资本市场研究论文提纲

论文题目：中国资本市场发展对产业结构调整的影响研究

摘要：自改革开放以来,我国经济经历了30多年的高速增长,如今已成为世界第二大经济体,成绩举世瞩目。在我国改革开放刚刚起步的阶段,因为经济基础较为薄弱,市场化机制也不完善,所以我国政府通过制定相应的产业政策,借助国有企业在规模和地位上的优势,充分利用自身的有利条件,集中全社会资源选择和大力发展工业,这对于促进我国当时主导和支柱产业的形成与发展,奠定我国的工业化基础起到了至关重要的作用。但是,随着我国经济实力的不断增强,市场化程度也在不断提高。如果要想继续保持我国经济平稳健康发展,继续依靠发展劳动与资源密集型产业的传统方式已经难以为继。所以加快转变我国的经济发展方式,大力培育和发展战略性新兴产业,促进产业结构调整升级已成为当务之急。而在这一过程中,如果仍然主要依靠政府主导,必然会造成政府决策与市场选择的矛盾,从而降低资源配置效率,延误新兴产业发展的时机,进而阻碍我国产业结构调整升级步伐。所以在新时期,更多的依靠市场机制来促进我国产业结构调整是必然选择。资本市场是现代金融体系的核心组成部分,它的基本功能就是实现资源的优化配置,产业结构调整升级就其本质来说,就是一个资源优化配置的过程。也就是说,资本市场通过资金投资导向的变化,引导资金从落后的产业流出,然后流入新兴产业,使得资本在不同产业间的投入比例发生变化,最终推动产业结构的调整升级。具体来说,资本市场在这一过程中所起到的作用就是两个方面:一是将新的资源投入新兴产业和有望突破瓶颈获得进一步发展的传统产业;二是将已有的资源从夕阳产业转入朝阳产业,从这两个方面入手发挥资本市场的优胜劣汰作用,从而推动产业结构调整升级。美国是世界公认的资本市场最发达、分层最完善的国家,其以纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所为代表的资本市场,在美国经济发展的各个阶段,对其新兴产业的发展、主导产业的形成以及产业结构的优化调整起到了至关重要的作用。美国以及很多发达国家的国际经验都充分表明,产业结构的持续优化调整必须以市场化的运行机制作为支撑,也就是说,产业结构调整到一定阶段,就必须依托于资本市场才能取得进一步的发展,政府的引导和调节可以作为补充。所以,资本市场作为现代经济体系中不可或缺的一环,它担负着将金融资本转化为产业资本的重任。即资源在不同产业之间的有效流动和合理配置是产业结构调整的根本动力,而促进资源的有效流动是资本市场的重要功能。因此,在产业结构不断优化调整的过程中,资本市场起着无法替代的作用。经过二十多年的改革和发展,中国的资本市场规模不断扩张,范围不断扩大,对国民经济的影响也日益增强。而其对于改善企业融资结构,提高资本配置效率,推动建立现代企业制度以及促进产业结构调整等方面也发挥着越来越重要的作用。1993年我国股票市场融资总额为226.97亿元,而到了2015年,这一数值就变为11002.6亿元,增长了48倍1。可以肯定的是,今后我国的资本市场在推动产业结构调整方面发挥的作用仍将进一步加大。但是,尽管目前我国的多层次资本市场体系已经初具规模,但其促进产业结构调整和转变经济发展方式的功能,一直让位于经济增长速度的需要。举例来说,股票市场虽然得到了迅速的扩张,但从设立之初直到现在,其仍然主要是“政策市场”和“圈钱市场”;上市公司从资本市场得到了巨额的融资支持,但却并未给投资者以应有的回报,使得投资者缺乏长期投资的动力;资本市场经常处于动荡调整之中,使得其资源配置效率较低,难以发挥自身的功能。凡此种种,都极大地阻碍了我国资本市场发挥促进产业结构调整的功能。因此,在我国转变经济发展方式的大背景下,进一步完善我国的多层次资本市场体系,找出其目前存在的问题并加以解决,充分发挥其促进产业结构调整的作用,就具有极为重要的理论和现实意义。本文以资本市场发展对产业结构调整的影响为研究对象,采用理论与实证相结合的研究方法,对我国资本市场发展影响产业结构调整的问题进行了较为全面和系统的研究。第一,本文通过概括总结资本市场功能理论和产业结构调整理论,较为全面客观的总结归纳出资本市场促进产业结构调整的作用机制。即资本市场主要是通过调整产业资本增量和存量两种方式来促进产业结构调整。