券商风险投资论文

拟议中的试点方案中，证券公司还只能以自有资金投资，组建并管理私人股权投资基金还要等下一步在境内外日益升温的私人股权投资基金（PrivateEquityFund，下称PE）浪潮中，国内券商显得不无落寞。“券商直接投资业务放开已经酝酿了将近两年，从去年下半年开始上报试点方案以来，临门一脚已经等待了十个月。下面是小编精心推荐的《券商风险投资论文 (精选3篇)》的文章，希望能够很好的帮助到大家，谢谢大家对小编的支持和鼓励。

券商风险投资论文 篇1：

风险投资：券商亟待拓宽的创新业务

摘要：作为风险投资的重要投资主体和市场中介的券商是与风险投资具有内在相融性的专业金融机构。从券商自身的发展来看，参与风险投资是券商扩展自己投资银行业务的现实需要。因此，研究和探讨券商参与风险投资业务，对于促进证券业健康有序的发展，完善风险投资机制都有着重要的意义。券商参与风险投资不仅意义深远，而且已具备了可行性，关键是选择好的参与方式，并有效地防范化解风险。

关键词：券商;风险投资;创新

文献标志码：A

风险投资是高投入、高风险、高收益的智能密集型行业，高投入与高风险的特征在客观上需要有专门的风险投资机构来运作或参与。而从风险投资的整体过程来看，不但有科学的资本运营和资本管理体系，而且有着严格的风险控制体系，这是其最基本的要求。目前，在我国能达到这些要求，承担得起这些智能任务的最佳投资机构莫过于券商了。

一、券商参与风险投资业务的意义

从风险投资的发展历史看，券商在风险企业发展的每个阶段，从种子期投资到风险资本退出都起到了至关重要的作用。反过来，风险投资也极大地促进了券商的发展和相关业务的创新。由此看来，券商参与风险投资业务意义重大，可以起到双赢的效果。

(一)券商获得了新的良好发展机遇

风险投资的发展离不开券商的大力支持，同时，券商参与风险投资业务也是其业务创新的必然要求和业务拓展的必然趋势，将给券商提供良好的发展契机和成为券商新的利润增长点。

当前，券商对于风险投资业务的兴趣较高，主要是出于券商拓展业务范围，寻求新的利润增长点的需要。在现阶段，券商参与风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。对于投资银行业务来讲，风险投资业务既是其业务外延的拓展，又是重大的业务创新。全面参与风险投资业务并能成功驾御风险，是投资银行业务创新和成熟的标志，也是券商快速发展的良好机遇。

从长远看，券商参与风险投资业务不仅因为其具有资本运营的丰富经验与优势技术等得天独厚的优势，而且也是一种客观要求。在我国加入世贸组织的背景下，券商面临着来自国外同行的冲击。改变传统的、单一的证券交易、发行、承销等业务，向具有综合性的、多元化的投资职能转变，是一种历史的必然。

(二)促进了风险投资的发展

建立一个具有梯层结构的市场交易体系，是风险投资发展的基础，但这一体系的建立决非朝夕之间可以实现。一方面需要政府主动地提供政策支持;另一方面，需要证券市场的重要力量——券商全方位的推动。风险投资离不开券商的金融创新服务和对风险投资家的培育。在风险投资运作过程中，必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的风险企业，券商拥有一批熟悉资本运营的高级人才，券商良好的辅助企业发展的能力可以提高风险投资的成功率。另外，完善的退出机制是一国发展风险投资的基础。有了发展的基础，还必须有足够坚实的力量来推动它的发展。

