经济金融化视角下的金融与金融经济发展研究
摘要：随着中国市场经济的不断发展，金融经济发展与金融的相互作用也在不断发生变化，想要促进经济的快速有效发展，就必须对金融经济发展与金融之间的关系进行深入探讨和分析。在国家经济发展历程中，不同发展阶段的区域经济格局会呈现出不同的特征，因此需要对区域金融的协调发展问题给予足够关注，注重区域经济的协同发展，强化经济发展的韧性，通过这样的方式来促进区域经济的更好增长。想要实现区域经济的协调发展，就必须使用相关政策来对其进行支持。因此，需要对下面的内容进行关注。
关键词：经济金融化;金融;金融经济发展
引言
经济金融化问题也升级为国家制定经济发展战略首要考虑的重点问题。想要正确处理这一问题，首先需要针对当前中国金融产业结构现状进行梳理，然后探讨金融与金融经济发展之间的相互关系，深入研究经济金融化视角下金融促进金融经济发展发展的有效策略，为相关专业人士提供指导建议。
1当前我国金融产业结构现状
随着科學技术的不断进步，中国的经济产业结构发生了较大的转变，在互联网的飞速发展过程中，金融领域的整体发展十分显著，在一定程度上不仅缓解了中国市场经济的就业压力，同时也带动了中小企业的发展，缓解企业融资难的问题，更是为中国的经济创造了巨大的收益。自从改革开放以来，中国的金融领域正在不断的深化，但是整体还是滞后于整个经济体制改革的发展进程，区域金融的协调能力比较差，并且运营的效率也不高。“一刀切”的区域金融政策会在很大程度上影响到区域经济的发展潜力，容易给城乡发展造成不利的影响。而且大量的资金都是从经济落后的区域流向发达的区域，也会进一步地加大经济发展的不平衡。另外，对于金融机构来说，其所提供的资金经常会出现无法满足区域经济发展需求的现象，比较容易出现的就是中小企业长期都在面对的贷款问题。但是随着市场经济的不断壮大，市场流动性的风险也随之加大，导致资金逐渐脱离金融经济发展，转而向虚拟网络交易方向发展。在这种情况下，会出现经济增长停滞不前的现象，进而引发经济危机，这严重违背了中国经济金融产业发展的初衷。
1.1市场化改革进程具有区域差异
中国的东部地区率先进行了市场化改革，整体的经济结构调整步伐都比较快，市场发育程度也比较高，其金融机构和企业都有着非常强的融资拓展能力和意识，整体效率都在提升，可以在区域内形成比较强的资本积聚力。中西部地区的经济市场化程度和投资主体对于融资成本的承受力都比较低，金融资源利用效率相对比较低，市场化改革的进程具有明显的区域差异性问题。
1.2金融政策一元化和政策环境的二元化矛盾
对中国的金融体系和政策进行观察可以看出，政策环境存在着二元化的特征，主要的表现就是东部地区依靠市场来发展金融业，经常会采用开辟型和创新型的战略。而中西部主要依靠国有企业，市场发育程度相对较低，主要采用平衡性和保守型的发展战略。但是对于金融协调发展来说，不能仅根据区域的差异性来发展，还需要对区域金融运行的一体化进行关注，需要强调金融政策的统一性，但是这样会造成政策不公平，因此还是会影响到金融的协调发展，容易诱发地区金融经济的利益摩擦。
1.3金融市场化差异对金融主体的刺激不同
对于商业银行和商业型的非银行机构来说，基本都是将规模经济效益作为主要目标，在对分支机构进行配置的时候，经常会积聚在东部地区，利用这样的方式来加快对国有商业银行发展体系的转化，让其可以在短时间内实现金融资产流动。另外，中部地区的金融组织结构比较单一，国有商业银行重点支持的对象都是效益比较低下的国有经济，忽视了非国有经济，这一现象对整个区域的经济发展都会受到很大的影响。
2金融与金融经济发展之间的联系
2.1金融经济发展是促进金融发展的基础