在调整产业资本存量方面,主要是通过资本流动,使资本从夕阳产业流入朝阳产业,即主要促进了产业结构合理化,具体体现在三次产业结构占比的变动;在调整产业资本增量方面,主要是直接将新增资本配置到科技含量较高的产业当中,即主要促进了产业结构高度化,具体体现在各产业中高端产业的不断成长以及新兴产业的发展壮大。第二,本文的实证研究主要依托WIND数据库,从宏观、中观、微观三个层次搜集整理了我国1978年至2015年的相关数据。不仅包括国民生产总值、印花税、上市公司总市值、总股本、流通市值、上市公司成交额、创业风险投资规模等宏观数据;以及行业就业人数、细分行业增加值、行业营业利润等中观数据;更是深入企业层面搜集整理了我国2835家上市公司包括IPO融资额,增发再融资额,配股再融资额,营业收入,营业利润在内的各项微观数据。不论从时间跨度,还是覆盖范围,都较为全面深入。将灰色关联度分析法,主成分分析法、时间序列分析、面板数据分析以及数据包络分析和Malmquist指数分析相结合,充分发挥了各方法的优势,不仅检验了我国资本市场与产业结构调整的关联程度,也检验了资本市场对各产业以及细分行业影响作用的大小,使得研究结果更具说服力。第三,在对资本市场发展水平进行量化处理时,并不单单采用市场融资率作为代表资本市场发展程度的指标,因为融资额每年的波动较大,选取不同的时间段进行研究就容易导致研究的结果出现差异,而且单单就融资率一项,很难全面反映资本市场的发展水平。本文在借鉴之前学者的经验基础之上,进一步完善了衡量资本市场发展程度的指标。具体来说,主要借鉴Kunt和Levine（1996）2的研究成果。他们提出了包括市场规模、流动性、以及集中化程度等在内的四类总体指标,本文选取资本化率（1）,资本化率（2）,融资率,周转率和交易率五个指标来衡量我国资本市场的发展状况。第四,本文采用实证分析方法研究资本市场发展对产业结构调整的影响时,从资本市场对产业结构合理化和产业结构高度化两个方面的影响出发,对于这一问题进行了更为全面和深入的研究。相比于以往研究更多专注于产业结构合理化方面,本文选取指标对产业结构高度化进行量化处理。在衡量产业结构高度化时,采用全要素生产率（TFP）指标。在计算全要素生产率时,也不是使用简单的增长核算法即索罗余值法,而是使用基于数据包络分析（DEA）的Malmquist指数法,Malmquist指数法求解全要素生产率既避免了索罗余值法不精确的弊端,又充分结合了参数与非参数估计法和指数法不用设定具体的生产函数形式、结果更加准确的优点。本文得出的主要结论是:第一,在产业结构合理化方面,资本市场发展与产业结构优化调整之间存在长期稳定的均衡关系,反映资本市场发展的综合指标,对产业结构优化调整具有促进作用。但我国资本市场在融资、规模和流动性等方面对产业结构合理化的调整作用仍未充分发挥,存在很大的改进空间。第二,在产业结构高度化方面,资本市场发展与产业结构优化调整之间并不存在促进关系,即资本市场在促进技术进步,提高各产业的科技含量方面作用并不明显,在促进产业结构高度化方面的作用仍有待于进一步加强。第三,从总体来看,资本市场对第二产业的支持力度较大,不论是从上市公司家数,还是融资额占比等方面,都远高于其他两大产业。从内部四大行业分别来看,对制造业总体促进作用较明显,但从制造业内部再进行细分,可以得出其对传统行业的促进作用更加明显,而对高端产业支持相对不足;而其他三大行业,采矿业,电力、燃气及水的生产和供应业以及建筑业方面,资本市场的促进作用较不明显。第四,从第三产业内部行业层面来看,资本市场的发展对产业结构调整既有促进作用,也有抑制作用。11个行业中,只有批发零售业、房地产业、住宿餐饮业和金融业通过了实证检验,且符号为正,表明资本市场的发展对这些行业确实起到了带动作用,而这其中代表现代服务业的只有金融业通过了检验,且系数为正。这说明,资本市场主要还是促进了传统服务业的发展,对于现代服务业虽有促进作用,但不及传统服务业明显。第五,虽然中小板、创业板对于促进我国战略性新兴产业发展方面起到了巨大的作用,在一定程度上推动了我国产业结构高度化,但由于其发展时间较短,与主板市场规模等方面还存在很大的差距,所以在整个产业结构调整中所起到的作用有限,仍需进一步发展壮大,以充分发挥其促进我国产业结构调整的作用。

