天使投资人的投资风格
【摘 要】天使投资对欧美国家刚起步的企业有着非常重要的融资作用，已经成为一种人们所共识的投资方式。这种投资方式伴随着互联网产业的兴起，也开始越来越多的出现在中国市场。本文依据国内外天使投资的相关理论和研究成果，详细分析了天使投资人的动机、特征、投资过程以及交易结构等，以及总结出其投资风格。
【关键词】天使投资;天使投资人;风险投资
天使投资最初起源于19世纪的美国，是一些富有的个人或家庭的私人权益资本投资。天使投资和风险投资有很多的相似之处，也常被混为一谈，它们主要的区别在于天使投资发生在风险投资之前，为一次性的前期投资，对初创企业有着重要的作用。如今，各国天使投资市场已具有相当大的规模。
天使投资的概念于20世纪90年代进入中国，在进入21世纪之初时起步，2008年金融危机之后快速发展，其中2012 年被称为中国“天使投资元年”。国外的天使投资伴随着互联网等高技术企业的兴起而发展，我国的情况也极其相似。自从进入21世纪，我国的互联网技术蓬勃发展，许多初创企业急需资金注入，而其高风险高收益的特点也吸引了一大批国内的优秀投资家。但是由于中国起步得相对较晚，天使投资在中国的发展还远远比不上欧美国家。依托于中国互联网的快速普及，天使投资正在中国慢慢发展。
本文试图从多个角度，对于天使投资人的投资风格进行分析。
一、天使投资人的动机
对风险投资家而言，最重要也是唯一的指标就是财务收益。天使投资人不同，虽然投资回报必不可少，但是他们仍有着另外的非财务动机。在《天使投资人的投资行为研究》中，学者写道：“一个就是给自己增加乐趣，可以称之为‘享乐型投资人’。这类投资者常常是从经验丰富的企业家转型而来，他们喜欢参与创业企业的经营并从中获得乐趣，对投资回报率的要求比较灵活，甚至比较低。还有一类天使投资人为了社会价值而投资，可以称之为‘利他型投资人’。这类投资者比较有耐心，愿意支持初创企业，也因此会将投资持有比较长的时间。因为天使投资自身的性质，决定了此类‘利他型投资人’的投资回报率比较灵活。”
需要指出的是，对于天使投资人来说，投资回报仍然是主要投资动机之一，国外数据显示，天使投资人所期望的投资回报率在5年甚至更长的时间里要达到30%左右。
二、天使投资人的特征
在《天使投资研究述评》一文中，作者总结了各洲各国不同天使投资人的不同特征，以下为具体内容：
在亚洲，日本的天使投资人比较年轻，工作背景较少，他们最大的特点就是动机为非财务回报——社区贡献或创业支持，这一点可能与日本的文化相关，也是日本天使投资人和亚洲乃至世界其他国家的天使投资人很大不同的一点。与之相反的是，英美等国天使投资人的动机也包括非财务回报，但财务回报通常是唯一最重要的动机。此外，新加坡天使投资人和日本的共同点较少，投资人中的女性天使投资人占比较高，年龄层分布也更为年轻，项目投资额更大，非财务回报因素较少。
澳大利亚天使投资人中男性比例更高，投资人年龄分布更低，更善于获取高回报率，其平均净财富大约是年家庭收入的11.70倍。
在美洲，创业者或是以前的创业者更可能成为天使投资人，他们的投资规模在10万美元到15万美元之间。其中，阿根廷的天使投资人比其他国家平均年龄要小，对每个创业企业平均投资规模要高。
在欧洲，挪威的天使投资人收入和净财富较低，比其他国家的天使投资人更多地投资于工业相关部门或技术相关部门，较少投资于服务部门、零售贸易等。在英国，天使投资人的性别差异较小，男性和女性天使投资人在人口统计学、职业和财务背景特征上有更多的相似性。
三、天使投资人的投资过程
天使投资人的投资过程与来自风险投资基金的VCS十分类似，但没有后者那么复杂。一般来说，投资人的投资过程划分为五个阶段：交易来源、交易评估、谈判与签约、投资后管理、收获。
1.交易来源
投资人一般经由以下渠道捕获潜在的投资机会：项目推介会，来自行业协会、其他个人或组织的推荐，个人搜寻。
2.交易评估
交易评估阶段可以划分为两个步骤。首先是初步的筛选，其次是详细的评估，最终评估则受产业发展潜力、商业主义、对企业家的印象、可能的财务回报等因素的影响。其中，对代理风险的规避直接影响着投资人的决策，所以他们在选择投资对象的时候会非常谨慎，以避免在投资后投入较大精力来防范代理风险的潜在可能。换言之，天使投资人非常看重企业家的个人能力以及他们的信用记录，即他们选择的企业家是否是值得信赖的伙伴。
3.谈判与签约
天使投资人与企业家就估价、交易结构、投资条款及投资的前提条件等因素展开谈判，而其中最主要的因素为投资价格。
4.投资后管理
在天使投资人的投资过程中，投资人的时间和精力主要用于投资后管理阶段，他对创业企业的非财务贡献也集中体现在这个阶段。天使投资人发挥自己的知识和经验，动员自己的资源，亲自参与到所投资企业的经营管理，已成为他们有别于风险投资家的显著特征。
(1)参与经营程度的影响因素
三个因素影响了天使投资人参与企业经营的的程度。首先，天使投资人乐于实现个人的非财务目标。天使投资人通过参与经营管理获得乐趣，或者通过参与经营管理实现自己的社会价值。再者，为了实现利润的最大化，天使投资人需要参与到经营管理的过程当中。当他们认为自己的参与可以给企业的经营管理带来积极影响，并使自己的投资收益更丰厚时，他们会更加乐在其中。最后，天使投资人无法确定创业企业的水准，故此他们必须通过深度参与以对企业的发展做出正确的决策。早期创业企业投资的难点恰恰在于高度的信息不对称广泛地存在于投资者和企业之间，因此只有亲身参与才能带来正确的判断。
(2)社会资本
创业者对于投资者所能提供的需求并不仅限于其提供的金融资本，社会资本同样重要。专业知识和广泛的社会网络是天使投资人给初创企业带来的巨大投资和机遇。天使投资人在提供金融资本时还提供专业知识和网络。其广泛的人脉给初创企业带来的不仅是进一步的投资机会和其他潜在的天使投资人，也可能是其他的资源，比如网络资源。有经验的天使投资人在企业下一步的融资过程中能够起到巨大的推动作用，承担着“接触”和“推动”的作用。投资外而融资的对象也多种多样：银行，其他天使投资人，战略投资者等等。因此，天使投资人所拥有的社会资本会给这些没有创业经历的团队带来巨大的帮助。
(3)增值服务
天使投资人不仅提供资金和社会资本，还为他们投资的企业带来价值增值。可以将天使投资人发挥的作用概括为四个方面： 执行董事/战略角色、资源获取角色、监管角色和指导角色。此外，部分天使投资人曾经也同样是创业者，他们对初创企业的发展经营有更多的实战经验，也会从创业的角度出发。
5.收益
根据国外学者对于天使投资的收益率的调研结果来看，天使投资的回报率并不是非常理想，其中34%以完全失败退出投资而告终，13%有部分损失或持平，只有23%的天使投资会产生50%甚至更高的内部回报率。与同阶段投资基金的回报率相比，天使投资人亏损的情况较少，一般性表现的投资比例较高，与出色表现性投资的比例类似。研究还发现，投资经历和创业经历对结果没有明显的影响;投资者调查的越多，失败的可能性越大，但是其中成功的项目超过100%回报的可能性也越大
