论文题目：风险投资是否会影响企业的融资约束和信用风险？ ——来自高新技术上市企业的实证
摘要：企业融资问题是企业发展过程中会遇上的典型问题,大量企业都认为自身存在严重的融资约束问题。而融资约束又往往会伴随着企业的信用风险而出现。我国上市公司的退市原因中一大半都与信用风险有关,企业一旦出现信用风险问题,不仅会影响到企业自身的发展存续,还会波及到相关的市场内经济体并影响市场整体的稳定性。而高新技术企业因为其轻资产的特性,更多地将资产聚集于知识产权等无形资产,在通过传统融资方式融资时往往缺乏足够的可抵押物,容易出现融资困难。同时由于高新企业研发过程的不确定性,其相比于一般企业死亡率更高,信用风险问题表现得更为突出。在这种情况下,风险投资是高新技术企业获得融资的重要渠道。风险投资近几年在我国发展迅速,曾连续数年投资金额在一万亿元以上、投资案例数量在一万起以上,且其中近半的投资都投向了高新技术企业,风险投资和高新技术企业之间有着较为紧密的关连。那么我国的风险投资是否会和发达国家的风投一样表现出正面作用,会不会影响高新技术企业的融资约束?而作为尚在发展变化的行业,风险投资在不同地区的发展水平区别会使得企业的融资环境发生变化,这又是否会进一步影响高新技术企业的融资约束,使风险投资产生差异化的影响?有风险投资持股的高新技术企业又是否会在与没有风投的高新企业的比较中表现出不同程度的信用风险?为解决这些问题,借助于融资结构理论、顺序偏好理论、成长周期理论、期权定价理论等传统理论,对风险投资影响高新技术企业的融资约束和信用风险的影响路径进行了分析。然后选取了2014年-2019年我国所有高新技术上市企业的数据作为处理前的初始样本,按照相应标准最终筛选出978家样本企业,共5868个年度观测值,涉及到的间接参数如日收盘价等各有1,435,606个日观测值。所使用的相关原始数据来源于Wind经济数据库和国泰安CSMAR经济金融研究数据库。参考相关文献的判定标准,通过手工整理的方式获得风险投资变量的相关数据。对于风险投资发展规模的区域差异,运用自然间断点分级法对不同区域根据风投发展水平进行了分组。运用Stata15.0软件,通过现金-现金流敏感性模型实证了风险投资对高新技术上市企业融资约束的影响;运用matlab2020a软件编程,通过KMV模型对信用风险进行了指标测度并分组检验,实证了风险投资对信用风险的影响。通过理论分析和实证研究结果,得出了如下结论:（1）风险投资恶化了高新技术企业的融资约束;（2）在风险投资发展水平较高的地区,风投持股对高新技术企业的融资约束的恶化作用更轻;（3）风险投资可以减小高新技术企业的信用风险。创新点主要体现在以下几个方面:（1）研究内容的创新。关于高新技术企业的文献更多集中于创新效率等方面的研究,同时对于信用风险的文献大多集中在检验测度方法的有效性和ST、*ST企业与一般企业的信用风险比较方面,还未有检验风险投资对信用风险影响的实证文章。因此将高新技术企业、融资约束、信用风险和风险投资这四者进行了结合,验证风险投资对高新技术企业的融资约束和信用风险的相应影响。（2）研究视角的创新。有无风险投资对高新技术企业融资约束产生的是静态的影响,在动态层面,风险投资行业的发展程度会使企业的融资环境发生变化,考虑到不同地区的风险投资发展水平会影响风险投资作用的发挥,因此根据不同城市的风险投资规模对各个城市进行了分组,研究风险投资发展水平的不同所产生的风投对企业融资约束的差异性影响。而在信用风险方面,尝试探究了风险投资对于信用风险的影响路径。（3）研究方法的创新。在测度高新技术企业融资约束的基础上,对现金-现金流敏感性模型进行了细微的变形,以交互项等形式加入了风险投资的虚拟变量。同时对于KMV模型中以他国数据给出的一些经验系数用我国数据进行了校准。
关键词：风险投资;高新技术企业;融资约束;信用风险;现金流
学科专业：西方经济学
摘要
abstract
第一章 绪论
第一节 选题背景和拟解决的关键问题
第二节 研究内容与框架
第三节 研究的基本思路与方法
第四节 主要创新
第二章 文献综述
第一节 高新技术企业融资渠道
第二节 风险投资对融资约束的影响
第三节 信用风险的相关研究
第四节 文献评述
第三章 理论基础和理论分析
第一节 理论基础
第二节 理论分析
第四章 风险投资对企业融资约束影响的实证研究
第一节 研究设计
第二节 实证结果
第三节 稳健性检验
第五章 风险投资对企业信用风险影响的实证研究
第一节 研究设计
第二节 实证结果
第三节 稳健性检验
第六章 结论与展望
第一节 研究结论
第二节 不足和展望
参考文献
附录A 所选取的高新技术上市企业的违约距离 DD
致谢