金融市场是依赖于金融经济发展的，在金融经济发展稳步发展的基础上，金融市场才能更好地发展，金融经济发展为金融市场的发展提供物质基础。随着社会的不断进步，社会劳动价值也在不断被重新定义，在科技的持续更新下，社会劳动生产率也随之提高，产生了剩余价值，这些剩余价值作用于货币和信用当中，就形成了金融市场的雏形。随着整体经济的进步，金融经济发展也必须向更高层次发展，而在金融经济发展发展的过程中，对金融市场产生了更高的要求，正是因为存在这些要求才能促使金融市场更好的发展。金融经济发展为金融发展带来了直接的利润，但是金融市场中并没有劳动剩余价值，这就使得金融市场必须依赖于金融经济发展。
2.2金融发展能为金融经济发展提供支持
一方面，金融市场通过金融工具对社会资本进行资源的优化配置，能让资本在较短时间内得到聚集，使得资本在市场经济中的利用率大幅度提升。另一方面，金融市场可以发挥合理的引导作用，让更多的社会资本能够流向金融经济发展，帮助金融经济发展健康稳定发展。另外，在市场经济中，金融在对资源进行优化配置的时候，对市场风险会做出一个较为准确的评估，这在一定程度上也能为金融经济发展的发展规避风险。
2.3金融与金融经济发展之间相互作用的关系
通过上文所述可以发现，金融与金融经济发展其实是相辅相成的关系，两者是互相成就，又彼此影响的，不能将其分割进行讨论，只有两者相互作用才能共同促进中国经济的繁荣发展。通过观察市场经济的发展过程不难看出，金融发展的根基是金融经济发展，如果金融经济发展的基础不够牢固，比如社会产业结构不合理，导致金融经济发展的萎靡，就会使金融发展受到影响。相反，如果金融市场出现危机，例如某些企业或者个人利用金融市场从中套利，破坏了金融市场的稳定，也会影响金融经济发展的发展。有了资金的支持也能让企业更好的完善内部机制，进行技术改革，从而提升企业的市场竞争力。反过来，企业的经济实力增强后，就能有更多的机会去获得金融机构的支持，这样也就带动了金融市场的发展。
3经济金融化视角下促进金融和金融经济发展发展的策略
3.1促进金融经济发展的部分产业转型升级
金融经济发展是一个国家或地区经济发展的根本，没有高水平的金融经济发展，就很难有高质量的供给体系，无法提高经济发展的质量。在当前的这个阶段，中国的金融经济发展仍面临一些问题，比如产业结构不平衡、产能过剩等，如果不及时解决，就会导致社会生产效率的持续降低，不利于经济的有序发展。由此可见，想要提升金融经济发展的发展效率，就需要相关部门对部分企业进行转型升级，这样才能更好地吸引金融资本的关注，从而获得资金和技术上的支持。同时，想要加快推进企业结构的转型升级，可以从以下几个方面着手：首先，淘汰落后和过剩的产能，用市场化、法制化的手段来处置一些僵尸企业和重污染的企业，严格按照市场的相关机制，促使落后产能退出市场，从根本上解决过剩产能的新增问题。其次，运用新兴技术改进传统行业，对于一些技术落后的传统行业来说，需要對其进行产业升级，提高装备技术水平，以适应现代社会发展的需要。最后，要积极培育新兴产业，发展新能源、新材料、智能产业，打造出一批新兴产业集群，使金融经济发展获得持续的生命力，更好地服务于社会。
3.2完善金融市场体系
金融市场体系包括货币市场和资本市场，要提高金融服务金融经济发展发展的能力，就需要进行金融体制改革，在经济金融化视角下，政府要对金融机构进行合理地配置，优化结构组织，从而更好地提升金融服务金融经济发展发展的能力。首先，需要完善由市场决定价格的机制，发挥价格的调节作用，从而有效提高资源配置的公平性，让市场决定价格，让价格引导供需。其次，还需要形成直接融资和间接融资协调发展的金融市场体系，构建多层次的信贷市场和资本市场。最后，要健全金融监管体系，这样才能在出现经济风险时进行有效的调控，稳定市场经济的健康有序发展。
3.3建立健全相关金融机制，加强金融监管力度
第一，要加强监管成本意识，完善金融监管协调机制。从宏观层面看，建立金融监管协调机制对当前中国的金融发展以及金融经济发展发展都十分重要，因此政府相关部门应当加强对中央银行、财政部门以及金融监管等部门进行监管协调机制地建设。与此同时，在市场经济发展过程中，也必须要重视金融监管的成本，要考虑到在新增监管机构的同时也会增加费用，实施对市场经济监管措施时也会产生一定的费用，这些措施的实行可以给市场经济带来发展动力，这样才能最大限度地降低市场损失。