投资者也经历较多的失败，但也有更多的投资项目拥有超过100%的投资回报率。
四、天使投资人的交易结构
天使投资的规模都是非常有限的。从企业的角度来看，企业的发展初期对资金的需求量并不是特别的大;另一方面从投资人的角度来看，其一，天使投资人的特点就在于其投资量有限，其二，对处于发展初期的企业进行投资的风险很高，他们不愿意承担这样的风险。
天使投资人很难对其投资的企业进行估价，签约所依据的预估价值含有非常大的主观因素在内，其根本原因在于处于创业初期的企业的价值很难衡量。
天使投资人的投资形式通常是普通股份，而非风投所更加倾向的优先股。另外，天使投资人通常只进行第一轮投资，而没有后续投资。相反的，在天使投资人进行完第一轮投资后，风险投资家却很可能会进行后一轮投资。
天使投资人很少在投资合约中设置例如排他性竞争等比较负面的协议条款，而风投家则不是这样。此外，与风投家相比，天使投资人一般不会设置专门的退出权以保全自己。有经验的天使投资人更关注如何提高财务回报以及退出投资的最优时机。
早期的创业合约通常不全面，其原因在于难以界定的状况非常多，且可能发生的状况难以估计，所以一份完整的正式合约很难签订。企业不得不以非完整合约部分代替正式合约。
五、结语
由于天使投资最早出现在美国，因此美国的研究成果最为完善。其次，在欧美发达国家和亚洲新兴国家，天使投资的研究也有了比较成熟的发展，而在我国，还未出现比较系统全面的针对于国内天使投资人的投资风格的研究。不同于风险投资机构，天使投资人的动机不仅在乎财务回报，还有非财务动机，可以将之分为“享乐型投资人”和“利他型投资人”。而且在不同的国家和地区，天使投资人的风格和特点也有许多不同。在交易结构方面有以下特点：天使投资的规模有限，估价签约有着较高的主观性，以普通股进行第一轮投资，合约中负面条款较少且有着高度不完整性。
鉴于天使投资的回报率并不高，未来其风险规避和共享机制必定会逐渐形成来弥补这一点。更多的天使投资人进行联合投资，或者与较大规模的风投基金合作进行多方投资是行之有效的规避风险的方法。
参考文献：
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作者：徐杨一帆
作者简介：毛晓红(1988—)，女，汉族，四川简阳市人，学生，经济学硕士在读，单位：四川大学经济学院国民经济学专业，研究方向：资本运营与投资管理。
摘要：本文先对天使投资与风险投资概念、阶段、融资规模以及退出机制等各个方面进行了比较分析，最后阐述了天使投资在我国的发展现状及发展建议。
关键词：天使投资;风险投资;建议
随着社会经济的快速发展，传统的投资方式越来越不能满足企业的发展需要，特别是中小型及创新型企业的发展，社会呼唤新的投资方式的产生。在经济发展的大背景下天使投资应运而生。
一、天使投资与风险投资概念的比较
(一)基本概念的比较
天使投资是一种非正式的风险性投资活动，其资金主要来自于天使投资人个人财富的积累，一般直接投资于刚创立的科技小企业，属于一种权益形式的私人投资。
风险投资是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。
(二)融资规模的比较
天使投资的投资规模与机构投资基金相比，其投资规模更小。研究发现，天使和风险投资基金投资偏好的分界点是50万元。在小于25万美元的投资中，天使资金可以占到93%左右，在25万美元到50万美元之间天使资金投资也可以占到75%。而当融资额大于50万元美元时天使资金的作用就明显减弱。据调查，在50万美元到100万美元的投资中天使资金就只占到了26%。当然，更大规模的融资则更大多是是由风险投资基金来承担。
(三)投资阶段的比较
按照比较通俗的划分，创业企业一般要经过种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期等不同的阶段，企业不同阶段都有不同的资金需求。调查表明，种子期企业资金的最大来源是天使投资，其资金占有可达48%左右。在初创期，天使们提供的资金比例就降到了20%左右，而在过后的阶段，投资所占比重就明显减少了。风险投资与此却正好相反，它对天使投资资金有补充性的作用。因为创业企业种子期的单一项目投资规模对要求资金不多，所以私人资本投资比重较大。但企业的后期发展一般需要更多的资本来扩大规模，此时制度化的、规模化的风险投资就会更有优势。
(四)投资领域的比较
由于天使投资者的行业背景和偏好十分广泛，所以几乎所有的行业部门都存在着天使投资者。对于天使投资者来说，不论什么部门，只要存在高度的成长潜力就能吸引他们。而风险投资者则是将资金主要投放于高科技企业。调查显示，获得风险投资的企业中，有80%是计算机类、医药类、无线通讯类和卫生保健类公司。由此可见，天使投资的投资领域比风险投资的投资领域要广。
(五)退出方式的比较
相对于风险投资，天使投资较少考虑资金退出问题。一般天使投资更愿意培育初创企业，这也与其资金规模有很大关系，之后再由规模较大的风险投资机构做出判断来延续注入后期资金，此时，天使投资者则选择从企业的盈利中分红来获得自己的收益。相对而言，风险投资更加关注退出机制，其退出方式主要有首次公开发行(IPO)、兼并收购、股份回购(MBO)和破产清算。
二、我国天使投资的现状及其发展建议
纵观国外成熟的创业资本市场，天使投资特有的优势就是它能成为创业企业资金供应链上最基础、最重要的一个环节，它的孵化作用也是体现在这里的。虽然这几年来来我国天使投资发展也较快，但总的来说还相当不成熟。据统计，目前我国创业投资中天使投资所占的比例在10%左右，对中小企业应有的作用还没有完全发挥出来，它的供给也还无法满足市场的需求。
尽管政府在我国创业投资中的出资比例已经在逐步降低，但其所占比例仍高达40%左右，长期高居内资创业投资之首。而民间投资始终较为低迷，对于我国富人逐渐增多的现象，民间投资的比重有较大的提升空间。在此，通过借鉴国外天使投资的发展经验，就应如何促使我国天使投资的发展发表几点看法。
(一)投资理念、投资文化的引导和培育
不少民营企业家有富余的资金，但缺乏投资高科技的意识，加上我国资本市场发展不完善，人们对天使投资的概念模糊，投资意识比较薄弱，因此要使这些民营企业家加入天使投资者行列的道路还较长。政府、各种机构及媒体的宣传引导是十分必要的，培养支持创业的投资意识及文化也是必不可少的。同时，还应借鉴国外天使投资的成功经验，提高人们参与天使投资的积极性。可以举办培训班，加强对潜在天使投资者的教育和引导，进而形成天使投资的潜在供给。
