护强度、支护高度的局限，只能采1.8—1.6m，而煤层厚度随着矿井向西部的延伸，而增加到4m左右，资源的
浪费，回采率的下降，新的课题又摆在了面前。有自已十多年来积累的理论与实践经验，通过多次论证和多方的考察，在柳林县率先上马了一套放顶煤悬移支架，上马后回采率迅速提高。原煤产量成倍增加，工作面安全系数较原来有了较大提高。因此，同年被县竞赛委员会授予“五一劳动奖”。
时代的步伐不断前进，科学技术日新月异，煤炭开采技术不断创新原有的矿井生产规模无法满足国家产业政策和安全的要求。2006年柳林煤矿120万吨技改项目拉开了序幕，经过三年的努力，2008年第一个综掘工作面在井下落成，2009年第二个综采工作面也相继上马了。柳林煤矿从原始的手工落煤，人力、畜力运输到现在的综合机械化采煤，与自已十五年来的工作息息相关。自已的工作、思想也正如煤矿的发展一样，发生了巨大的变化。
进入本世纪以来，国家把以人为本的科学发展观作为指导思想，把安全发展作为第一要务。安全生产成为各行各业的头等大事，“安全”成为煤矿企业发展的重中之重，于是安全工作的重任落在了自已的肩上。2006年担任了安全矿长，从此井下工人的安全就系于自已心上，各种安全的投入，职工的安全培训，各种安全管理制度的制定无不倾注着自已的心血，本着“成亦安全、败亦安全”的理念，本着“生命至上”的原则，开始了自已管理安全工作的生涯。自已坚持干一行、爱一行、专一行;全身心投入工作，使柳林煤矿近
年未发生重大安全事故。付出总有回报，曾荣获“省安全工作先进个人”“县安全生产工作者”、”五一劳动奖章“、”二等功“等荣誉称号。
十五年来的煤矿一线工作经历，不仅实践中历练了自我，在理论方面也得到了很大发展，期间通过自已的努力， 2006年考取了全国注册安全工程师，并于去年全省煤矿兼并重组后，调到山西鑫飞集团总部担任安全生产副总经理。
新的岗位、新的挑战、新的任务，将再次考验自已，但有自已矢志不渝的精神，有自已多年基历练的实践经验，有自已比较扎实的理论功底，有身边领导与同事的支持与帮助，相信自已不会辜负公司的希望，会把公司的安全生产工作做得更好。
钱晴
南京信息工程大学会计系，南京 210044
一、 引言
1.1 研究背景与意义
家电行业是国民经济的支柱产业之一，与百姓的生活息息相关。近年来我国家电行业产值稳定增长，同时还带动了服务业、运输业的发展，对维持国民经济健康有序平稳发展做出了重要贡献。我国家电自80年代开始起步，通过引进国外的生产线和生产技术，在国内市场的强大需求拉动下，一大批家电生产企业应运而生。我国的家电行业从导入期到成长期，最后到成熟期，经历了一段高速的发展时期。二十世纪九十年代中后期，我国家电企业进入了它的成熟期，一些企业建立了现代企业制度，管理水平不断提高，家电品牌逐步形成。由于激烈的市场竞争和优胜劣汰，家电行业的整合加剧，产生了像美的、海尔、TCL等家电航母。目前，彩电、空调、冰箱、洗衣机等主要家用电器产品的产业集中度已达75%以上，我国独立的家电企业已由1997年的100多家锐减到10多家，家电企业规模在扩大，产能也在增长，已经成为全球家电生产制造基地。我国的家电行业发展到今天，已经成为了一个相当成熟的行业，基本上掌握了核心技术。目前，由于我国家电产能的急剧增长，市场竞争更加激烈，作为在国内比较知名的家电品牌，美的集团在通过各种营销手段抢占市场份额的同时还需要通过不断通过增强自身综合实力来吸引投资者的注意，吸收更多的资金来完善企业，全面提高公司的综合实力。
近年来，随着家电业上市公司的增多，这些家电上市公司的财务状况及经营状况越来越受到投资人及相关利益者的关注，而美的集团作为其中较为知名的品牌之一，尤为受到投资人合相关利益者的关注。所以本为针对美的集团进行了投资价值分析，分析研究美的集团投资价值，为投资人提供参考价值具有重要意义。首先，有助于投资者制造正确的投资政策。其次，对美的集团投资价值研究是能否降低投资风险，取得投资成功的关键。再次，研究美的集团的投资价值有助于其他将要上市的家电公司学习参考。最后，有利于促进家电业健康发展。投资者越来越看重对公司的投资价值的研究，如果只是片面和不规范的分析，不仅威胁到投资者的利益，也会扰乱家电行业的市场秩序。
1.2 研究思路与框架
1 一般而言，上市公司分析的主要方法有基本分析法、技术分析法等。基本分析法是指通过对决定股票内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业状况、公司经营状况等进行分析，评估股票的投资价值和合理价值，与股票市场价进行比较，进而形成买卖的建议。因为基本分析法在预测股票的中长期走势和评估股票的内在价值上具有独特的优势，因此也深得价值投资型投资者的青睐，比如著名的投资大师巴菲特就认为：对一家企业进行投资主要看这家企业的会计报表。另外，上市公司的股票几乎每天都在交易，股票价格时刻都在变化，此时技术分析就有用武之地。技术分析法从股票的成交量、价格、达到这些价格和成交量所用的时间、价格波动的空间几个方面分析走势并预测未来。本文的用到的主要研究方法还有：一是理论联系实际的方法，即结合了老师所讲的有关证券投资的理论知识对股票进行相关分析;二是文献分析法，笔者将充分搜集相关文献资料，包括印刷与电子文献，如相关论著、学位论文，以及发布于报纸和网络的原创分析文章，并对其进行整理和分析，在此基础上展开系统研究;三是比较研究方法，即运用各种技术分析方法对美的集团的整体经营状况、财务状况、股票价值进行纵向比较。