第二，要加强信贷风险管理，完善金融创新监管。金融创新通常是具有两面性的，在带来巨大收益的同时也会带来巨大风险，就和部分投资理财一样，收益越高风险也会越大，如果风险小所产生的收益也会降低。因此，可以发现，设计存在缺陷的金融创新产品除了不能带来实际的经济效益之外，还会积累金融风险，当金融风险不断积累，最终达到一定程度的时候，就会引发金融危机。在当前新时期背景下，中国金融市场的发展也正处于重要阶段，这也催生出了许多新型的金融产品，还有一些正在筹备的产品等待被投资。因此，要更加重视信贷风险管理，在面对这些创新产品所带来的问题时，需要理性对待，加大金融创新监管力度，这样才能稳步地推进金融创新。
第三，要谨防国际金融风险，加强金融监管国际合作。在一定程度上，金融全球化也是金融风险的全球化，这也是爆发金融危机时留给我们最深刻的印象，当国际金融市场出现波动时，很大程度上会影响人们对国内金融市场的预期，进而导致金融风险的增加。因此，想要有效防止和化解金融风险，就必须加强金融监管的国际合作，当前中国已加入了多个国际金融组织，对于金融监管合作机制要学会合理利用，获取相关信息、了解最新政策，从而能更好地防范国际金融风险。
3.4调整金融发展结构和规模
首先，为了防止“泡沫经济”等现象发生，就需要相关部门注重金融衍生产品的产生和发展，当出现问题时需要及时干预并采取措施，以防对金融经济发展的发展造成冲击。其次，要控制金融发展速度，防止金融发展与金融经济发展发展不平衡，保证金融发展的稳定，也就能保证市场的货币供给量更加合理化，同时也能优化信贷市场规模。最后，要加大金融对于金融经济发展的供给，在合理的制度范围内，相关部门可以适当的引入竞争机制，优化市场结构，防止出现经济垄断现象，这样才能有效地促进经济健康稳步发展。
结语
针对经济金融化对经济的发展是否有帮助的问题，需要进行综合分析，不能一概而论，金融发展与金融经济发展的发展也需要用辩证的角度去看待，合理分析两者之间的联系，并采取一些优化措施，促进金融经济发展的部分产业转型升级，完善金融市场体系，建立健全相关金融机制，加强金融监管力度，并调整金融发展结构和规模，促进中国市场经济的可持续发展。
参考文献：
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[2]安晓旭.再论金融与金融经济发展：经济金融化视角[J].中国外资，2017（23）：94-95.
作者简介：
王开河（2000.02.25），男，黎族，海南省万宁市，本科在读，研究方向：金融学
刘扬（1999.04.16），女，汉族，甘肃省庆阳市，本科在读，研究方向：金融学
普琪涵（2000.11.04），女，彝族，云南省玉溪市，本科在读，研究方向：金融学
辽宁对外经贸学院 辽宁大连 116000
作者：王开河 刘扬 普琪涵
摘 要：随着我国金融经济的快速发展，一些金融风险开始逐步显现，其中泡沫经济是比较常见且严重的金融风险。经济泡沫的出现会对我国金融行业和经济状况产生重要的影响。我国作为一个正在发展中的大国，必须高度重视经济泡沫，并做好应对防范策略，提高我国金融经济发展的稳定性。
关键词：金融;泡沫风险;风险防范
我国经济建设中常常受到多种因素的影响，很容易导致金融风险的出现。其中泡沫经济的出现会给国家的经济建设带来极大的影响，因此必须提出有效的预防策略和控制解决方法。在这样的背景下，本文对经济泡沫出现的社会背景和原因进行深入分析，在此基础上探讨了几点防范策略，以期促进我国金融经济的稳定发展。
一、我国经济发展现状