二、券商参与风险投资业务的可行性分析

尽管目前的一些政策制约着券商参与风险投资业务，但从长远考虑，鼓励和支持券商积极参与风险投资业务将是大势所趋。一方面，券商参与风险投资业务有其得天独厚的优势：一是当前我国证券市场的各种创新工具层出不穷，融资手段不断丰富，为券商改善资产结构，拓宽其业务创新提供了可能。二是由于风险投资的产生是技术创新和金融创新相结合的必然结果，其本身是一种与产业资本运营相结合的金融创新活动。因此，必须由具有实业投资经验的投资机构和具有资本运营经验的金融机构对其重大决策承担责任。而券商是在资本市场中成长起来的，而且肩负着资本市场与各个领域众多企业之间的桥梁作用，这决定了它们既熟悉资本运营，又对企业项目有着较强的市场分析能力，并掌握着许多风险投资资源，券商可以帮助风险投资家投资的企业上市，实现成功退出，券商这些方面的优势是其他投资机构难以比拟的。另一方面，券商面临着较好的机遇。风险投资有着日趋良好的投资环境，修订前的《证券法》规定，证券业和银行业、信托业、保险业分业经营、分业管理，证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立。修订后的《证券法》(2006年1月修订)在此基础上规定“国家另有规定的除外”，这就为日后金融混业经营预留了空间，也使券商参与风险投资成为可能。另外，2005年11月15日，国家发改委等十部委联合发布了《创业投资企业管理暂行办法》(以下简称《办法》)，与以往相比，该《办法》与国际惯例接轨并结合我国实际，在对“创业投资”，“创业企业”和“创业投资企业”等概念作出法律界定的基础上，从资本私募、委托管理、承诺出资制度、特别股权投资制度、业绩激励机制和风险约束机制等九个方面，为创业投资企业提供了特别法律保护。该《办法》于2006年3月1日起正式实施，创业投资在目前具有一个比较好的融资渠道，它在合理利用民间剩余资金以及补充、完善企业融资渠道方面有着显而易见的作用。《办法》在政策的扶持力度方面较以往大了许多，如规定“可在法律规定的范围内通过债券融资方式增强投资能力”，这就意味着创业投资公司可以利用贷款进行项目投资，这些也预示着券商参与风险投资的投资环境日趋完善。

三、券商参与风险投资业务的方式

目前，券商参与风险投资业务的方式比较单一，投资规模小，投资范围大多都集中在风险企业的成熟期。在此，笔者从风险投资运作的三个阶段来分析券商的参与方式，从而为其制订发展战略和业务定位提供参考。

(一)筹资阶段

根据国际经验，券商可通过以下方式来参与风险投资业务：一是券商目前正在普遍开展的以顾问的方式参与风险投资公司或风险企业有关风险投资事宜。这需要券商建立比较完善的客户档案库。二是以股东的身份参与组建风险投资公司(基金)，由券商发起成立的风险投资基金，形成了风险投资稳定的资金来源。在总量控制的前提下，券商要吸收专业投资者和其他中小投资者参与，引导社会机构和个人投资者以及境外投资机构的资金投向风险投资。

(二)投资阶段

风险投资公司(基金)在具体运作时，由于缺乏经营经验或对投资环境和状况不甚了解，往往会聘请有经验且声誉卓著的投资机构比如券商，组成经理层参与管理，对风险投资公司(基金)来说，券商的专业技能与广泛的社会背景，有助于它们较之其他机构更易获得成功。当然，在风险投资运作过程中，券商可以独立实体、分支机构或部门的形式建立风险投资机构，这些机构在券商的资金支持下寻找具有发展前景的风险企业，在整个工作流程中，最为关键的环节在于选择并确定风险投资对象，券商应逐步确立对风险企业的甄别筛选标准，同时，与自己认为有发展前景的企业建立战略联盟。另外，在进行合理的财务安排的基础上，对风险企业给予具体的资本支持，这主要包括建立合理的多元投资组合体系和严格的风险防范与管理体系，这是风险投资机构能够按照预定目标顺利运转并最终达到风险投资目的的根本保证。

(三)退资阶段

对于风险投资，其最佳退出途径是让其所投资的风险企业公开上市。风险企业上市过程中，券商的作用将得到充分发挥。风险投资所支持的风险企业或项目，条件成熟时在主板或二板市场上市，实力雄厚券商的保荐，是风险企业上市的必要条件。另外，在成熟市场，并购顾问是券商核心业务之一，是券商的主要“资产”所在。在这种形式下，我国券商参与风险投资的业务就是做并购顾问，即帮助企业物色并购对象，议定收购价格，并完成必要的法律手段。