(二)构建投资双方信息沟通的有效平台
天使投资人之间可以通过建立天使网络来沟通投资信息和投资经验，同时也可以通过团队投资的形式来降低单个人的投资风险。政府部门和专业机构可以考虑建立一个全方位覆盖创业项目、创业企业及天使投资人信息的一个网络信息库，为投资双方提供中介服务。
(三)构建校友投资人网络
接受过高等教育的校友之间有很多相同特征，彼此之间容易建立可靠的信任关系。同时他们具有较好的知识结构和投资能力，有的甚至还具有丰富的运作企业的经验，这些都有助于种子期和初创期的企业发展。以四川大学为例，首先，川大每年出国留学的同学较多，这些人将来在国内外可能都会有较好的发展，薪水待遇也较高，相对富裕，如果有很好的投资机会，他们也比较愿意参与进来;其次，在川大的校友中特别是在管理学院中有很多的企业家，他们一般都有经营管理企业的丰富的经验和较强的投资能力。如果有很好的投资机会，邀请他们参与投资也会是不错的选择。
(四)完善国内资本市场
我国的天使投资要有深层次的发展，需要各方面的支持。首先，政府应扮好管理员的角色，在财政、税收及行政政策方面，给天使投资者提供更多的机会和优惠条件，同时做好资本市场的管理工作，为投资创造良好的市场环境。其次，完善各级和民间的产权交易市场，完善创业市场，提供更多的投资退出方式，充分吸收并利用民间巨额游资，鼓励民间资本更多地参与天使投资，从而更好地促进我国天使投资的发展。
参考文献：
[1]涂峰.天使投资与风险投资的比较分析[J].科技创业周刊，2006(6).
[2]徐颖.天使投资与风险投资比较分析[J].合作经济与科技，2007(3).
[3]王玥等.风险投资机构资金来源与退出机制研究[J].山西高等学校社会科学学报，2008(6).
作者：毛晓红
[摘 要] 天使投资在我国作为一种新兴的、具有巨大发展潜力的、同时孕育着巨大收益和风险的企业早期投资方式，现今已发展成为企业种子期和初创期的一条重要的融资渠道，并将在未来的经济生活中发挥越来越重要的作用，但很多企业在创业初期是选择天使投资还是风险投资方面出现误区。
[关键词] 天使投资 风险投资 企业初期
企业在创立期,由于未来的经营状况具有很大的不确定性,是经营风险最高的阶段,企业的融资来源一般是靠风险投资者进行投资，但是在不同行业、发展的不同阶段，是选择天使投资还是风险投资，很多创业者们在这个方面都产生了误区，认为风险投资都是一样的，都是以风险回报为目的，没有什么区别，但这种错误的看法很容易减缓企业的发展，甚至在企业发展的过程中造成很多不必要的麻烦。因此本文就天使投资和风险投资区别做些阐述。
一、风险投资和天使投资的异同
1.天使投资和风险投资的定义
(1)风险投资 风险投资意味着“承受风险、以期得到应有的投资效益”。风险投资被定义为“由专业投资媒体承受风险，向有希望的公司或项目投入资本，并增加其投资资本的附加价值”。
(2)天使投资 天使投资则是权益资本投资的一种形式，是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。
2.天使投资和风险投资的相同之处
天使投资与风险投资都是提供追加价值的长期权益投资，都主要以高风险高收益、具有巨大增长潜力的科技型创业企业为投资对象，并在适当的时机以股权套现的形式退出投资，获得投资回报。天使投资和风险投资除了具有上述的共同特点之外。
3.风险投资和天使投资的不同之处。
(1)投资动机不同。获取高额的投资回报可以说是风险投资的唯一目的。但对于天使投资而言，除了投资的经济利益之外，其投资动机里面还存在许多非经济性因素。这些非经济性因素主要有传授创业经验的渴望、获得乐趣和激情、通过投资建立人际网络、挑战自己的心智以便保持敏捷的商业思维能力、通过投资于健康产业创造社会福利等。当然，不同的天使投资人会有不一致的非经济性追求。
(2)运作方式有别。①投资活动的主体不同。天使投资的投资主体是天使投资人，他们用自己的资金投资于创业企业，投资收益也归他们所有。在风险投资中，投资活动的参与主体是由职业经理人团队组成的风险投资家，用于投资的风险资本来自于向机构或者个人投资者募集的风险基金，风险投资家的收入来自于年度的管理费用和风险投资利润的分成。②尽职调查的方式不同。在风险投资中，风险投资家往往组成一个团队，对将要投资的创业企业进行很长时间的跟踪考察，花费大量的精力进行详尽的价值评估和投资可行性分析。而在天使投资中，天使投资人不可能有像风险投资家那样的时间和精力去对创业企业展开调查和评估，他们对投资项目的选择更多的是根据自身的专业知识和经验，并结合一般的市场趋势进行判断。③项目投资合同的差异。在风险投资中，风险投资家和创业企业签订的投资合同非常正式化和规范化，合同一旦签订以后，双方协商的空间非常小。而天使投资人与创业企业签订的投资合同在内容和形式上则更加灵活，合同签订以后，在执行过程中还留有更多协商和调整的空间。
二、我国政府如何发展天使投资和风险投资
1.为天使投资创造良好的体制环境
(1)引导和培育投资理念、投资文化。政府应加强天使投资的宣传教育，努力培养支持创业的投资文化;以举办培训班或研讨会等形式加强天使投资方面的教育和引导，普及天使投资知识，帮助天使投资人培养风险意识和树立正确的投资理念，提高天使投资者素质，从而形成潜在的天使投资供给。
(2)创造投资双方信息沟通的有效平台。政府部门和专业机构可以考虑建立一个有关创业项目、创业企业和天使投资人信息的一个网络信息中心，为天使投资双方提供信息中介服务，搭建投资桥梁。
(3)提供法律、税收等方面的政策支持。欧美国家都对天使投资提供税收优惠等政策以及法律方面的支持。也可以借鉴国外的经验，对天使投资人投资于创业企业的投资收益给予一定的税收减免，从而提高人们从事天使投资活动的积极性。同时，政府应在法律上加强对天使投资人投资权益的保障，并进一步完善保护私人财产的法律制度。
2.多方面全方位推动风险投资的发展
(1)加大高技术产业扶持力度。①通过财政支持对风险投资提供政策性补助根据各国扶持风险投资的经验，政府财政的支持性融资起着关键性的作用。②赋予风险企业税收优惠。风险投资的利润高低与风险大小很大程度上依赖于资本收益税，因此，风险投资直接受政府税率的影响。
(2)完善投融资体制，多渠道开辟风险投资来源。①利用国家部分资源启动风险投资。
主要包括有计划、有步骤地将部分国有资产从现有企业中退出，将拍卖所得资金用于设立风险投资基金，或是设立高新技术产业发展基金，用于扶持风险投资企业发展。②发展风险投资公司，增强风险投资力。建立风险投资公司可以从以下三方面入手：首先，由开发银行出资成立官办风险投资公司，成为科技产业创业的政策性投融资扶持机构。其次，国家应鼓励商业银行，股份制商业银行会同大中型企业和集团，以及科研院所、大专院校，联合成立具有规模效益、科技含量高的实施股份制的风险投资公司，使之成为风险资本市场的主要资本形式。再次，将政府筹集到的风险投资基金的一部分，建立风险投资公司。③创立风险投资基金。风险投资基金的具体形式主要有以下两种：第一，直接向社会发行并公开上市流通的风险投资基金。第二，中外合资风险投资基金。这种基金是由中外双方有实力和资信的投资公司共同组成。