本论文是在前人研究的基础上，充分结合当下经济环境和行业、公司状况，对美的集团进行进一步的专业、系统的分析。本文将以公司行业分析与财务分析及股票技术分析相结合的手段对美的集团的投资价值进行分析，旨在帮助投资者进一步了解该公司的财务及经营状况，为投资者投资决策提供有价值的参考信息。
二、 公司基本情况分析
2.1公司情况简介
美的集团是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，于2013年9月18日在深交所上市，拥有美的、小天鹅、威灵、华凌、安得、美芝等十余个品牌。在全国各地设有强大的营销网络，并在海外各主要市场设有近30个分支机构。创业于1968年的美的集团，是一家以家电业为主，涉足照明电器、房地产、物流宝贝等领域的大型综合性现代化企业集团，旗下拥有四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。1980年，美的正式进入家电业;1981年开始使用美的品牌。据尚蛙会员联盟调查显示，美的集团员工13万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌等十余个品牌。除顺德总部外，美的集团还在国内的广州，中山，重庆，安徽合肥及芜湖，湖北武汉及荆州，江苏无锡、淮安及苏州，山西临汾，河北邯郸等地建有生产基地;并在越南、白俄罗斯建有生产基地。美的集团在全国各地设有强大的营销网络，并在海外各主要市场设有超过30个分支机构。
美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长。上世纪80年代平均增长速度为60%，90年代平均增长速度为50%。21世纪以来，年均增长速度超过30%。2012年，美的集团整体实现销售收入达1027亿元，其中外销销售收入达72亿美元。2013年“中国最有价值品牌” 2 评价中，美的品牌价值达到653.36亿元，名列全国最有价值品牌第5位。公司总股本为421580.85万股,当前股票价格为17.5 元每股。
2.2公司经营能力分析
现阶段,方洪波现任美的集团有限公司董事局主席兼总裁、1992年加入美的集团。拥有丰富的管理经验及一支精英团队。美的集团一直坚持“薄利多销,服务当先”的经营理念,依靠准确的市场定位和不断创新的经营策略,引领家电消费潮流,为消费者提供个性化、多样化的服务,美的品牌得到中国广大消费者的青睐。美的集团与全球知名家电制造企业保持紧密、友好、互助的战略合作伙伴关系,成为众多知名家电厂家在中国的最大的经销商。美的以“为人类创造美好生活,为客户创造价值、为员工创造机会、为股东创造利润、为社会创造财富”为使命,其经营准则是：理性追求：宁慢两步、不错半步。授权经营：充分授权、业绩导向。协作共享：价值为尊、利益共享。美的将继续坚持有效、协调、健康、科学的发展方针,形成产业多元化、发展规模化、经营专业化、业务区域化、管理差异化的产业格局。拥有健康的财务结构和明显的企业核心竞争优势,并初步具备全球范围内资源调配使用的能力,以企业整体价值最大化为目标,进一步完善企业组织架构和管理模式,在2013年成为年销售额突破1200亿元人民币的国际化消费类电器制造企业集团,跻身全球白色家电制造商前五名,成为中国最有价值的家电品牌。美的的未来将会向更好的方向发展。
2.3公司竞争能力分析
美的集团是行业龙头，具有一定规模的消费人群，知名度高，有着良好的售后服务。美的集团资源丰富，涉及经营制造的产品种类广，拥有中国最大最完整的空调产业链、微波炉产业链和小家电产品及厨房用具产业集群。美的拥有6家控股子公司入选国家级高新技术企业。根据有关规定，企业自获得高新技术企业认定后3年内，所得税可享受10%的优惠。优惠的税收政策为美的集团节约了资金，有利于美的集团更好的改进技术，研发新产品，扩大生产，巩固自己的行业地位。
美的集团旗下拥有美的、小天鹅、 威灵、华凌等十余个品牌，有着强劲的竞争优势。营销网络遍及全国，在海外市场设有分支机构。美的集团的技术更新速度快，产品创新能力强，技术水平高。同时具有高效灵活，治理较为完善的管理优势和上佳的技术优势与品质保障。作为白色家电业的龙头，美的集团有着完整的白色家电产业链，是具有国际竞争力的白色家电制造商。国内白色家电龙头，具有专业的技术和品牌优势。其中空调、冰箱、洗衣机和空调压缩机的市场占有率均位列行业三甲。空调出口量全国第一，内销第二，有着良好的海外销售市场，完整的白色家电产业链以及上佳的技术优势和品质保障。作为空调行业的龙头，美的集团受益于行业良性发展。空调业务具备领先优势也将成为美的集团业绩增长的重要来 3 源。同时美的品牌全面覆盖高中低端，是销量的主要支撑。美的一直保持着良好的发展状态，具有很好的市场发展前景。美的的各种财务数据表现出来的结果，都证明美的电器在不断地 发展着，进步着，2014年美的电器将会有更好的表现。
三、公司所属行业分析
3.1宏观经济分析