四、券商参与风险投资的风险防范措施

风险因素错综复杂，主要有技术风险、市场风险、管理风险等，这些风险因素决定了风险投资成三败七的特点。因此，券商在参与风险投资业务时必须采取有效措施，防范和化解风险。

一是科学选择投资项目。风险投资机构必须设有专门的风险管理部门，采取内部评估与专家评估相结合的方式。分析项目风险，评估项目潜力，根据投资经理人的水平，选择风险项目最佳组合。二是资金的分期注入。使风险企业在一开始就认识到它所能得到的资金，只能支持到某阶段目标的实现为止。通过资金的分期注入，风险投资家保留了放弃前景暗淡项目的权利，如果风险企业运行一段时间(通常为1年)，经考察投资效果和项目开发前景，认为发展趋势不好，且又找不到适当的补救措施，风险投资家就应当机立断，中止投资，尽快处理已有资产和成果，尽可能减少损失。三是采取辛迪加投资方式。这种投资方式的产生是由于一些项目所需要的风险资本额度比较大，某一家机构独立投资则风险过大，多家机构合作可以分担风险。另外，某一项目如果被多个风险投资家共同认可，则成功的概率可能会更大。四是契约的合理设计。风险投资是通过明确的合约设计，将其权利和义务明确化、制度化来规避风险的。在再投资期权方式中，券商通过设计种种参股的选择权，使风险大大降低，投资效率得到提高。五是有效监控。通过建立严格的风险评估体系，对各种风险进行识别，运用数学方法，评估风险发生的概率及风险发生后预期的损失，填写潜在损失估计表，进行风险分析和测定。通过主观的推测和客观的财务比率分析，判定可能的损失，实施全过程的风险监控，有效控制风险。

参考文献：

[1] 武士国，宋立.创业投资：国际经验与中国抉择[M].北京：中国计划出版社，2001.

[2] 庄恩岳，王明珠.风险投资与案例评析[M].北京：中国审计出版社，1999.

[3] 徐宪平.中国资本市场中的风险投资[M].北京：中国金融出版社，2002.

[4] 陈家洪.关于企业涉足风险投资的思考[J].高科技与产业化，2004，(7).

[5] 李莹.美国发展创业投资的经验借鉴[J].江苏商论，2005，(5).

[6] 张秀岩.英国风险投资对我国的启示[N].中国经济时报，2005-07-14.

[责任编辑 姜 野]

作者：陈家洪

券商风险投资论文 篇2：

券商直投等待破冰

拟议中的试点方案中，证券公司还只能以自有资金投资，组建并管理私人股权投资基金还要等下一步

在境内外日益升温的私人股权投资基金(Private Equity Fund，下称PE)浪潮中，国内券商显得不无落寞。

“券商直接投资业务放开已经酝酿了将近两年，从去年下半年开始上报试点方案以来，临门一脚已经等待了十个月。”一位券商高管如是感慨。

中国证监会对于券商开展直接投资业务表现出了审慎的支持，即初期只允许券商使用自有资金进行投资。而为了防范风险，需要等券商将客户保证金实现“第三方托管”后方能启动——毕竟，此前券商挪用客户保证金的殷鉴并不遥远。

证监会要求券商们于今年8月底之前实现第三方存管，即证券公司下属所有营业部的新客户直接进入第三方存管系统。证监会把实施情况看做证券公司市场准入、风险评估的重要指标，并且实质上将其设为券商开展直接投资、QDII和融资融券等创新业务的前提。“虽然第一步允许券商做直接投资是用自有资本金，但也要等待第三方存管完成，并获得当地证监局的验收报告。”一位知情人士称。

截至6月15日，正常经营的100多家证券公司中，共有72家公司实施了客户交易结算资金的第三方存管，上线营业部约占行业营业部总数的47%，上线客户约占总量的14%，很多券商还没有完全上线。比如，因为建设银行系统难以迅速接纳全部客户，中国国际金融有限公司(下称中金公司)还需要一两个月的时间才能完成第三方存管上线。