众所周知，泡沫经济是国际金融动荡的根源，纵观经济发展史可以看出，泡沫经济的出现都会伴随着金融危机的发生，其中从1634年荷兰的“郁金香狂热”到二十世纪八十年代日本的泡沫经济，从1997年的东南亚的金融危机到2007年的金融海啸，每一次泡沫经济都带了严重的经济损失，甚至导致经济崩溃[1]。泡沫经济的出现与经济状况有着密不可分的联系。改革开放以来，我国经济飞速发展，目前已经逐步发展成为世界第二大经济体。随着我国经济状况的不断提升，我国在世界经济中的地位也越来越重要。为了避免我国出现泡沫危机，首先需要熟悉和了解我国现阶段的经济发展状况。总体来说，我国社会经济主要呈现出通货膨胀日益恶化、房产价格不断上涨的特点。首先，近年来为了稳定国内的经济发展状态，我国采用了提高物价的方法。如果这种物价上涨的现象持续出现将会引发各行业通货膨胀的现象，如果缺乏有效的应对措施，将会为我国经济建设带来恶劣的影响。其次，房地产价格处于不断增长的阶段。近年来我国房价增速和增幅远超国际水平，尤其是在经济繁荣地区。房价不断上涨会导致人民币持续升值，进而导致大量外企进入国内，这种现象的出现会导致外币储蓄不断增长，严重者会出现货币膨胀的情况[2]。
二、经济泡沫风险种类及原因分析
泡沫经济史也是一部金融危机史，泡沫经济的发生会沉重的打击实体经济，使经济迅速走向萧条，在破坏宏观经济结构的同时，降低金融资源的分配效率。由于泡沫经济与资源配置密切相关，当股票、房地产投机活动盛行时，难免会导致生产领域缺乏必要的资源，造成生产效率降低。再者，泡沫经济会歪曲股市等资本市场的正面作用。在泡沫经济时期，证券、股票等投资市场成为非理性市场，其原有的资本调剂功能被歪曲。泡沫经济引发的股票、债券价格下跌会给投资者造成极大的经济损失。当经济泡沫破灭时，部分消费者和企业可能会因为无法按期偿还债务出现财务危机，严重者金融危机随时可能出现。历史上的泡沫经济实践显示，泡沫经济会导致一批人倾家荡产，也会造就一批暴发户，势必会导致贫富差距的拉大[3]。
1. 经济泡沫风险种类概述
由于现阶段我国的金融市场体制尚未完善，金融风险是普遍存在的。金融风险指的是金融机构在开展金融活动期间因决策失误等因素导致收益出现偏差的现象。金融风险具有不确定性，并且不同情况下爆发的金融风险类型也不尽相同。金融风险具有一定的累积性，当风险累积到一定程度就会引爆大的金融风险。金融风险是普遍存在的，可能潜伏在金融活动的每个环节中。其中经济泡沫金融风险是制约我国经济建设的重要的因素，如果不能有效的解决，将会导致整体经济失衡。
据调查，现阶段我国金融市场上的经济泡沫金融风险主要分为两种类型：房地产泡沫风险和股票泡沫风险。其中前者指的是房产的真实价格与人们实际的供求关系存在不匹配的现象。房产价格高位运行，有着强烈购房需求的低收入群体只能被迫降低购房需求，进而造成成品房销售率得不到提升。对于股票泡沫来说，我国现阶段尚未明确监管部门的职责和范围，直接导致在实际工作中无法充分发挥监管作用。当出现股票泡沫时，股票的价值难以直观的体现实体经济的价值。如果有不法商家通过非法渠道获取股市信息并对股市进行操纵，将会导致严重的后果。
2. 經济泡沫风险原因分析
引发泡沫经济的原因是多样的，包括经济因素、制度因素、金融自由化、大众行为等。
首先，经济因素对泡沫经济的影响。经济虚拟化是泡沫经济形成的根源。与实体经济相对应的虚拟经济指的是以股票、债券等作为金融工具进行的经济运动形式。虚拟经济可以加速资本的转移， 能够利用社会闲散资金进行社会扩大再生产。但是如果虚拟资本与实体资本之间出现比例失调，尤其是当虚拟资本过度膨胀时会给经济发展带来一系列的问题。社会经济中的虚拟部分迅速扩大，会降低虚拟资本转化为实物资产的能力，长此以往会导致泡沫经济崩溃。事实上泡沫经济出现的根本原因是实体经济内部出现结构性失衡。这种内在结构的失衡会导致实体经济增速放缓。当现有经济结构无法完全适应经济社会发展时，就会导致泡沫经济的发生。