美的电器于1992年经过股份制改造后，于 1993年在深交所上市，为我国第一家经中国证监会批准的乡镇企业改制而来的上市公司。自成立以来，美的电器在激烈的市场竞争中脱颖而出，迅速成长为我国白色大家电行业的龙头企业之一。2013年9月12日，美的电器退市，美的集团正式上市，自此美的集团完成整体上市。《经济蓝皮书》指出，2013年我国经济呈现增长趋稳、就业增加、结构改善的特征。2014年尽管经济发展中的不确定因素仍然较多，但我国经济发展长期向好的趋势没有改变。2013年，考虑到应对通货膨胀的政策效应，预计经济增速将有所回落，但宏观经济运行总体上仍将保持增长较快、通胀可控的态势。自2010年5月以后，我国的物价总水平在一路走高，全年达到3.3%;PPI也逐季走高，上升的压力越来越大。造成通胀压力增加的诸多因素也没有减少，有些因素的作用还在加强。导致了通货膨胀的越加严重，而各国为了抑制通货膨胀而采取的货币政策和财政政策通常会导致高失业率和GDP的低增长。而美的集团调控政策的密集出台，让美的集团的某些产业成为持续下跌的“重灾区”。
众所周知，国民经济的发展决定着股市的发展， 股市是反映国民经济状况的一个窗口，股市的兴衰反过来也影响着国民经济发展的好坏与快慢。在股票市场，各种信息出现的随机性和不可预期性是股票价格随机波动的根源，所有影响价格的因素都反映在价格波动上。 综合种种，从股市的短期运行来看，美的集团的牛市与熊市的转换将会不断进行，“牛”来“熊”往是一种正常的状态，无论美的集团调控还是加息预期增强，出发点都是防止出现资产泡沫和恶性通货膨胀。即使这种调整会打压某些板块的股价，这也是一种正常回调。
3.2家电行业分析
我国家电产业正处于整合期，原材料价格上涨为整合提供了绝好的时机，强势企业凭借规模和成本优势， 压缩盈利空间以淘汰弱势企业，提升产业集中度。由于没有消费税等因素的制约，行业竞争环境较为公平，有助于强势企业增强竞争力，加速产业整合。整合是以竞价和压缩利润为代价的，是一个痛苦的过程，伴随着价格的下滑和利润率的降低。随着强势企业份额不断扩大和弱势企业持续退出，竞争将会从竞价逐渐转向提升技术、质量、渠道和服务为主的模式。
4 我国家电制造业是在大规模制造的基础上发展起来的，龙头企业的竞争力、零配件的自制比率、对渠道的管控力、成本控制力都是极为出色的。在未来行业产品升级成为越来越重要的增长驱动力的情况下，制造企业将充分获取产品升级红利，引来盈利提升期。未来优势企业将长期呈现利润增速快于收入增速高于销量增速的格局。
3.3行业竞争地位
家电行业是个充分竞争的产业，美的是个纯粹的民营企业，能在激烈的市场竞争中存活下来，稳居市场龙头地位，彰显出卓越的竞争实力和经营能力。2013年美的集团完成整体上市，所有家电相关业务全部打包进入上市公司资产，资源共享和协同效率显著提升，目前空调、微波炉、电饭煲、电磁炉等多个品类在市场上稳居前列，空气净化、水净化产业领域也实现提前布局，未来综合竞争力会不断提升。2014年，美的在电商和研发领域持续加大投入力度，盈利能力有望持续提升。
四、公司财务状况分析
4.1每股指标分析
如表所示
报告日期 每股指标
摊薄每股收益(元) 加权每股收益(元) 每股收益_调整后(元)
扣除非经常性损益后的每股收益(元) 每股净资产_调整前(元) 每股净资产_调整后(元) 每股经营性现金流(元) 每股资本公积金(元) 每股未分配利润(元)
1.6964 1.51 1.51 -- 24.7312 20.8273 1.9117 9.0889 10.5815
4.9205 4.33 4.33 3.18 23.175 19.4787 5.9622 9.2632 9.076
4.0056 3.73 3.73 -- 22.5304 18.9476 3.218 9.4846 8.6037
4.7418 2.65 2.65 2.13 36.1046 16.91 3.5694 3.0184 13.1375
2014-03-31 2013-12-31 2013-09-30 2013-06-30 5 调整后的每股净资产(元) -- -- -- --
从这张两张表中可以看出该公司在2012和2013每股收益较平稳，而每股收益的高低体现的是公司盈利能力的高低，该公司于其他同行相比，明显高出同行两倍以上，格力电器在2014年第一季度每股收益只有0.75元，海尔集团只有0.31元，忽略风险因素，投资美的集团无疑会获得较高收益。此外美的集团的每股净资产以及每股经营现金流量与同行业相比都较高，而且美的集团20
12、2013的每股净资产得到较大幅度增长，增长了40%。而每股经营现金流量虽有下降但幅度不大，总的来说，投资者若想投资家电行业，美的集团不是为一个不错的选择。
4.2偿债能力分析
如表所示
流动比率 速动比率 现金比率(%) 股东权益比率(%) 长期负债比率(%) 产权比率(%) 资产负债率(%)
1.1631 0.9908 39.4066 36.6561 0.7163 169.7671 63.3439
1.1532 0.8849 29.1228 40.3117 0.7339 146.7708 59.6883
1.1198 0.9528 30.5933 38.9307 0.7722 155.7753 61.0693
1.0974 0.9423 31.6324 38.1768 1.4806 160.7967 61.8232 6 总资产(元) 113773421440 96946024770 97592821550 94572048700 根据西方经验，流动比率在2：1左右比较合适，这个比率是衡量企业偿债能力的一个重要财务指标，这个比率越高说明企业偿还流动负债的能力越强。速动比率同样是衡量企业短期偿债能力的一个重要指标，速动比率越高，说明企业短期偿债能力越强。产权比率反映了债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系。该比率越低，说明企业长期财务状况越好，债权人贷款的安全越有保障，企业财务风险越小。就前两个指标来看，美的集团的短期偿债能力较好，但长期偿债能力较差，投资该企业有一定的风险，投资者应谨慎考虑。