(3)建立完备的风险投资运作机制。①强化风险投资项目评估与选择机制。具体做法包括：第一，通过科技界与金融界的结合，在风险投资机构汇集一批懂技术、懂金融的专门人才，并建立一套严格的项目评估、选择程序。第二，建立风险投资咨询管理公司和企业财务顾问公司等专业市场媒介机构，发挥其特色、评估投资项目的优势，将风险投资导入经过培育的有前途、有潜质的高科技企业。②建立风险投资退出机制。风险投资追求特高回报率和尽可能减少投资风险的投资动机，客观上要求有一个能使风险投资者“进可攻、退可守”的市场环境，即股票市场。也就是说，风险投资者既可以通过股票市场投资于风险企业，同时又可以通过股票市场抽回投资另谋他途，实现风险投资的增值。要建立“创业板市场”，一方面为高技术风险企业直接融资提供了可能，另一方面也为风险投资的退出增值提供场所。■
参 考 文 献
[1]蒋国发.天使投资的特点及其融资技巧[J].国际商务财会，2007.
[2]伍颖.美国风险投资的发展和特点[J].中国科技投资，2007.
[3]苏淑艳.我国天使投资现状及发展措施[J].2006.
作者：张淑银
1. 风险投资
1) VC概念及运作机制
风险投资VC(Venture Capital)又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。
风险投资在创业企业发展初期投入风险资本，待其发育相对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资。风险投资的运作过程分为融资过程、投资过程、退出过程。
2) 风险投资的作用
风险投资是企业成长与科技成果转化的孵化器。主要表现在：
a) 融资功能：风险资本为创新企业提供急需的资金,保证创业对资金的连续性。
b) 资源配置功能：风险资本市场存在着强大的评价、选择和监督机制,产业发展的经济价值通过市场得以公正的 评价和确认,以实现优胜劣汰,提高资源配置效率。
c) 产权流动功能：风险资本市场为创新企业的产权流动和重组提供了高效率、低成本的转换机制和灵活多样的并购方法,促进创新企业资产优化组合,并使资产具有了较充分的流动性和投资价值。
d) 风险定价功能。风险定价是指对风险资产的价格确定,它所反映的是资本资产所带来的未来收益与风险的一种函数关系。投资者可以参照风险资本市场提供的各种资 产价格,根据个人风险偏好和个人未来预期进行投资选择。风险资本市场正是通过这一功能,在资本资源的积累和配置中发挥作用的。
风险资本市场是一个培育创新型企业的市场，是创新型企业的孵化器和成长摇篮。风险
投资是优化现有企业生产要素组合，把科学技术转化为生产力的催化剂。风险 投资不同于传统的投资方式，它集金融服务、管理服务、市场营销服务于一体。风险投资机构为企业从孵化、发育到成长的全过程提供了融资服务。风险投资不仅为 种子期和扩展期的企业带来了发展资金，还带来了国外先进的创业理念和企业管理模式，手把手地帮助企业解决各类创业难题，使很多中小企业得以跨越式发展。
2. 天使投资
1) 天使投资的概念
传说中的天使，是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿，担负着使者的职责，由上帝派来赐福给需要帮助的人。在创业和投资圈，有一种投资人被创业者称为“天使投资人”，意思是这些投资人给处于困难之中的创业者带来希望和帮助，是帮助他们渡过难关的“天使”，这个称谓表达出了创业者对这些天使投资人的崇敬和尊重。
天使投资(Angels Invest)是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投 资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。它是风险投资的一种形式，。
而“天使投资人(Angels)”通常是指投 资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。
在国内，尚没有商业协会或研究机构对天使投资人给予明确的定义，我们沿用了国外那个流行很广的说法：天使投资人就是3“F”——家人(Family)、朋友(Friends)和傻瓜(Fools)。
家人和朋友这两个F，很好理解。创业者的家人和朋友与之相识、相处多年，在创业者开口向他们要钱之前，甚至是在他创业之前，就已经对他非常了解。家人和朋友给他的初创公司投资更多的是，为了对他本人及他的梦想表示支持，相信他能够把公司做好。他们不会去审核商业计划书，更不会在经过细致地研究他的公司之后，看是否有利可图才决定是否投
资，他们的投资更像是感情投资。所以严格说来，家人和朋友只能算作是创业者的天使，他们并不能算是天使投资人。
至于第三个F，也不难理解。初创公司的风险很大，对于跟创业者非亲非故的外部投资人来说，他对创业者的历史和背景毫不知情，聪明和理性的投资人在把钱投进去之前当然也会做一些研究和尽职调查，但是无论多少研究和调查都无法消除全部的投资风险，因此，他们也获得“傻瓜”的称号。但并不是这些人真傻，实际上往往相反，他们都独具慧眼、思维前瞻，投钱给一些别人没有眼光看出其前景的企业。这些人可能在某个领域经验丰富，或者本身就有成功的创业经历，他们才是真正意义上的天使投资人。
2) 天使投资的主要特点
天使投资作为风险投资的一种，具有其特性。主要是：
a) 资金额一般较小，而且是一次性投入，投资方不参与管理，它对风险企业的审查也并不严格。它更多地是基于投资人的主观判断或者是由个人的好恶所决定的。通常天使投资则是由一个人投资，并且是见好就收。是个体或者小型的商业行为。
b) 很多天使投资人本身是企业家，了解创业者面对的难处。天使投资人是起步公司的最佳融资对象
c) 他们不一定是百万富翁或高收入人士。天使投资人可能是您的邻居、家庭成员、朋友、公司伙伴、供货商或任何愿意投资公司的人士。
d) 天使投资人不但可以带来资金，同时也带来联系网络。如果他们是知名人士，也可提高公司的信誉。
3) 天使资本的主要来源
曾经的创业者;传统意义上的富翁;大型高科技公司或是跨国过公司的高级管理者
4) 天使投资人的典型代表
浙商、苏商等沿海发达地区的商人。
3. 私募股权投资
1) PE概念及运作机制