前车之鉴

在直投业务上，中国的券商可谓“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。

早在上个世纪90年代初，南方证券、华夏证券等老牌券商曾经大量进行房地产、实业投资，均在海南房地产泡沫中蒙受巨大损失。2000年，南方证券增资扩股的前提，就是把非证券类资产全部剥离。南方证券当时成立了深圳华晟达投资控股有限公司，接收了40多亿元的实业资产。这些实业资产大都为南方证券的全资实业子公司们所拥有，通常的模式是这些实业公司向银行贷款投资房地产，而南方证券提供贷款担保。 由于券商做直接投资造成很大问题，2001年4月证监会即要求停止直接投资并进行清理。

在经历了券商生死轮回的五年之后，2006年2月，国务院颁布《关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)〉若干配套政策的通知》，明确指出允许证券公司在符合法律法规和有关监管规定的前提下，开展创业风险投资业务。政策瓶颈由此消失。

去年，中银国际申请成为渤海产业基金管理人时，就一度希望以其内地公司担当管理人。但由于直投试点尚未开始，最终仍由注册在香港的中银国际控股公司担当了管理人。今年1月，中信证券董事会通过议案，将与胜达国际集团(SICO)合资开展直接股权投资业务，主要投资于境内拟上市公司的股权。双方合资的承诺资金额不超过10亿元，各方将出资5亿元，各占50%比例。

暗流涌动

如同产业投资基金并无管理办法出台一样，对于券商直接投资业务如何监管目前未有定论。据悉，证监会曾经征求过券商意见，其草案对投资规模、投资股权多有限制，致使有“管得太死”的业界反映。

目前，对于哪些券商有资格开展直接投资业务，证监会还没有形成标准。知情人士称，证监会的思路是批准合格券商以设立“子公司”的形式开展直投业务。

子公司模式一方面是为了与券商进行风险隔离;另一方面，如果试点效果好，子公司有可能发起设立有限合伙制的私人股权投资基金。券商的子公司作为普通合伙人担任基金的管理者，在法律上承担无限责任，投资者以有限合伙人的身份参与投资，按其出资承担有限责任。

有券商称，证监会官员曾口头表示，为了控制风险，试点期间暂不考虑对外募集资金，只能以自有资本金进行投资，投资规模不超过净资本的一定比例。以中金公司为例，其净资本为20多亿元，即使获得批准，能够进行直接投资不过数亿元，直接投资规模过低显然成为瓶颈。相形之下，国外券商也用自有资金进行投资，但大都同时管理别人的资金，即作为普通合伙人发起设立基金，同时担任基金管理人。

在时下的市场中，直接投资的利润率远高于投资银行的其他业务，一些证券公司开始尝试绕道开展业务：一类是与信托投资公司合作，信托投资公司发行信托产品募集资金，券商担当投资信托的管理人;另一类是采取证券公司的母公司及关联公司将其自有资金委托证券公司投资的方式。这两类委托人都可以和证券公司签订管理顾问协议，证券公司提供管理服务，同时协议中也可以安排管理费、管理分红等类似合伙人制的激励机制。

但是与合伙制不同的是，由于出资人大多是关联方，投资人不能只承担有限责任，在法律上存在一定缺陷。

作者：于　宁　赵剑飞

券商风险投资论文 篇3：

券商绝地求生

券商从业者降薪及变相裁员的传闻不断。整个券商行业正在迎来多年以来的至暗时刻

市场低迷，监管趋严，长期靠天吃饭的券商行业，今年遭遇了寒冬。

证券业协会统计数据显示，上半年131家证券公司当期实现营业收入1265.72亿元，同比下降11.92%，净利润328.61亿元，同比下降40.53%。32家上市券商合计实现营业收入1219.44亿元，同比下降7.73%，合计实现净利润356.85亿元，同比下降22.54%。