4.3盈利能力分析
盈利能力
成本费用利润率(%) 营业利润率(%) 主营业务成本率(%) 销售净利率(%) 股本报酬率(%) 净资产报酬率(%) 资产报酬率(%) 销售毛利率(%) 主营业务利润(元) 净资产收益率(%)
10.1044 8.9021 74.8086 7.4591 169.6386 6.8593 2.5143 25.1914 9445898250 7.23
8.8476 7.7071 76.725 6.8589 1088.4159 46.9651 18.9324 23.275 27547007470 16.19
9.4071 8.2434 76.717 7.2053 400.5606 17.7787 6.9214 23.283 21339359360 12.58
9.3683 8.3637 77.0685 7.1912 474.1841 13.1336 5.014 22.9315 14776043630 15.65
营利毛利率指企业营业收入净额与营业成本的差额。毛利率越大说明在营业收入净额中营业成本所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。营业净利率说明了企业净利润占营业收入的比例。该比率越高说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。从上表可以看出美的集团的营业毛利率和营业净利率在2013年和2014年都是较高的，而且在2014年第一季度我们可以看出该集团在这一年发展态势是良好的。
五、公司内在价值评估
1.1市净率估值法
7
股价估值=市净率估值×每股净资产预测值
市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。 市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低;但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。目前美的集团的市净率在0.91左右，相对于家电业的平均市净率来说是比较低的，该股票的投资价值较高。而且用市净率估值×每股净资产预测值所得出的股价估值只有16块多，与目前美的集团股价19.07元相比是低估了该公司股票价值的，说明该股票未来有上升空间。其中市净率估值和每股净资产预测值都是采用家电行业平均值算出来的。
1.2市销率估值法
股价估值=市销率估值×每股销售收入预测值
市销率是证券市场中出现的一个新概念，又称为收入乘数，是指普通股每股市价与每股销售入的比率。市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。收入分析是评估企业经营前景至关重要的一步。没有销售，就不可能有收益。这也是最近两年在国际资本市场新兴起来的市场比率，主要用于创业板的企业或高科技企业。在NASDAQ市场上市的公司不要求有盈利业绩，因此无法用市盈率对股票投资的价值或风险进行判断，而用该指标进行评判。同时，在国内证券市场运用这一指标来选股可以剔除那些市盈率很低但主营又没有核心竞争力而主要是依靠非经常性损益而增加利润的股票(上市公司)。因此该项指标既有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，又能有效把握其收益的质量水平。通过该集团的数据计算出来的市销率在4.4左右，有家电行业平均值相比也比较低，因此该公司股票目前有较高的投资价值。同时又行业市销率平均值和每股销售收入预测值所算出的股价与目前的股价相比是偏低的，所以该公司股票价格还有上升空间值得投资。
六、投资建议与风险提示
6.1 股价走势分析——K线分析
从上面的一年k线图和周K线图可知美的集团的股票一直保持平稳发展的态势，涨幅和跌幅都不是特别大，其中在4月30日的时候，美的的股票价格一下子从40多元降到17元左右，但其实这是因为在4月30日是除权除息日，该集团向股东发放了20元现金股利和每股发放1.5的股票股利，该股票价格是除权除息后的价格，其实该股票的价格是基本没有多大变化的。再看该股票的成交量，可以看出概股票成交量在平稳中有逐步上升的趋势。最后再看该K线图的下半部分，根据黄线下穿白线即白线在黄线上方买进股票，黄线上穿白线即黄线在白线上方卖出股票的规律，在这个时候作为股民买进股票能获得利益的可能性较大。
9 6.2 股票投资建议
通过股票内在价值估计、K线分析以及结合接下来几个月的市场环境来看，我认为该集团的股票是值得购买和增持的。首先该集团的股票存在被低估的情况，这说明未来该股票升值的可能性较大，而且该集团的市净率和市销率都较低这也说明投资该集团可以获得较大的投资价值。其次，通过该集团的K线图来看，股票价格在平稳中有要持续上升的趋势，成交量也在稳步上升，而且图中所显示的提示也是购买该股票。最后，结合市场状况来看，在接下来几个月是空调、电风扇、电冰箱等家用电器的销售旺季，就目前家电行业的排名来看，美的集团在各个方面与同行相比都有很大的优势，其未来的销售额和净利润上升幅度会很快，股票价格的上升也与公司的经营状况存在一定的联系，经营状况好的企业其股票升值的机会更大。综合以上几点，我的建议是投资者可以买入或增持该股票。