PE(Private Equity)私募股权投资是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方 式，出售持股获利。 广义上的PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期的企业进行投资。
狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹 层资本在资金规模上占最大的一部分。(并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其 进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业;其他私 募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。)
2) 私募股权投资的作用
私募股权投资基金是推动资本市场可持续发展的力量。私募股权基金产业的快速发展将为提高金融业的收益率提供新的方法，也为解决民营小企业的金融困境提供有效的途径，打通产业需求和金融资本获利的需求。
4. 解析风险投资、天使投资及私募股权投资三者的关系
天使投资是风险投资的一种。风险投资一般投资额较大，在投入资金的同时也投入管理，并且会随着所投资企业的发展逐步增加投入。天使投资投入资金额一般较小，一次投入，不参与企业直接管理，对投资企业的选择更多基于投资人的主观判断甚至喜好。
PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。
区分VC与PE的简单方式：VC主要投资 企业的前期，PE主要投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。在激烈的市场竞争下，VC与PE的业务渗透越来越大。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也 就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程 网、聚众传媒等便是VC形式的投资。
首先，需要项目靠谱，靠谱的标准是，策划书详尽具体，项目可操作性强，项目负责人具有较强的团队领导能力和一次以上的创业经历。
其次，开始接洽，接洽过程双方进行了解：
各方实力
合作方式
投入金额
股份比例
最终作出评估报告
评估报告出来后，项目负责人和项目联系人(基金会中找到项目的人会有额外股份提成)对整体项目成员做展示和答辩，半数通过后，则该项目投资成立。我们会在合作协议规定期限向投资项目执行团队账户打款。
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1.创业策划书的框架
创业策划书的饿写作框架分为以下几个部分：
(1)公司摘要
概括介绍公司的主营产业、产品或服务的独特所在，以及公司的成立地点、时间、所处阶段、竞争优势等基本情况。
(2)公司业务描述
这一部分介绍公司的宗旨和目标，以及公司的长远发展规划和经营策略。
(3)产品或服务
介绍本公司产品或服务的饿用途和优点，提供有关的专利、著作权、政府批文、鉴定材料等。
(4)收入情况
总结公司的收入来源，预测一段时间内的收入增长情况。
(5)竞争情况
认真分析现有和潜在的竞争对手，他们的优势和劣势，以及与之相对应的本公司的优势，研究战胜对手的方法和策略。
(6)市场营销
对目标市场及客户分类，并针对每个细分的目标市场，列出相应的营销计划方案，以确定保持并提高本公司产品或服务的市场占有率。
(7)管理团队
对公司的领导阶层的重要人物进行详细介绍，包括他们的职务、工作经验、能力、专长、受教育的程度等;并简要列出本公司所有员工，包括兼职人员的人数，大体进行概况分类;确定职务空缺。
(8)财务预测
介绍公司目前的营业收入、成本费用、现金流量等，预测5年之后的财务报表情况，计划好投资退出模式，是公开...上市、股票收购、出售，还是兼并或合并等。
(10)附录
支持上述信息的材料：管理层简历、销售手册、产品图纸等。
通过以上总结，不难看出，公司策划书是：产品(服务)的独特性、详尽的市场分析和竞争分析、现实的财务预算、明确的投资回收方式、精干的管理队伍，只有以上5个要点经营有方，公司才能朝着理想的方向走向辉煌的颠峰。
投资项目：×××××有限公司
投资方：
合作期限：由××××年××月××日到××××年××月××日
项目地址：××××××××××
一、合作条款
双方本着互利互惠与共同发展的原则，经各方充分协商，决定由×××发起，由***作为本项目的天使投资人，联合投资以下创业项目，特订立本投资合作协议。
1、投资计划
创业型企业：×××××有限公司，是以××××为主营业务，预计初期(头××个月)投资额约为××万元。
2、股权投资及股东分工
本项目目前由×位股东组成，××××年前的投资预算为××万元。
一、由×××x作为天使投资人，出资××万元占该项××%股份。出任企业战略及投融资顾问，主要负责项目的整体战略规划和对外融资。其只参与运营过程监管，不直接参与日常管理运营。无薪酬。享有×个董事投票席位。协议期内，其将授权委托×××代为行使本项目的股东权利和义务，出任监事职务，负责企业的运营、财务、采购和行政等方面监管事务，不直接参与项目的日常管理运营，无薪酬。
二、由×××出资××万元占该项目××%股份。出任执行总监(CEO)兼企业法人代表，全盘负责项目的统筹运营和行政管理事务，无薪酬。享有×个董事投票席位。
三、由×××出资××万元占该项目××%股份。出任运营总监(COO)，主要负责××××××事务，无薪酬。享有×个董事投票席位。
四、由×××出资××万元占该项目××%股份。出任技术总监(CTO)，主要负责××××××等事务，无薪酬。享有一个董事投票席位。
3、利润分配和风险承担
利润分配
利润-纳税-提留基金(发展基金30%+员工与管理层奖金5%)=红利(按股份比例分配)。 风险承担
各股东对企业债务的承担，是以其当期在本企业拥有的股份比例为限。
二、特别约定条款
1、保护条款
以下事项须经董事会讨论通过且须获得天使投资方的赞同票方能通过：
(1)导致公司债务超过×万元的事由; 超过×万元的一次性资本支出;
(2)公司购并、重组、控股权变化和出售公司部分或全部资产;
(3)公司管理层任免、工资福利的实施计划;
(4)新的员工股票期权计划;
(5)公司购入与主营业务无关的资产或进入非主营业务经营领域;进入任何投机性、套利性业务领域;
(6)公司给第三方的任何技术或知识产权的转让或许可;
(7)公司给管理者或员工的任何借款;任何与公司发起人或员工有关的关联方交易;