近期各大券商们发布的8月份“成绩单”显示，其单月营收环比腰斩，单月净利润环比大降75%。今年1月-8月，多家券商净利润已经由同比大幅下滑转为巨额亏损。

冷酷的数字背后，是券商各大业务条线的乏力表现。除了极个别龙头券商略占优势，行业整体受挫。大多数中小券商的投行、自营等业务收入大幅下降。

而券商从业者们的苦日子早已开始，降薪及变相裁员的传闻不断。整个券商行业正在迎来多年以来的至暗时刻，如何绝地求生，成为当下各家券商面临的考验。

两极分化

“A股低迷，导致一二级市场都不好做，券商业绩尤其惨淡，头部券商则相对稳健。”万联证券分析师喻刚对《财经》记者称。

截至9月11日，37家券商公布8月财务数据简报，其单月合计实现营业收入98.16亿元，环比大降48.95%;实现净利润18.17亿元，环比下降74.96%。8月仅东方证券、华鑫证券实现净利润环比扭亏，南京证券净利润环比正增长，其余34家券商净利润均环比下滑，龙头券商降幅相对较小，均小于上市券商平均水平。

环比数据大跌，同比数据亦表现不佳。剔除6家缺乏同比数据的券商后，31 家券商前八个月合计实现营业收入1110.79亿元，同比下降13.68%;实现净利润 394.35亿元，同比下滑25.61%。仅有3家券商净利润同比实现增长，包括申万宏源、中信证券和华创证券。

相对少部分业绩增长的券商而言，另一部分券商的日子则极为惨淡。根据37家券商发布的8月财务简报，今年前八个月，亏损最多的为太平洋证券，亏损额为3.54亿元。此外，江海证券、华鑫证券、国海证券等3家券商也均有不同程度亏损。

分析认为，尽管经过多年业务创新和转型，券商依然是“靠天吃饭”的行业。从营收状况来看，股市行情低迷，直接影响到券商自营业务和经纪业务的收入。

今年1月以来，受到“防风险”“降杆杠”的严监管政策以及中美贸易战等因素影响，A股市场持续震荡下跌。9月13日，沪指创下2016年3月1日以来的新低，盘中一度跌至2647点。今年以来，沪指整体跌幅已近20%。

伴随着股指大幅下挫，券商自营业务收入也大幅下滑。根据券商近期披露的半年报统计，上半年券商自营业务收入下滑21.1%。与此同时，经纪业务收入也下滑4.5%。

此外，市场行情不景气，IPO发行规模大幅缩减，无论发行数量还是募资总额都大幅下降，前者降幅高达74%，融资额也较去年同期下降了26%。受首发和增发规模下滑影响，投行业务收入下滑21.9%。

除上述两项业务大幅下滑外，资本中介业务(如融资融券)表现更为黯淡。上半年券商在该项业务上的收入同比大幅下滑30.5%。

在行业遭遇寒冬之时，一些大型券商业绩表现不俗，显示出其较强的业绩韧性;与此同时，部分中小券商的风险则在加速暴露，业绩大幅滑坡。

从净利润来看，上半年排名前三的分别是中信证券、国泰君安和广发证券，均是一些大型券商。

中小券商则成为重灾区，如东吴证券、第一创业证券等，上半年净利润不足亿元;太平洋证券则成为上半年业绩最差的公司，前六个月亏损1.05亿元。根据最近披露的8月财务简报，其今年以来的亏损额进一步扩大至3.54亿元(未经审计)。

太平洋证券称，公司亏损主要来源于证券投资业务、投资银行业务及总部的其他业务。其中，其他业务营业利润与上年同期相比亏损增加 1.6亿元，主要原因为公司自有资金利息收入下降明显及总部金融产品投资收益下降导致。

更为糟糕的是，太平洋证券还自爆身陷15亿元的诉讼风波之中。公司在7月27日发布的公告中称，公司对近期累计涉及的诉讼事项进行了统计，诉讼金额合计本金15.09亿元。其中重大诉讼案件本金金额合计13.06亿元，其他诉讼/仲裁案件合计2.03亿元。

公告详情显示，太平洋证券此次涉及的重大诉讼均涉及股票质押业务，并且均与两家上市公司天夏智慧和胜利精密有关。

另一家中小券商业绩也表现不佳，即此前曾被媒体曝光投行部大幅裁员的东吴证券，其上半年实现营业收入15.36亿元，同比下降24.96%;实现净利润2625.37萬元，同比下滑93.85%;每股收益仅0.01元。