其次，制度因素对泡沫经济的影响。货币制度以及信用制度为泡沫经济的形成发展提供了可能性。在货币制度产生以前，泡沫经济是不存在的。在货币制度不断演变的进程中，货币脱离实物会导致货币符号化，而货币符号化又加速了货币脱离实物的倾向，从这个角度来看货币制度的演变为泡沫经济的形成提供了可能。信用制度为各种有价证券的发展奠定了基础，并促使更多货币资本投入到金融市场。进入金融经济中的信贷资金如果出现问题，将会变成金融系统中的不良资产，因此，信用制度的发展为泡沫经济的形成提供了现实基础。
第三，金融自由化的影响。上世纪八十年代开始，金融自由化开始成为主流，并在一定程度上提升了金融市场的活力，促进了世界经济的发展。但是金融自由化的发展，促使大量资金滞留在金融市场中，引发虚拟经济的膨胀和实体经济的萎缩，长此以往会导致金融体系的不稳定性因素加强。这种实体经济受到抑制、虚拟经济迅速膨胀的情况，很容易引发泡沫经济。再者国际资本的流动也推动了泡沫经济的形成和发展。此外，金融监管的滞后也助长了泡沫经济的发展。通常来说金融监管滞后于金融业的发展，尤其在发展中国家更为明显。经济自由化留下的监管真空为泡沫经济的形成提供了广阔的空间。我国现行投资制度不健全，助长了金融市场上的投机性行为，在管制较松的情况下一些违规操作很容易导致泡沫经济的形成。
第四，大众行为因素对于泡沫经济的影响，比如投机行为、盲目从众行为等。对于金融资产的购买，一些参与者受心理效应以及市场人气等因素的影响，在社会群体的压力下，会放弃自己对金融市场的理解和认知。此外金融市场上还存在着少数专业投资者蓄意操作，通过欺诈假冒获取高额利润，这些因素均会导致泡沫经济的形成。
三、经济泡沫金融风险防范的内在缺陷和完善策略
1. 经济泡沫金融风险防范的内在缺陷
经济泡沫金融风险可能引发连锁反应，造成严重的后果。从总体来看我国的经济泡沫金融风险防范还存在着诸多缺陷。首先，由于风险承担主体不明确，在现行金融体制下，宏观层次风险意识突出，微观层次风险意识淡薄，对于风险管理缺乏紧迫感和积极性。其次，我国现行风险管理组织制度不健全，缺乏有效的运作机制和组织制度保障。第三，我国金融体系建立较晚，难以为金融市场的从业者提供足够的风险管理工具，严重的制约了我国金融风险管理现代化的进程。第四，与国外发达国家的风险管理水平相比，我国金融行业的资金实力、管理水平、科技水准仍然存在一定的差距，与金融风险管理现代化的要求相比我国的管理人才严重匮乏。第五，我国金融市场的中介服务机构不健全，缺乏风险信用评价功能。
2. 经济泡沫金融风险防范的完善策略
泡沫经济的出现会扰乱国民经济正常的比例平衡，严重的打击实体经济，降低了金融资源的分配效率，制约国家经济稳步发展，如果缺乏有效的应对措施会诱发金融危机，拉大贫富差距，不利于社会主义现代化建设。在金融经济快速发展的过程中，我国金融体系也处于不断完善当中。因此，加强金融防范措施，预防泡沫经济风险，才能确保我国金融行业更加健康的发展。结合我国经济泡沫金融风险防范的内在缺陷，下文探讨了几点经济泡沫金融风险的防范策略。首先，完善最高层次的监管形式、加强金融机构内部控制、加强行业的监督监管，进而健全金融监管的外控和内控机制。其次，建立金融机构信用评级体系、增加上市公司的透明度，推進信息披露规范化建设。第三，建立存款保险制度，维护存款者的合法权益和金融体系的稳健运营。第四，加紧制定和完善各项法规，为健全有序的金融市场提供法律支持。第五，充分利用互联网等现代信息技术实施金融监管，并建立经济预警系统，有效的消除经济发展过程中出现的异常波动现象。第六，提高监管人员的素质，大力普及经济学和金融学知识，注重培养国际型的金融科研队伍，有计划的加强金融工具的基础研究。第七，积极参与国际合作，充分借鉴国外金融监管的先进经验，并结合我国的实际情况，提升我国的金融监管水平。
参考文献：
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[3] 李国英. 关于现代金融经济中经济泡沫金融风险防范对策探讨[J]. 时代金融， 2018， 715(33)：28-28.