(8)××位创始人股东必须承诺全职担任上述职务最少×年。如属其个人原因在×年任职期间退出有关职务的，除属股东会决议的正常职务调动或不可抗力事项，否则，其应向公司无偿移交其持有股份的50%，并支付其退出时该职务所需的工资福利，作为聘请新的职务替代者，
直至支付至余下的任职期。退出职务的股东，可保留董事席位，但要取消董事投票权。
(9)如项目在三个月内结束运营而解散的，在处分公司清算后的剩余资产时，天使投资方占70%，在六个月内结束运营而解散的，天使投资方占50%。
2、增资扩股条款
1、为保证公司股权安全及长远发展，在增资扩股时需引入战略性股东。公司将来在引入股东增资扩股时，由股东各预留一个推荐新股东席位。新股东的加入必须符合公司利益最大化和战略投资性股东的定位，且必须得到天使投资人同意。
2、除公司章程另有规定外，原则上各股东应先按其当期拥有的股份比例进行减持，以迎合新的战略性股东加入。日后，任何股东若有出让股权行为，在同等价格下必须优先出让给现有公司股东，由现股东先按股份比例自愿认购。
3、为保护公司利益和原股东权利，根据公司法及公司章程规定：任何股东都有权就引入新股东而要求召开股东会，以投票方式进行表决，未获得超过五分之四董事席位投票同意的视为无效，具体安排由股东会议决议。
4、共售权：本轮次投资完成后，公司原股东欲出让股权给第三方时，投资方可以同等条件将所持股权出售给第三方，第三方购买方拒绝购买投资者持有的被投资方股权的，出售方亦不得出售其股权。
意义：以上规则的最大意义是可以最大限度地保护所有股东的权益，确保股东拥有按股份比例增资和获得股权收益的权利。
3、股东股权保障条款(防稀释条款)
1、项目在将来增资扩股过程中，原始股东的股权将不可避免会因应新股东的加入或多轮股权融资而被稀释。为提前应对这些可能出现的情况，现股东一致同意：如日后出现以上情形，股东会确保天使投资方在本项目的最低持股为15%，×××为15%，×××为15%，×××为15%。此为原始股东的最低股权额度保证，期间股东可以因应其个人的意愿，将股份减持低于上述规定的百分比。
2、为保证原始股东的最大利益及公司控制权的安全，各原始股东出让的股权，必须优先由其它原始股东按其同期持有的股权比例购买。如在公示期仍无原始股东购买，才可向外界出让其所持有的股份。
3、任何一方股东，在公司计划中需要增资扩张时，需尽力募集股权比例规定该期股东应投入的资金。如有股东在当年财务结算未能足额出资的，该股份比例则自动递减到其实际出资额的比例。其它感兴趣的股东可优先按其持有股份的比例出资填充，获得当年的股权分红收益。
4、上未完成增资额的股东，在第二个财务结算年开始，可重新注入上年尚欠部分的增资款，而其该的股份比例将重新修正至实际出资额，获得与当期实际股权的分红收益。 意义：以上规则的最大意义是可以最大限度地保护所有原始股东的权益。
4、股权激励
管理层分红
为体现全职股东及高管所担当职务对公司作出的贡献，股东一致同意：在每年的税后净利润中，向CEO额外配发3%，向COO、CTO分别额外配发1.5%的分红作为职务奖励。有关职务奖励直至其出现职务调动、自愿离职、合作期满或公司出现自发的清算结业行为为止。 期权池
公司将来如果出现股权融资行为的，为激励管理层提升企业效益和管治能力，帮助员工从职业规划过渡到事业规划，确保优秀的人才不会流失，各股东一致同意：为非股东的项目执行团队管理层，预留当期企业股权总额的5%，作为期权池让他们优先认购。
5、其他约定
1、_______________________________________________________
2、_______________________________________________________
3、_______________________________________________________
4、_______________________________________________________
三、股东权利与义务
股东权利
1、作为股东，各方可随时查阅和监管来自采购和运营方面的财务数据。为保证企业内部运营管理的高效和廉洁，每月企业的会计帐目，货款结算和单笔超过100元的开支报销项目，必须提交给各方股东共同签署批准后方能入帐。
2、根据《公司法》和《公司章程》的规定：各股东均具有对企业内部的重大决策方面的表决权利，有参与制定和行使股东会股东决策的权利。
股东义务
1、各股东应尽心尽力，克己奉公，勤勉负责，为企业创造最大效益。
2、保守公司商业秘密，一切以本企业利益和声誉为重。
3、各股东一旦签定本协定书，就必须严格执行有关协定书所列条款，行使股东权利和承担股东出资及其它法定义务。
四、违约责任
1、竞业禁止条款:为免与公司的核心利益产生冲突，在合作期内，所有股东无论在职或离职期间，均不得直接或间接从事与有关的行业，否则将视为严重违约。违约方应即时清退出股东会，并将其当期所有股权的50%无偿出让给公司作为违约金。
2、任何一方股东未按本协议依期如数缴纳出资额的，每逾期10日为一个阶梯，违约方应向公司缴付其应出资额的2%作为违约金，直到出资完毕为止。
3、由于股东任何一方违约，造成本协议不能履行或不能完全履行时，除应按出资总额20%支付违约金外，守约方有权终止协议并要求违约方赔偿全部经济损失。如双方同意继续履行协议，违约方应赔偿其违约行为给公司造成的损失。
4、初创企业在运营过程中需要股东临时增加投资以应付开销，各方股东再按股份比例进行增资。各股东应克尽本份，努力在出资期限内完成出资任务，不得拖欠，否则按以上规定按违约处理。
五、注意事项
1、本协议书为公司章程的有效组成部分，如与公司章程有关条款有冲突的，以本协议书内容为准。本协定书内容如要修改，需按公司章程和公司法适用条款实施。
2、以《公司法》和《公司章程》为本协议书的补充文本，如以上条款有与《公司法》抵触的情况，以《公司法》有关条款为准。
3、本协议如有未尽事宜，合作双方再行友好协商一致，以补充条款方式载明。
4、各股东在履行协议中如发生纠纷，应由各方友好协商解决，协商不成的，双方可选择向签约地法律机构提出仲裁和诉讼。
5、本协议正本一式三份，各股东各执一份，企业存一份，同具法律效力。本协议自签定即时生效。
各股东签字：
日期：××××年××月××日
签定地点：
来源：中国高新技术产业导报 编辑：丁丁 2010-12-14 10:39
最近两年，国内出现大批拥有闲散资金的个人，这些成功的民营企业家正逐渐成为天使投资的主力。天使投资人关注早期创业者已经成为一种趋势，国家应该出台政策鼓励成功的企业家加入到天使投资的行列。
目前国内创投业逐渐呈现出两大趋势，一是高成长性企业被风险投资(VC)机构所追逐，二是初创期企业追逐天使投资。