6.3 主要风险提示
(1)宏观经济波动风险
公司销售的产品包括空调、冰箱、洗衣机以及各类小家电产品等，属于消费类电器产品，其市场需求受经济形势和宏观调控的影响较大，如果宏观经济或消费者需求增长出现放缓趋势，则公司所处的家电市场增长也将随之减速，从而对于美的集团的产品销售造成影响。
(2) 市场竞争风险
中国家电行业为完全竞争行业，家电生产企业数量较多，外资企业与本土企业、国外品牌与自主品牌、在各类产品之间均存在较为激烈的竞争。尽管公司在家电行业具有一定的竞争优势，但仍然面临行业竞争加剧及互联网经济下新的商业模式的冲击等市场风险，从而可能会影响到公司的经营业绩和财务状况。
(3) 生产要素价格波动风险
美的集团用于制造家电及电机产品的主要原材料为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等，且家电制造属于劳动密集型行业，若原材料价格出现较大波动，或因宏观经济环境变化和政策调整使得劳动力、水、电、土地等生产要素成本出现较大波动，而终端产品的销售价格不能够完全消化成本波动影响，将会对公司的经营业绩产生一定影响。
七、结论
根据以上分析，对公司的价值和未来成长可以做出如下判断：
(1)美的集团自2013年上市以来，经过了2013年和2014年上半年这一年半的高速发展，虽然中间股票也会因为公司的经营而发生波动，但是该集团的总体发展态势良好，未来股票升值的可能性非常大。
(2)美的集团作为家电行业的行业领导者，在相关行业上积极拓展，在面对本行业风险和世界经济和国际贸易的风险上具备了更强的抵抗力。
10 (3)美的集团经过公司各方面策略的调整，公司的运营能力、偿债能力和盈利能力等其他方面的能力都在不断加强，2014年的发展情况非常乐观，其公司的运营能力、偿债能力和盈利能力极有可能得到进一步提高。
整体来看，美的集团具有很强的持续增长性。所以我的结论是：投资者可以买入或继续增持该股票。
目前，海尔集团已建立起一个具有国际竞争力的全球设计网络，采购网络，制造网络 ，营销与服务网络，作为一个国内成功的国际名牌，我们可以从海尔的国际投资战略中学到很多。
首先，国际投资要选择投资环境，换句话说，得寻找最有利于企业发展的东道国，使得企业在将来的利益最大化。海尔集团在进行国际投资时，充分利用投资环境具有相对性的特征，当1997年亚洲金融危机使得外资纷纷外撤留下了市场空档时，海尔集团分析投资环境的硬环境因素和软环境因素，对国际环境、国家环境、东道国的国内地区环境以及厂址环境进行比较，最终选择了菲律宾，并使得建厂成本节省三分之二。
其次，根据不同地区的投资环境特点选择不同的国际投资方式。根据东道国的历史、文化、法律和经济环境的不同，海尔在美国进行了新建投资，而在意大利则采用了跨国并购的方式，在南亚、中东地区则采用了国际合资企业的形式进行直接投资。
再者，企业要以独特的战略方式进行跨国运作。海尔集团在不同的地区将其产品服务本土化，通过本土化认知阶段，本土化扎根阶段和本土化品牌阶段将海尔推向世界。在美国新建投资时，首先进行评估和建立设计中心，最后实现销售，使得生产、设计。销售全面本土化。在进行全球化的过程中，考虑全球化的需求，不同地区的人们因为环境不同导致消费需求不同，注重产品质量的提升，提高产品竞争力。
总之，海尔海外投资的成功归结于将国际投资的每一的部分都进行了充分的调研和落实。企业在进行国际投资前应该对投资环境有良好的把握，这会降低投资风险，同时要因地适宜，根据本土不同的投资环境选择合适的投资方式，最后要有良好的企业运营战略。
山东大学10国贸双学位
××集团20**工作报告
一、20**年工作情况
（一）大力推进产业园区建设及运营，为我区经济发展提供优质产业空间。
完成创投大厦项目建设。创投大厦由××集团投资建设，项目占地面积1.05万平方米，建筑面积12.72万平方米，建筑高度为191.15米，总投资约10亿元，该项目于2013年5月开工，目前已经进竣工验收阶段。
完成智慧家园(一期)项目建设。智慧家园项目位于宝龙高新园区，占地面积3.7万平米，总建筑面积近30万平米，总投资14.8亿元，分二期开发建设。一期10.22万平米产业空间已经建成并在招商运营。
策划推进龙城工业园城市更新工作。已经完成龙城工业园厂房综合整治方案设计和宿舍与管理大楼地块城市更新策略编制工作。
参股启迪协信科技园区建设。启迪协协信科技园项目占地19.27万平米，总建筑面积约83.6万平米，总投资约128亿元。项目已于2016年3月开工，分四期施工建设，一期产业用房8.9万平方米有望年底完成并陆续投入使用。
打造专业的招商运营管理平台。组建了××资产运营公司，积极对接市、区、街道及相关部门，并采取市场化招商运营手段，扩大招商渠道，陆续吸引近
200家企事业单位和机构洽谈入驻创投大厦，已经确定进驻创投大厦的有超频三、贝仕达克等一批上市和拟上市企业、深圳智能视听研究院等科技创新平台、国联证券等金融配套服务机构;确认入驻启迪协信科技园的企业有22家，其中包括开心麻花及部分孔雀团队进驻。在市投资推广署确定的4个“20**年深圳市投资推广重点产业园区”名单中，××集团建设的龙岗创投大厦和龙岗智慧家园产业园占据了两个席位。同时两个园区也被认定为“千人计划创业园”总部基地和产业化基地、“孔雀计划产业园”总部基地和产业化基地、金融服务驿站。
