根据申万行业分类标准显示,截至2018年年底,我国共有18家白酒上市企业。为了便于文章分析,本文将基于上市酒企主要产品价格档次进行分类。主要产品价格在600元以上为超高端企,包括贵州茅台、五粮液及泸州老窖。价格在300-600元之间的为次高端酒企,有山西汾酒、水井坊、舍得酒业和酒鬼酒。价格在100-300元之间的为中端酒企,包括洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖、老白干酒、金徽酒,最后是低端酒企,其主要产品价格在100元以下,有顺鑫农业、迎驾贡酒、伊力特、金种子酒及ST皇台,文章选取的财务数据从2008年起至2018年。
超高端酒企现金流丰厚,存货价值高,因此这些企业的流动资产对于偿还短期负债的保障程度较高,企业的短期偿债能力强。在次高端市场中,舍得酒业的流动比率是最低的,这主要是因为舍得酒业存在着大量短期借款,而且近年来在递增,所以表明舍得酒业的偿债能力在下降。中端酒市场中的企业数量最多,其中今世缘、口子窖及金徽酒的短期借款数额在逐年减少,有些年份没有出现短期借款,这种资产结构有利于保障其财务安全。但是中端酒企中的老白干,其流动比率值偏低,该企业有大量短期负债,因此老白干面临着比较严重的偿还短期债务的能力。最后是低端白酒企业,在低端酒企中,除皇台外,其余公司的流动比率值呈现出明显的上升趋势(2018年迎驾贡酒流动比率值出现了下降,但是幅度不大)这表明多数低端白酒企业的短期偿债能力是在往好的方向发展。
综合来看,流动比率升高虽然能够使企业的短期偿债能力增强,但是这种增加对企业经营业绩不一定有利。根据有无使用成本可以把流动负债分为两类,一类是有资金使用成本,比较典型的是短期借款,这类负债是强制性需要偿还的,所以如果是由于这类债务的减少所造成的流动比率值上升则表明白酒企业的经营业绩在改善。另一类负债则没有使用成本或者成本很低,例如预收账款、应付账款等,这些项目的变动也会造成白酒企业流动比率值的变动。不过如果是由于这些非强制性负债减少所造成的流动比率值上升则有利于企业经营业绩的改善。这些债务的增加表面上看拉低企业的流动比率值,但是不会增加白酒企业的财务风险,反而说明了酒企有效地利用了别人的资金,这些低成本甚至无成本资金的使用,大大提高了白酒企业的盈利能力。
从毛利率水平来看,从超高端市场到低端市场,毛利率呈现递减趋势,这种趋势的背后有着许多复杂因素,但不可否认的是品牌溢价在其中发挥了至关重要的作用。品牌溢价主要出现在高端白酒上。相较于中低端白酒,高端白酒拥有强大的品牌实力,掌握着独特的酿酒技术和稀缺的酿酒资源,自身产品有很好的区分度,会造成其产品具有明显的品牌溢价现象。
在销售费用方面,不同细分市场销售费用水平各有千秋,但都呈现上升趋势。白酒企业销售费用升高,一方面是受租金上涨等因素影响,销售终端将部分费用转嫁给厂家,使得陈列费、进场费等相关费用上涨;另一方面,这也是行业产能过剩的一种表现。在行业整体产能过剩的情况下,为抢占市场,企业往往会开展更多的推广促销活动,甚至出现了“不促不销”的现象。而且随着白酒行业进入高度分化期,企业为提升自身品牌形象、打造差异化优势,更趋向于增加销售方面的投入,从而让自身的品牌、产品渠道等更具有竞争力。
为了探究销售费用的使用效率,本文利用销售费用率(销售费用/营业总收入)指标来进行衡量。在分析对比中可以发现次高端白酒的销售费用率平均值较高,这种现象与次高端酒企自身所处的“尬尴”地位有关。次高端酒企业的产品已经虽然具备了超高端酒的品质,但是超高端酒市场已经形成垄断的形态,次高端企业想要进军其中难度较大,而且在广大消费者的传统观念中,这些公司的产品与“茅五泸”还有差距,对这些公司的认可程度与超高端酒企之间仍然有一定差距。所以为了在超高端酒市场赢得一席之地,改变消费者心中根深蒂固的观念,这些企业不得不投入大量的广告宣传来打造自身的品牌,结果造成销售费用率偏高。