作者：杨文丽
摘 要：混沌理论分析实现了多种经济现象规律与结构的深层揭示。基于此，本文从股票市场、期货市场、外汇市场、债券市场、衍生产品市场入手，站在混沌理论视角下对金融经济学进行了分析。同时，以宏观经济数据、经济增长与经济周期为切入点，探究了混沌理论视角下宏观经济学的研究成果。
关键词：混沌理论;金融经济学;宏观经济学
对于混沌理论来说，由于可以完成隐匿于随机(貌似随机)经济现象背后有序结构以及规律性的研究与揭示，因此在金融经济学与宏观经济学的研究中得到了广泛的应用。现阶段，基于混沌理论的金融经济学研究与宏观经济学研究形成了大量的理论与实证证据，能够为相关领域与理论应用指明发展方向，具有极高的探究价值。
一、混沌理论、金融经济学与宏观经济学
(一)混沌理论
混沌理论是一种兼具质性思考与量化分析的方法，一般用于动态系统中(包括人口移动、化学反应、气象变化、社会行为等)只能使用整体的、连续的，而不是单一的数据关系才能加以解释与预测的行为的探究[1]。对于混沌现象来说，主要存在于容易变动的物体或系统内，该物体在行动初期相对单纯，但是经过一定规则的连续变动后，则会产生难以预料的后果，即混沌状态。需要注意的是，这种混沌状态与一般杂乱无章的混乱状况存在较大差异，可以通过长期、完整分析形成某种规则。
(二)金融经济学
金融经济学主要对金融资源的有效配置进行研究。总体来看，金融资源(金融工具)有着多样化的形态，包括货币、债券、股票及其衍生产品，相对应的，不同形态所带来的收益和风险也存在差异[2]。但是这些多样化的形态中均包含着一个共同的特征，即人们拥有金融资源不再像经济学原理所描述的那样，仅为了想从使用这些商品的过程中得到一种满足。当前，更多的是希望通过金融资源创造更多的价值，从而在可直接提高自身物质购买力的金融资源配置过程中得到最大的满足。
(三)宏观经济学
宏观经济学是利用国民收入、经济整体的投资和消费等总体性的统计概念来分析经济运行规律的一个经济学领域。其中主要包含宏观经濟理论、宏观经济政策和宏观经济计量模型。宏观经济理论主要包括国民收入决定理论、货币理论、经济周期理论、经济增长理论等;宏观经济政策主要包括经济政策目标、经济政策工具、经济政策机制等;宏观经济计量模型主要为基于不同派理论所建立的不同模型。
二、混沌理论视角下金融经济学的分析
(一)有效市场假说
对于有效市场假说，主要建立了一个分析系统，让人们在该系统所设定的框架内，对股票价格本身的合理性，股票价格与信息披露和市场上其它各种因素的关系进行进一步的研究，从而得出自己的结论。在二十世纪五六十年代，资本市场研究中将有效性视为证券价格行为的主要特点，并以股票价格反映新信息。从表面上来看，股票价格呈现出随机运动的趋势，出现这一现象主要原因为信息的随机到达，因此在基础上构建起了有效市场假说。但是，从实证研究的角度来看，多数研究人员对线性等假设提出质疑，认为基于完全信息的有效市场假说并不存在。若存在，则代表着信息收集并不存在收益，极容易引发市场崩溃。所以，在整个经济市场中，必然存在部分个体的竞争力更强、收益更大。
事实上，对于线性模型而言，只能够出现摆动的与稳定的、摆动的与爆炸的、不摆动的与稳定的以及不摆动的与爆炸的这四种行为。混沌理论的兴起与应用，使得传统线性思维被打破，研究人员认识到市场属于非线性动力学系统。
(二)股票市场中的混沌证据
在当前的研究中，存在着多种衡量股市波动的指标。其中，衡量美国股市波动的最典型的指标为S&P500指标。彼得斯的研究显示，S&P500指标的相关维为2.33。在实际的研究计算中，为了保证整个过程在混沌分析的视角下进行，引入了李雅普诺夫指数，得到的计算结果为0.0241，证实了S&P500指标中存在显著的混沌证据。为了确保研究结果的科学性，彼得斯加大了研究计算样本，选择英国、德国、日本这三个国家进行计算与验证，结果均发现了混沌证据。