业内专业人士表示，一方面，由于创业板的推出为VC实现高盈利并全身而退提供了高利润的投资之路，因此国内高成长性企业，尤其是未来两三年内具有上市可能性的企业成为VC追逐的对象;另一方面，最近两年，国内出现大批拥有闲散资金的个人，而这些成功的民营企业家正逐渐成为天使投资的主力，天使投资人关注早期创业者已经成为一种趋势。
VC追逐高成长性企业
清科集团总裁倪正东坦言：“2010年创投业可以用„爆炸式增长‟来形容，由于创业板的投资效应，今年创投业的竞争激烈程度是前所未有的。今年以来，清科曾几次错过投资机会，因为经常会出现若干个VC同时关注同一个项目的情况，现在创业企业反而处在优势地位。”
与此同时，一位团购网站的创业者告诉记者：“目前高成长性企业已经成为„香饽饽‟，而像我们这样刚成立不久的创业企业，不可能得到VC的青睐。”“我们是专注于投资早期创业企业的创投机构”，这是VC常挂在嘴上的一句“口头禅”。但实际上目前国内VC更热衷于拟上市(Pre-IPO)项目。
此次年会上，赶集网等有可能在两三年之内上市的企业受到了更多关注。一位创投机构的负责人表示，参加这类年会，就是为了寻找高成长性企业进行投资。记者在会场了解到，由由于此次年会将发布2010中国创业成长企业100强，许多VC都是来寻找Pre-IPO项目的。
中国证监会前副主席陈耀先近日表示，创业投资在我国产业转型的过程中做出了不小的贡献，但是问题也不少，其中问题之一就是一些创投机构急功近利，倾向于投资Pre-IPO项目，这偏离了创业投资支持早期创业企业的本质功能。谁来做天使投资
针对VC倾向于投资Pre-IPO项目的现象，陈耀先表示，要综合利用各种政策，发挥政府引导基金对早期创业企业的支持作用，同时要大力发展天使投资基金，让政府引导基金和天使投资成为培育早期创业项目的种子基金，成为新兴产业的孵化基金。
据了解，天使投资是权益资本投资的一种形式，是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业创业，进行一次性的前期投资。天使投资是风险投资的一种形式，是根据天使投资人的投资数量以及对被投资企业可能提供的综合资源进行投资。
在30多年改革开放浪潮的带动下，目前国内已经聚集了很多具有一定资本实力的成功企业家，并且部分企业家已经开始涉足天使投资。
据业内专家介绍，目前国内已经形成了一定数量的天使投资基金机构和天使投资人。如2010年上半年，联想控股设立了4亿元天使投资基金，计划5年投完，用于扶持科技类创业企业的发展。据了解，之所以设立该基金，40岁才开始创业的柳传志是希望能够通过传道的方式，创造出更多的“联想”。
联想之星天使投资基金副总经理陆刚表示，4亿元天使投资基金被称为联想之星，联想之星就是通过创业培训加天使投资的方式，来推动科技成果转移转化，帮助科技型创业企业渡过早期成长阶段。
此外，2010年上半年，富汇投资也成立了一只2。5亿元规模的天使投资基金。不仅如此，在国内知名天使投资人新东方教育科技集团董事徐小平、腾讯公司创始人之一曾李青、原金山软件公司总裁雷军等的带动下，目前国内成功的民营企业家正逐渐成为天使投资的生力军。
目前，国内的天使投资人主要包括外国公司在中国的代表或管理者、对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨、国内成功的民营企业家等。
天使投资亟待政策扶持
据了解，与VC比较，天使投资虽然是风险投资的一种，但天使投资是一种非组织化的创业投资形式，其资金来源大多是民间资本，而非专业的风险投资机构。天使投资的门槛较低，有时即便是一个创业构思，只要有发展潜力，就能获得天使投资。
此前，联想控股副总裁唐旭东表示，天使投资所投的企业是处在创业极早
期的企业，这样的企业一般还没有营业额、利润，甚至商业模式都没有形成。一个企业从创立到发展壮大，早期是其发展最困难的时期，而天使投资的作用就是帮助企业顺利度过这一最困难时期，搭建初创企业和VC投资之间的桥梁。
一位天使投资人表示，天使投资不仅是资金的投入，还有感情、精力和智力的投入，实际上真正成功的天使投资人都是在和被投资企业共同创业。
上述团购网站创业者表示，能得到天使投资，并且得到天使投资的指导是许多创业者追逐天使投资的原因。当初创期企业还没有发展到被VC看重时，很多创业者或者创业企业都需要天使投资。天使投资在一定能够程度上是许多企业度过创业最初一两年的关键。
虽然天使投资被创业者追捧，但国内很多天使投资人缺乏承受投资风险的能力。360安全卫士董事长周鸿祎表示，做天使投资人要有好心态，对高科技项目不要有不切实际的幻想，对于投资风险应该有清醒的认识，不能把投资得失看得太重。
据悉，在美国有很多天使投资人，并且大多以小组或者俱乐部的形式存在，整个美国有几百个天使投资人组织，但在中国天使投资人都是“独行侠”。
专业人士认为，国家应该出台政策鼓励成功的企业家加入到天使投资的行列。另外，目前政府对于创投业有诸多资金和政策的支持，但对以个人投资为主体的天使投资几乎没有涉及。
有专家建议，政府应该给予天使投资人更大的支持，从税收、配套投资、配套融资、股权质押、天使投资专业的管理与专业的普及等给予更大力度的支持。
第一章 总 则
第一条 为贯彻《重庆市科教兴市和人才强市行动计划(2018-2020年)》(渝委发〔2018〕27号)精神，支持创新创业，加快培育科技型企业，规范重庆市天使投资引导基金(以下简称“天使引导基金”)管理，制定本办法。
第二条 天使引导基金的资金来源为重庆天使投资引导基金有限公司(以下简称“天使引导基金公司”)的净资产、市财政新增投入及社会捐赠等。
第三条 天使引导基金按照“政府引导、市场运作、专业管理”的原则，吸引和集聚私募投资基金管理人(以下简称基金管理人)，引导区县、园区资金及各类社会资本，以参股的方式设立公司制或有限合伙制的私募投资基金(以下简称投资基金)。
第四条 支持天使引导基金通过与社会资本发起设立天使投资二级母基金等方式，扩大资金来源。天使引导基金对天使投资母基金的投资、管理和退出，参照本办法规定。
― 1 ― 第五条
投资基金主要对人工智能、大数据、智能制造、生物医药、新材料、节能环保等新兴产业领域的创新型中小微企业进行股权投资。
第二章 天使引导基金的管理机构和职责
第六条 市科技局、市财政局、市金融监管局的管理职责：
(一)审核天使引导基金的基金投资方案;
(二)审核天使引导基金损失核销方案;
(三)指导、监督天使引导基金的管理运行;
(四)其他重大事项的决策。
第七条 天使引导基金公司负责天使引导基金运作管理,主要职责：
― 2 ―
(一)拟订基金投资方案;
(二)拟订天使引导基金损失核销方案;
(三)建立完善天使引导基金的运营管理机制;
(四)根据投资基金合伙协议或公司章程，参与投资基金重大事项决策;