（二）积极参与片区统筹开发和重大项目建设，担当城市建设运营的重要主体。
参与坪地国际低碳城片区统筹开发和重大项目建设。采取“××+”模式参与坪西村整村统筹项目留用地、公共市政配套设施、政府收储用地开发。已经委托并完成了为社区代建30万平米安置厂房项目的概念方案设计，准备签订代建协议;配合区重点区域署开展坪西村及低碳城公共服务配套及基础设施项目梳理工作。与华侨城合作成立合资公司，完成了坪西村“安置住宅用地”“社区产业发展用地”等项目的前期概念规划方案;完成国际低碳城文化会议中心项目用地规划调整方案公示，并已经启动了土地招拍挂程序;完成了低碳乐城项目改造工程方案设计并准备开工建设。与德国欧洲易赛公司合作成立为环德未来城置业公司，推进德国小镇(环德中欧未来城)项目建设，对接德国工业制造4.0，正在开展项目用地规划研究报批和招商推广工作。
参与平湖金融及现代服务业基地统筹开发和项目建设。参与平湖旧墟镇片区GX04城市更新项目，已经完了与特发、万科三方合作协议的谈判工作，并准备签订合作协议，筹建合资公司;已向区发改局申报项目规划编制研究立项。参与平湖金融及现代服务业基地片区的统筹开发，片区规划用地面积225万平方米，规划建筑面积448.7万平方米，已组织完成初步开发设想、配合区重点区域署启动概念规划方案设计工作;同时，对项目一期已出让地块公共部分的开发建设进行统筹，包括地下空间连通、地面及地上、连廊、开放空间等在内的公共部分建设，已委托开展方案研究工作;配合重点区域署和土地整备中心开展整村统筹相关研究工作。
开展龙岗科技金融小镇项目前期工作。项目规划用地面积约7.45平方公里，涉及龙岗、龙城、宝龙、园山4个街道，定位为科技+金融。核心启动区位于宝龙科技城重点片区内，用地面积约89万平米。目前已根据区政府有关会议纪要聘请中介机构开展项目规划研究、产业研究等工作。
（三）推进保障性住房物业运营管理，保障基本住房和人才安居需求。
开展保障性住房运营管理服务。依托兴城资产经营公司作为运营管理主体，累计接收管理的保障房及经营性物业项目共53个，另有2个项目计划于年底前完成接收。资产估值约85.12亿元，总面积合计约127万平方米。其中，政策性保障房2.08万套;经营性住宅200套。
推进人才安居保障房建设。为问题，根据区委组织部解决高层次人才引进的住房需求，斥资约8亿元购买锦上花园商品房188套，合计2.22万平方米，按照“拎包入住”的开展装修工作;斥资3.5亿元购买启迪协信人才公寓73套也完成了购买手续。此外，根据区政府部署，××集团与市人才安居集团于20**年2月共同出资成立人才安居公司，作为我区人才安居房的建设主体解决长期人才安居房建设问题。
积极探索参与住房租赁市场业务。为响应国家推进住房租赁市场的政策号召，履行国有企业的社会职责，区××集团积极探索推进“青年房卡计划(青年公寓)”，为保障来深工作的应届毕业生基本住房需求，并已与深业集团达成合作意向，组建合资公司共同推进项目运作，目前已在推进400余套青年公寓的装修改造工作。
（四）统筹推进我区的轨道交通建设工作。
××集团承接区轨道办的具体职能，主要负责协调推进辖区内轨道交通建设的的前期、建设、运营等统筹协调工作，负责全区范围内地铁枢纽站的规划研究并介入相关项目建设。正在协调跟进地铁10号线征地拆迁工作，配合3号线东延坪西路段(新城路站–富坪街站以西)调整为地下敷设的研究工作，协调跟进地铁5号线上水径停车场、平湖南铁路货场征收补偿工作，配合开展辖区内轨道线网规划相关研究，推进区内国铁、城际等规划、设计工作，开展有轨电车线网规划研究，协调区内相关涉铁工程的推进工作，开展龙岗辖区内轨道交通重点站点
TOD综合开发策略研究，促进“站城融合”，已经启动了龙岗大运综合枢纽的TOD开发研究工作。
（五）推进有关重点项目及中心工作。
“四所一站一中心”改制工作。根据《深圳市深化事业单位改革指导意见》及市交委与政府的协商议定，并按照区政府关于“四所一站一中心”改革工作的统一部署和要求，区××集团主动与区编委办、区国资委、龙岗交通运输局对接研究新美加达公司改制涉及的治理结构和薪酬方案问题，并就相关的风险点进行了充分研究和讨论。会同龙岗交通运输局做好过渡期间筹建小组的建立、非在编人员的分流安置方案等工作。
参与深圳书城龙岗城的建设。发挥国有企业的桥梁和杠杆作用，与深圳出版发行集团合作，推进了深圳书城龙岗城的建设，该项目是的文化地标，目前已完成了主体工程施工，计划2018年7月开业。
做好存量物业资产经营管理。××集团拥有22.37万平米的存量物业，该部分物业厂房和宿舍为主，由××资产经营公司进行经营管理，通过公开招租等市场化手段，多渠道提高物业的出租率和收益率，保障了国有资产的安全和保值增值。
圆满完成中物产业化基地厂房改造工程。该项目位于国际低碳城格坑工业区，总改造建筑面积为
4.3万平米，是市政府督办的重点项目，工期要求极为紧张，采取由政府投资、××代建的模式实施改造，项目于20**年5月完成初验及与中物院的工作面移交工作，7月22日竣工验收，实现了中物功能材料研究院快速入驻。目前，××集团针对该工业区消防、监控系统设施设备老化存在安全隐患的问题，正在开展相关整治和改造工作。
二、2018年工作思路和计划