相较于其他行业,白酒行业的存货周转率偏低,上市酒企的存货周转率平均水平维持在1附近。但这种低周转率并不意味着该行业的经营效率低下,众所周知,白酒具有窖藏时间越长价值越高的特殊属性,因此白酒企业要根据自身产品的结构对生产的基酒(原浆酒)进行长时间储存,最终实现提高产品品质的目的。由于这个特殊的原因,导致存货在白酒企业的资产结构中占比很高,最终拉低了公司的存货周转率。
营运能力还体现在应收账款周转率上,从资产负债表来看,各公司的应收账款较少,有些企业在某些年份基本没有应收账款,例如从2015年开始,贵州茅台的应收账款数显示是零,低应收账款数额导致了应收账款周转率偏高。白酒企业应收账款周转率高的原因与白酒企业采取的销售政策有密切关系。白酒企业的收入很大一部分来自预收账款,此外白酒企业还大量采取现金销售。与其他销售方式,例如赊销相比,酒企的这种模式不会造成企业出现大量应收账款(虽然酒企也存在赊销现象,不过比例较小),因此应收账款周转率低下。
在2007-2012年之间,上市酒企的销售收入呈现稳步上升趋势,销售增长率也在逐年增长,在这期间白酒企业发展势头良好。但是这种繁荣并没有一直持续下去,在2012年年末由于国家反腐力度的加大,“三公消费”受到了严格地限制,以及白酒塑化剂事件的影响,白酒企业的发展受到了严重的打击。
在各上市白酒企业中,贵州茅台、老白干酒及顺鑫农业这三家公司历年的销售增长率都是正数,这表明这三家公司的销售收入在逐年上升。所以从销售收入及销售收入增长率来看,这三家公司的成长能力是最好的。此外古井贡酒及金徽酒的状况也不错,成长势头良好。
本文结合白酒行业历年来的发展背景,从偿债能力、盈利能力、营运能力以及发展能力的角度对十八家白酒上市企业的经营业绩展开了分析。从行业发展历程来看,2003-2012年是行业发展的黄金期,2013-2015是行业发展的寒冬,从2016年开始白酒行业才出现明显的复苏。虽然国家政策以及塑化剂事件严重影响了白酒行业的发展,但是从另一个角度来看,白酒行业失之东隅,收之桑榆。这些事件的发生对白酒行业的可持续发展起了促进作用。一方面,国家政策使许多高端酒企摆脱了对公务性消费的依赖,迫使这些企业放下身段去拥抱更为广阔的平民市场,在这个痛苦的转型过程结束后,这些企业获得了更为深厚的发展根基,迎来了更有希望的明天。
而在未来的发展中,高端酒企应该继续发挥好自身的品牌优势,增强自身的品牌特色,同时提高优质白酒的产量,更好地满足高端消费群体的消费及收藏需要。中低端白酒以大众消费为主,并且消费市场具有明显的区域性特征,因此中低端企业应该注意产品的定价问题,同时要迎合本企业所在地区消费者的饮酒风格,最后也要注意提高自身产品的区分度,避免出现严重的产品同质化现象。
对于国际市场,各国内知名酒企可借助相关政策来传播中国酒文化,开展国际白酒贸易,打造国际知名白酒品牌,使白酒不仅仅是中国的白酒,更是世界的白酒。
摘要：在现代企业尤其是股份制企业中,财务报表分析已成为股东、债权人、高管层等利益相关者进行财务决策与经营管理的基本工具。因此把财务报表分析技术运用到具体行业或是具体企业是非常有必要的。有鉴于此,本文选取了白酒上市企业作为研究对象,对白酒上市企业经营业绩进行分析不仅能够展示这些企业经营状况的好坏,同时能够从侧面反映白酒行业的整体状况。
关键词：白酒上市企业,经营业绩,财务指标
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