(五)每个会计结束后6个月内，向市科技局、市财政局和市金融监管局提交经注册会计师审计的会计报告和《天使引导基金运营报告》;
(六)完成其他相关工作。
第三章 投资基金的设立及管理
― 3 ― 第八条
投资基金规模不低于1亿元。天使引导基金对投资基金的参股比例原则上不超过投资基金规模的30%,原则上不控股，投资基金的其他出资由基金管理人负责募集。
第九条
投资基金应当符合以下条件：
(一)原则上在重庆注册，且存续期原则上不超过10年;
(二)出资人均以货币形式出资。
第十条 投资基金的投资管理需遵循以下规则：
(一)投资基金投资于重庆的资金额原则上不低于天使引导基金的出资额，投资基金对单个项目的投资额原则上不超― 4 ― 过投资基金规模的15%，且原则上不成为控股股东;
(二)须委托具有资质的银行托管投资基金的资金;
(三)按照规定向相关管理部门登记备案并接受监管。 第十一条 基金管理人应当具备以下条件：
(一)原则上在重庆注册，注册资本不低于500万;
(二)管理团队具有良好的职业操守和投资管理经验，有3名具备3年以上投资或相关工作经验的专职人员，高管人员无重大过失记录;
(三)在投资基金中出资不低于1%，或其关联方作为基金普通合伙人在投资基金中出资不低于1%;
― 5 ―
(四)管理团队承诺在完成投资基金规模70%的投资后，方可募集设立其他基金;
(五)管理和投资运作规范，具有完整的投资决策程序、风险控制机制和健全的财务管理制度;
(六)按规定在中国证券投资基金业协会及其他私募投资基金管理部门登记备案并接受监管。
第十二条 天使引导基金运行产生的收益包括投资收益和利息收益等，扣除成本费用后的净收益按国有资本收益进行管理，自动滚存到母基金。同时，允许用部分收益对同时符合下列条件的基金管理机构进行奖励。
― 6 ―
(一)投资基金存续期结束退出后有收益;
(二)投资基金投资于重庆的资金额不低于天使引导基金的出资额。
奖励金额为投资基金投资于注册地在重庆、且成立不超过5年的初创期创新型小微企业所获得的投资净收益中，天使引导基金所得部分的20%，并以天使引导基金在投资基金中实际获得的投资净收益为限。
第十三条 支持天使引导基金投资境外优秀或特定私募投资基金，以资本集聚技术、吸引人才、营造创新生态，推动我市产业升级转型和创新发展。天使引导基金投资境
― 7 ― 外优秀或特定私募投资基金的方案，采取一事一议原则报市科技局、市财政局、市金融监管局审核。
第四章 风险控制与监督
第十四条 投资基金的托管银行应当负责资金拨付、清算和日常监控,按照托管协议定期报告资金运作情况。
第十五条 天使引导基金和投资基金均不得从事以下业务：
(一)投资于股票(上市公司、新三板挂牌企业定向增发除外)、期货、房地产、金融衍生品等(清算或收益― 8 ― 分配获得的股票和资产等除外);
(二)进行承担无限连带责任的对外投资、担保等业务;
(三)向任何第三方提供赞助、捐赠等;
(四)吸收或者变相吸收存款;
(五)其他国家法律法规禁止从事的业务。
第十六条 投资基金依据章程或合伙协议约定进行股权投资、管理和退出。有下述情况之一的，天使引导基金可选择终止合作，退出投资基金：
(一)天使引导基金与基金管理人签订投资或合作协议
― 9 ― 后，基金管理人未按规定程序完成投资基金设立手续超过一年的;
(二)天使引导基金出资资金拨付投资基金账户后，投资基金未开展投资业务超过一年的;
(三)投资基金未按合伙协议或公司章程的约定进行投资且未能有效整改的;
(四)投资基金投资项目不符合本办法第五条、第十条、第十五条规定的;
(五)投资基金运营有违法违规行为的;
(六)基金管理人发生实质性变化且未经投资基金相关权― 10 ― 力机构审议通过的。实质性变化包括但不限于：1)基金管理人的主要股东(公司制)或普通合伙人(有限合伙制)发生实质性变化;2)管理团队核心成员半数(含)以上发生变化等情况。
第十七条 天使引导基金相关管理人员在工作中存在徇私舞弊、滥用职权、玩忽职守、受贿等违规违纪行为的，或出现损失风险而未及时报告和采取有效措施导致损失扩大的，按有关规定给予相关人员处罚，涉嫌犯罪的，移送司法机关处理。
― 11 ―
第五章 附则
第十八条 本办法自公布之日起施行。《重庆市天使资引导基金管理办法(2015〕130号)同时废止― 12 ―
试行)
渝科委发投》(〔。
重庆市科学技术局办公室
2018年10月29日印发
― 13 ―
微信创业将是一门好生意，服务微信创业者的第三方服务商开始浮现。微盟就是一家专门服务微信的第三方开发公司，已经获得数百万天使投资。
“微盟”是专门针对微信公众账号提供的辅助管理平台，比起官方的管理后台，特别强化了微信公众号的营销推广功能。“微信+”内置了专为商家定制的“商家营销服务模块”，包括优惠券推广模块、幸运大转盘推广模块、刮刮卡抽奖模块、用户调研模块、微会员卡图片以及我的微官网模块，通过微信对接商家的线下业务，通过优惠券模块可为商家定制优惠劵，通过设置活动时间，数量，触发关键词取;幸运大转盘模块可为商家提供转盘抽奖服务，商家通过设置活动时间，预计参加抽奖人数，相应奖项和触发关键词;刮刮卡抽奖模块可为商家提供刮刮卡抽奖服务，用户通过手机屏幕进行刮奖的游戏;用户调研模块可为商家提供用户调研的服务，商家通过设置活动时间、调研的问题、参与调研的奖品，进行用户调研。
此外，用户可以根据自己的需要，修改微会员卡的样式制作界面，设置自己的 LOGO，同时设置详细的会员特权，如成为会员可享受某样商品的半价，或者升级成什么样的套餐，用户设定好触发的关键词。用户还可以根据自己的需要选择微官网的模板，然后根据模板提供的界面，选择二级菜单的设置，比如“产品”、“企业文化”、“联系我们”等等，配置相应的图片和文字说明，打造成一个迷你的官方网站。
商家还可以通过“微盟”定制团购消息、为公众账号引入智能客服系统等，后期还将对接多项互联网服务，如天气查询、在线听歌、股票查询等等。比起其他管理后，“微盟”最大的亮点在于不用人工去调试，修改代码，只需将公众账号 ID 和“微盟”绑定即可一键升级到智能客服系统，升级后官方后台也会自动进入开发模式。
据微盟透露，自2012年8月微信公众平台开放后，微盟就致力于这个方向的创业，由于用户需求的差异，微信公众平台已经开始向细分领域进行延伸了，随之而来的则是针对细分领域的服务。例如“微库”注重功能模块，而“微盟”则侧重对商家的营销。另外微信第三方还有专门针对微信的智能客服、移动支付、电商平台等服务的创业公司。就像我们之前说的那样，微信热一如当年的淘金热，并不是所有人都去淘金，卖水也是一笔大生意。gdfsdfsdtgrf
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