根据区委区政府的中心工作和××集团的战略发展定位，2018年××集团的工作思路是：立足于服务我区经济社会发展大局出发，发挥××集团作为我区城市运营和片区开发商的作用，着力围绕“三落实一提升”开展工作，落实区委区政府对重点区域发展规划、产业强区发展要求和民生实事工作部署，努力推进片区统筹开发、园区建设运营和准公益项目落地工作，提升企业治理管控水平，打造一支专业化的城市运营和开发建设队伍，保障集团战略定位和发展目标的实现，争当国有资本运营管理的标杆企业和深圳东进战略的重要支撑。具体计划如下：
（一）落实重点区域发展规划，推进片区统筹开发建设。
根据我区“4+2”重点区域发展规划，积极主导和介入片区统筹开发建设，实现区委区政府的决策意图，发挥区属国有企业在我区城市运营和经济发展的桥梁、杠杆和托底作用。一是加强规划引领作用，促进产城融合和站城融合。借助集团受托负责相关重点片区以及我区轨道交通建设的规划研究和编制工作的优势条件，提前介入片区重大项目和基础设施项目的研究和布局，落实产城融合和站城融合战略。加快推进大运枢纽站城一体化统筹规划及详细设计研究工作，科技金融小镇项目规划及产业研究以及片区开发模式实施路径研究;配合区重点区域署开展平湖金融与现代服务业基地法定图则提升、海绵城市建设等方面的研究工作。二是深度介入重点片区项目合作开发，完善片区产业和基础设施配套。在坪地国际低碳城，积极推进与华侨城合作参与的
“坪西村整村统筹”留用住宅用地及产业发展用地开发建设，低碳城乐城项目改造和招商运营工作，国际低碳城文化会议中心项目开发建设;在防范风险的基础上稳步推进与德国欧洲易赛公司合作建设德国小镇项目，重点推进专规审批及林地征占指标批复，协助社区开展相关土地手续办理工作，启动创新中心开工建设，着重解决项目用地非农指标调整手续和外卖地利益补偿问题。配合区重点区域置开展低碳城基础设施和公共配套的梳理和研究工作，年内完成该片区基础设施及公共服务配套的建设招标工作，并按照政府及片区发展的需求推进建设。在平湖金融与现代服务业基地，推进已拍地块的地下空间连通项目;与特发地产及深圳万科合作推进平湖综合交通枢纽站GX04地块的城市更新项目，年内完成合资公司组建、华基公司股权收购工作和更新单元专项规划编制报批工作。
（二）落实产业强区发展要求，做好园区建设和招商运营。
根据我区落实产业强区战略对优质低成本产业空间的需求，推进产业空间建设和招商运营工作，力争为我区新增
20万平方米优质产业空间、引进高端的科技和金融企业总部，为我区带来20亿元以上的产值。一是继续推进“智慧家园”(二期)项目建设。加大项目建设安全、质量和进度的管控，力争在年底完成二期主体工程施工，确保二期2019年6月工程全面竣工验收，为我区提供20万平方米的产业空间。二是启动代建坪西村“30万平方米厂房”项目建设。尽快完成代建厂房协议签订，开展项目方案设计、开发报建等各项前期工作，争取年内开工建设。三是推进龙城工业园厂房的综合整治工作。1月份完成方案设计和施工图设计并开始施工招标，2018年3月施工进场，争取2019年6月工程竣工验收。四是启动龙城工业园宿舍及管理大楼的拆除重建工作。年内完成项目可行性研究及投资估算分析、宗地分宗、城市更新单元测绘报告、产业报告等编制工作，并推动专项规划报批工作。五是积极推进存量物业更新改造。开展鑫海湾和海珍品地块的城市更新策略研究、前期项目策划及投资分析、农用地调整实施方案，加强与大鹏新区的沟通协调，争取两地块尽快列入城市更新规划立项。六是高标准推进园区招商运营工作。按照“政府主导、市场化运作”的招商模式和创投大厦和智慧家园的产业定位，积极对接政府产业部门和市场主体，为我区引进高端的科技术金融企业总站和知名院所，年内创投大厦和智慧家园(一期)招商率分别达到75%和50%;策划做好未来坪西村代建30万平方米厂房物业以及协助启迪协信科技园做好招商运营工作。
（三）落实区委政府重点工作部署，做好准公益项目和重点工作。
根据区委区政府的重点工作部署，在保障住房、人才安居、租赁住房等准公益性事业上和实施事业单位改制工作中，发挥国有企业的托底作用。一是落实基础性保障住房政策。以兴城资产公司为运营载体，做好新增配建保障性住房的接收和轮候选房工作，加强保障性住房的日常安全管理和服务保障工作，盘活存量保障性住房资产，推动保障房商业物业招商。二是落实人才安居政策。继续做好锦上花园人才房的装修改造工作，争取6月份完工交付使用;支持区人才安居公司以公益导向、市场化运作、企业化管理及可持续发展等为原则，打造人才安居住房投融资平台、建设和收购平台、政策型人才住房供给平台，做好人才房的回购、建设工作，助力龙岗完成“十三五”人才住房筹集规划任务目标。三是大力推动公共租赁住房的建设。以提高公共租赁住房运营水平为目标，搭建专业化、规模化的公共租赁平台，以东城中心花园项目427套保障房的“青年房卡”项目为示范项目，打造符合青年大学毕业生住房保障体系，争取年底前交付使用。在此基础上，进一步探索在我区试点城中村统租改造模式，引导社区转型升级。四是以构筑东部文体高体为目标，打造文体标杆项目。推动龙岗书城建设顺利进行，2018年一季度完成室内装修及设备安装工作，7月前完成项目竣工验收并交付使用。五是推进“四所一站一中心”改制工作。继续按照《深圳市深化事业单位改革指导意见》及市交委与政府的协商议定，推进“四所一站一中心”的改制工作，确保改制过程中的人员稳定、业务正常开展，城市道路维修养护和道路环境卫生不受影响。
（四）提升企业治理管控水平，保障集团发展定位目标实现。