市场低迷还导致券商股价持续下跌，行业内破发、破净股频现。根据wind数据统计，目前，海通证券、光大证券、兴业证券、东吴证券等多家上市券商股价已经跌穿了每股净资产。破发券商股则更多。

如去年上市的浙商证券，其发行价为8.45元，今年以来股价持续走低，早在6月份股价已经破发，破发后股价继续走低，目前股价在6.7元左右。无独有偶，今年2月上市的华西证券也于近日破发，其发行价为9.46元，目前股价则跌至9元附近。

裁员降薪

业绩凛冬成为券商们大幅降薪裁员的最大导火索。

券商中报显示，多家券商上半年薪酬总额出现下滑，其中国海证券、国元证券跌幅超过30%，大型券商如海通证券、广发证券降幅也超过20%。

据国海证券半年报，其“工资、奖金、津贴和补贴”一项由去年的4.57亿元降至今年的2.81亿元，降幅高达38%。去年，国海证券的薪酬总体已经下降超三成，今年降薪势头有增无减。

体形庞大的头部券商也未能幸免，去年还保持薪酬总体小幅上涨的海通证券，2018年上半年支付职工薪酬25.55亿元，去年同期为33.52亿元，同比下降24%。广发证券薪酬总额也下滑24%。

从业务链条的角度看，此次降薪裁员主要涉及部门为投行部、风险投资部、固定收益部和私募股权部等。

8月26日，国元证券(000728.SZ)下发通知将工作年限在3年之内的员工派遣至证券营业部锻炼成长的消息在网络上盛传，引发证券从业者热议。

一位知情人士对《财经》记者证实了这一说法。他表示，这相当于变相裁员，让自动离职。另外，上述调整主要针对后台人员，如合规、行政、发行、研发中心等，未来是否会波及投行等部门还在讨论中。

根据国元证券的半年报，在收入大幅下降支出并未压缩的情况下，业绩出现明显下滑。2018年上半年，国元证券实现营业收入11.10亿元，同比下降29.40%;发生营业支出8.28亿元，同比下降8.10%;实现利润总额2.86亿元，同比下降57.36%。业绩严重缩水，其工资、奖金等支出也下滑超过30%。

从主营业务上来看，国元证券经纪业务、信用业务、投行业务合计收入占比超过98%。经纪业务收入同比下滑12.3%，成本却增长了8.08%，利润直接腰斩;得益于上半年股票质押余额大幅增长，证券信用业务利润同比增长了45.38%;由于股权融资承压，投资银行业务利润下滑41.10%;自营投资业务利润为-1.35亿元，同比下降138.49%;资产管理业务利润同比下滑29.99%。

此前，受赖小民事件的影响，华融证券也爆出降薪传闻。8月初，一位华融证券投行人士告诉《财经》记者，工资已经大幅缩水，到手只有几千元;有员工表示，到手工资还不如几年前刚进入公司时的水平。包括华融证券在内的华融集团员工大幅降薪在之前就通过了内部讨论。

据《财经》记者了解，7月初，为了应对前董事长赖小民归案后公司面临的经营问题，中国华融内部高层开会商讨减薪，欲实行全员降薪，降幅约为18%。同时，还特别强调，此次薪酬调整为过渡期政策，仅对2018年下半年薪酬。

“现在整个行业都在过冬，券商招人的动力都大打折扣，有些还会附加条件。”一名资深金融猎头表示，“今年有家券商招二级部门负责人，给出的薪资水平从年初到7月份降了30%，另外过去券商人士跳槽多去激励机制更好的中小平台，由于项目难做，一些奖金兑现不了，最近更希望去大平台。”

某券商营业部人士对《财经》记者表示：“行情不好，交易量惨淡，公司又提高了考核标准，等于变相降薪了。近期公司新招了一批营销人员负责开户，上半年基金业绩惨淡，现在也只能挖掘新的投资者了。”

未来如何打算?他对记者称：“没有未来。空闲时间变多了，我正在准备CFA考试，熊市多读书，只能多给自己充充电了。”