关键词：资本市场;产业结构调整;实证研究

学科专业：政治经济学

摘要

Abstract

第1章 导论

1.1 研究背景与意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究方法与框架

1.2.1 研究方法

1.2.2 研究框架

1.3 创新点与再思考

1.3.1 创新点

1.3.2 再思考

第2章 理论基础与文献综述

2.1 资本市场的内涵与功能

2.1.1 资本市场的内涵

2.1.2 资本市场功能理论

2.2 产业结构调整理论

2.2.1 经典的产业结构调整理论

2.2.2 产业结构调整理论的新进展

2.3 资本市场发展影响产业结构调整的机制分析

2.3.1 资本市场调整产业资本增量推动产业结构调整

2.3.2 资本市场调整产业资本存量推动产业结构调整

2.4 国外学者的研究综述

2.4.1 资本市场发展与经济增长关系研究

2.4.2 资本市场发展与产业结构调整关系研究

2.4.3 文献评述

2.5 国内学者的研究综述

2.5.1 中国资本市场发展促进产业结构调整

2.5.2 中国资本市场发展对产业结构调整作用不明显及原因

2.5.3 文献评述

第3章 中国资本市场发展对产业结构调整影响的实证研究

3.1 中国资本市场发展对产业间结构调整影响的实证研究

3.1.1 中国资本市场发展对产业结构调整影响的统计分析

3.1.2 衡量产业结构调整与资本市场发展的指标选取

3.1.3 中国资本市场与产业结构调整的模型检验

3.2 中国资本市场发展对产业内部结构调整影响的实证研究

3.2.1 资本市场发展对第一产业的影响分析

3.2.2 资本市场发展对第二产业的影响分析

3.2.3 资本市场发展对第三产业的影响分析

3.3 中国资本市场发展对战略性新兴产业影响的实证研究

3.3.1 战略性新兴产业的概念界定以及资本市场的作用

3.3.2 战略性新兴产业对于产业结构调整的重要作用

3.3.3 资本市场发展对战略性新兴产业影响的实证分析

3.4 中国资本市场国际化对产业结构调整影响的实证研究

3.4.1 资本市场国际化的内涵

3.4.2 资本市场国际化对产业结构调整的意义

3.4.3 QFII与产业结构调整

3.4.4 中国企业海外上市与产业结构调整

第4章 中国资本市场发展促进产业结构调整存在的问题及原因分析

4.1 上市公司行业分布失衡

4.2 发行、交易市场市场化程度不足

4.3 机构投资者缺失

4.4 风险投资规模较小

4.4.1 风险投资支持的阶段存在错位

4.4.2 风险投资退出渠道的建设不够全面

4.5 内部机制不健全

4.5.1 缺乏对退市制度的严格执行

4.5.2“用脚投票”失灵

4.6 开放程度不高

4.7 外部环境建设不足

4.7.1 资本市场存在市场失灵

4.7.2 法律法规不健全

4.7.3 交易产品种类不足

第5章 美国、英国、韩国资本市场发展促进产业结构调整的国际经验借鉴

5.1 美国多层次资本市场发展对产业结构调整的影响研究

5.1.1 美国资本市场体系

5.1.2 美国多层次资本市场发展对产业结构调整的影响

5.1.3 结论

5.2 英国资本市场发展对产业结构调整的影响

5.2.1 英国的资本市场体系

5.2.2 英国资本市场对产业结构调整的影响

5.2.3 结论

5.3 韩国资本市场发展对产业结构调整的影响

5.3.1 韩国的资本市场体系

5.3.2 韩国资本市场对产业结构调整的影响

5.3.3 结论

5.4 国际经验借鉴

第6章 完善中国资本市场促进产业结构调整功能的对策建议

6.1 完善我国多层次资本市场体系

6.2 完善市场发行、交易以及联动机制

6.2.1 改革核准制

6.2.2 完善交易机制

6.3 扩大机构投资者队伍

6.3.1 加快养老等公益基金上市步伐

6.3.2 推动券商增资扩股

6.4 大力发展风险投资

6.4.1 扩大风险投资来源

6.4.2 完善风险投资结构

6.4.3 健全风险投资退出渠道

6.5 健全制度建设

6.5.1 建立转板机制

6.5.2 健全上市公司退市与兼并重组制度

6.6 稳步推进对外开放

6.7 明确政府职能

6.7.1 充分发挥政府产业资金引导作用

6.7.2 完善相关的配套政策

6.7.3 健全相应的法律法规

6.7.4 完善相应的监管模式

参考文献

致谢