进一步完善企业法人治理结构、提升公司治理水平，加强合资公司风险管控力度，保障政府决策意图和企业战略目标的实现。一是优化集团组织结构设置，加强团队建设。根据完善风险管控的需要增设监管审计部，对各部门和企业人员对专业技术管理人才需求，根据区国资委的员额核定尽快充实到位。二是完善产权代表制度。为适应混合所有制改革和加强对合资公司的风险防控工作，研究制定产权代表制度，加强对派出董事、监事和高管的管理，确保董、监、高在合资公司发挥积极作用，确保政府决策意图和集团利益在重大合作项目中得以实现。三是完善内部制度建设。进一步梳理和完善工程建设、物业出租和城市更新等有关制度建设，确保各项工作有规可依。四是改进绩效考核制度。建立与区国资委对××集团考核要求相衔接，适合集团工作特点的绩效考核制度，去除平均主义，形成有效的奖惩激励约束机制。五是加强安全生产管理。积极推进安全生产标准化建设，重点加强施工工地和租赁物业的安全生产管理工作。六是加强党风廉政建设。认真组织学习贯彻落实党的十九大精神，发挥党组织在企业中的领导核心和政治核心作用，落实“两个责任”，加强党风廉政建设。
集团2012年度商标、专利业务工作总结报告
一、商标、专利工作概况
(一)商标业务
1、集团商标申请、新授权商标及商标权运用等业务共计发生70件，详见附件Excel表《集团2012年度知识产权业务统计表》。
2、新申请商标共计12件，授权商标共计41件，被驳回商标共计5件，商标续展注册共计4件，商标许可使用共计1件，商标转让共计1件。
3、集团商标业务类型组成结构及各单位业务发生量，参考下列图
一、图二：
(二)专利业务 4035302520151050454035302520151050数量
商标业务量
1、专利申请、许可、续缴年费等业务数据见附件Excel表《集团2012年度知识产权业务统计表》
。
1 /
42、本年度除XXX等单位有专利业务发生外，其他各事业部单位没有专利业务发生。专利业务类型及事业部发生业务数量结构参见附表一：
二、关于下一年度商标、专利工作的建议
(一)商标业务
1、密切法务部与各事业部市场部(或销售管理部)的工作衔接，加强对商标使用的维护、管理
目前总部法务部对商标工作的开展主要集中于商标新申请/注册商标许可使用或转让(包括对内或对外)的论证、商标续展注册及其他备案手续办理。商标使用的管理及维护，作为商标管理的关键工作，由于总部远离产品销售一线，开展工作不能深入进行。因此建议下一年法务部开展以下工作：调查商标实际使用现状、检查商标使用合规情况、调研和推动商标维权工作。
2、加强商标申请工作、推动商标品牌构建
2012年度集团新申请商标共计12件，累计申请商标件数为46件。对比同行业其他企业商标申请数量(参考附表二)，我司商标申请数量明显较少。虽然商标申请量不能直接反映企业商标知识产权保护工作的全方面状况，但可以从一个角度反映出企业对商标工作的重视和投入程度。商标作为企业知识产权的重要一方面，是企业最具有持续性价值的无形资产之一。商标的注册申请也是企业构建品牌的基础。基于上述，建议下一年度集团各事业部立足产品定位，精心规划，加强商标申请工作。
附表二：部分种业企业商标申请信息
(截至2012年10月30日经“中国商标网”查询数据)
2 /
43、推动事业部加强商标维护、管理，建议设置专人负责本事业部商标管理工作
目前集团各事业部商标工作开展状况不一，各事业部(特别是控股的独立法
人实体)基本上没有设置专人负责。鉴于商标维护、管理是一项长期和细致的工作，如果没有专人负责关注商标工作，商标申请及维护过程中稍有疏漏，可能导致重大的不利后果。建议各事业部领导会商确定设置专人(或兼职)负责本事业部商标工作(包括商标跟踪和维护、商标使用监督、资料建档及协调维权等)，并协助总部开展工作。
(二)专利业务
1、建立专利工作机制，提高专利保护意识
目前集团专利管理工作状况概况如下：总部法务部负责整体外观设计专利的申请及维护，总部生物技术中心外聘专利代理机构负责专利申请，其他各事业部未外聘专利代理机构;各事业部未设立专职或兼职人员负责专利管理工作。 目前集团拥有授权专利4件，。我司在同行业企业中专利申请量处于中间位置(同行业企业申请专利的信息数据参见附表二。
为推动专利工作开展，建议在集团内部建立专利工作责任制，各事业部对本单位的专利工作指定分管领导，设立专职或兼职工作人员。在与技术创新关系密切的科研部门、生产加工及营销部门组建专利工作网络，把专利工作延伸到产品研发、生产及营销等各个环节。
3 /
4附表二：部分企业专利申请信息
(截至2012-10-31通过“国家知识产权局专利检索与服务系统”查询数据)
2、研究制定专利管理制度，推动专利工作科学化、规范化
截至2012年10月31日，集团总部及各事业部未形成正式的一部专利管理制度。为推进专利工作规范化开展，建议结合公司自身实际，由相关部门(总部法务部、技术研发部门、生产加工部门、营销部门等)联合商讨，研究制定专利管理办法，就专利申请、专利保护、专利应用及维权和激励机制等方面做出明确的规定，将专利工作融入到产品研发、生产加工和经营活动中。
3、加强专利业务知识培训，建立奖励机制
推动专利工作需要加强对专利业务的学习，加强相关业务的培训。建议下一年度发掘渠道，对公司科研人员和相关领导及业务人员进行培训。另外，为调动公司职工发明专利的积极性，建议建立专利奖励机制，可根据专利申请及授权和应用程度给予发明人不同程度的奖励。
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