一位券商资深投行人士对《财经》记者表示，“所谓的券商寒冬，或者投行寒冬，是各种因素叠加的结果，像其他行业遇到了去产能一样。和去年相比，业务确实不好做了，因为政策调控，去杠杆影响了整个金融行业。如果一条路走不通，那就换条赛道。”

中国证券业协会官网数据显示，今年上半年，券商实现的承销保荐收入是33.47亿元，较去年同期下滑了146.28%。不仅仅是IPO，上半年增发实现的承销收入为12.56亿元，较2017年同期相比近乎腰斩。

谋求突围

“市场好的时候要有危机感，市场不好的时候则要看到希望。”一位从业十年以上的债券人士表示，“市场波动是非常正常的，在严监管的环境下，其实银行资金非常的充裕，只是没有渠道出来，通常债券市场每隔两年半左右就会出现冷暖变化，未来债券市场会越做越大，特别是随着ABS发行量不断增加，债券市场还大有可为。”

数据显示，32家上市券商累计实现资管业务收入137.23亿元，同比增长9.53%，在各条业务线中表现亮眼。在转型期间，券商定向资管规模较年初下滑了9.9%，减少了1.43万亿元，严监管下通道业务收缩是规模下滑的主要原因。

“券商资管正处在一个转型的时期，受资管新规的影响，原来的通道业务有较大的压缩，主动管理、净值型管理的能力有待提高。眼下，整个金融去杠杆的过程还在持續，过去几年累积的风险正在不断暴露，对于券商的投资也会有压力。”某大型券商资管人士对《财经》记者表示。

股票二级市场低迷，债券市场爆雷不断，2018年自营部门业绩也十分惨淡。根据各家中报数据，上半年上市券商自营收入达297亿元，同比大降21%。

例如长江证券在中报中披露：“2018年上半年，公司证券自营业务实现收入0.89亿元，同比下降77.45%。受上半年A股急转下行影响，股票自营业务收入受到较大程度冲击，导致收入同比减少。”国信证券也披露，上半年投资与交易业务共实现营业收入-2.40亿元，同比下降147.84%，其中还包括1.64亿元私募基金营收。

兴业证券上半年营业收入同比下滑18.42%，主要原因也是自营收入骤降。其中报显示，由于自营投资业务收入同比大幅下降71.39%，上半年公司实现投资收益和公允价值变动收益10.05亿元，较去年同期下降41.09%。

某大型券商自营部门负责人对《财经》记者表示：“券商自营与公募基金相比，没有约束淘汰机制，只能看天吃饭，也没有券商资管的客户约束，由于缺乏必要的市场竞争机制，投资业绩很难有所保障，股票巨亏，债券也踩了不少雷。”

投资交易能力的不同导致了自营业绩的天差地别。2018年上半年，股弱债强，凭借把握债券市场机遇，中金公司上半年赚的盆满钵满。根据中金公司半年报，公允价值变动损益中，债券投资贡献了13.2亿元的收益，占公司投资收益的46%，加上场外衍生产品交易的利润，完全弥补了权益投资28.8亿元的亏损。除了中金公司，由于抓住了机会大幅加仓债券投资，华西证券自营投资业务也表现亮眼，上半年投资业务收入达到3.74亿元，同比增长17.37%。

“在传统业务增长承压背景下，投资交易及资产负债管理能力已经成为核心竞争力，中金、中信的业绩逆增长已经充分印证这一逻辑。”东吴证券研报认为。

有机构人士认为，行业寒冬到来，正是券商重新洗牌的时机。此时券商应当痛定思痛，认清楚行业发展大方向，及时进行转型突围。

近两年，随着科技进步，人工智能对证券行业不断渗透，一些先知先觉的券商开始加大在IT研发、金融科技方面的投入，开启了新的业务模式，加快了转型升级。比如广发证券，其财富管理业务表现稳定，在上半年的总体收入中贡献近半。

国君非银刘欣琦团队看来，在当前“扶优限劣”的监管背景下，头部券商将会在业务开展方面诸多获益。随着金融对外开放等一系列政策出台，头部券商的优势逐步体现，未来行业集中度有望进一步提升。

作者：郭楠 杨秀红