后续研究中，均发现了股票市场中的混沌证据。例如：叶中行、杨利平等在对上海股市进行研究时，发现了其中包含的混沌证据;赵华对上证指数的最大李雅普诺夫指数进行了计算，结果呈现为正数，意味着上证指数具备混沌特性。
(三)期货市场中的混沌证据
在期货市场中，也包含着一定的混沌证据。DeCoster等人利用李雅普诺夫指数、相关维对糖、金属等期货数据进行检查，使用了400多个观测值组成数据集。为了确保结果的科学性，发现更强的混沌证据，同时对时间序列展开AR与ARCH滤波处理，也发现了相同的混沌证据。就当前的研究来看，对数据进行滤波处理是否是必须的尚未形成统一结论。例如，Theiler等人就数据滤波处理提出了反对意见。相关研究认为，使用滤波进行数据处理可能会过滤掉数据中包含的混沌证据，且不能增加滤波证据。
(四)外汇市场中的混沌证据
在对金融经济学进行混沌分析时，有关研究人员在外汇市场中发现了混沌证据。在早期的实证研究中，普遍使用了随机漫步模型对外汇市场的有效性展开了检验。例如，Meese等人的研究显示，名义汇款的对数与随机漫步模型相符合。而在近期的实证研究中，更多对汇率的非线性特征进行检验。例如，Bajo-Rubio等人对西班牙银元与美元之间的汇率进行了研究，最大李雅普诺夫指数与相关维结果均证实了其中包含着混沌证据。具体而言，就是在对即期汇率、远期汇率(一个月与三个月)进行分析计算时，得到的最大李雅普诺夫指数均为正数，在嵌入维增加的情况下，相关维数在3以下保持稳定。Hsieh等人在对美元、英镑、加拿大元、日元、法郎(瑞士)、马克(德国)之间的汇率进行独立同分布检验，结果表明，汇率中存在着极为强烈的非线性，表明了汇率(外汇市场)中存在混沌证据的高可能性。
(五)债券市场中的混沌证据
债券市场是金融经济学的一个分支领域，属于金融资源的一种形式。在当前的研究中，相关人员对其中包含的混沌证据也展开了实证分析。例如，Jaditz等人对不同六个月国债、六个月商业票据利率进行了利率风险溢价的计算，并使用了相关维对时间序列中包含的混沌证据实施检验，结果确定了其中存在混沌证据，并对零假设(变化过程属于随机漫步)落实了拒绝。Mahajan等人对利率与汇率进行结合研究，主要使用了美国、英国、德国、法国、日本、荷兰、瑞士等十一个国家的日短利率，十种货币的即期利率与远期利率(包含相应国家的通货膨胀等)展开研究，判断其中(利率与汇率)是否存在混沌证据。在研究中引入了独立同分布检验以及相关维分析，结果表明：远期汇率风险溢价显著，且结构呈现出确定性，但是结构的复杂性也相对较高;汇率红的变量与PPP均衡理论显示出较高的一致性。这一结果强调，汇率与利率并不服从随机漫步，均属于复杂的动力学行为。
(六)衍生产品市场中的混沌证据
对于衍生产品来说，定价属于证券价格服从随机漫步的假设，若未充分满足这一假设，则衍生产品定价会发生极大的变化。Hagtvedt利用了亚市障碍期权对高度敏感期权定价进行了分析，探究混沌对其影响。结果表明，高度敏感期权价值与正态分布的期权价值存在较大差异。
三、混沌理论视角下宏观经济学的分析
(一)宏观经济数据中的混沌证据
若宏观经济数据具备混沌特征，则这种宏观经济极容易发生较大的波动。对宏观经济数据进行混沌理论视角下的分析，旨在挖掘经济波动中包含的规律。长时间以来，研究人员并未在宏觀经济数据中发现混沌证据[3]。例如，Frank等人对加拿大宏观经济时间序列数据进行分析，发现最大李雅普诺夫指数为负数，未确定出宏观经济数据中具有混沌证据。
在宏观经济数据中的混沌数据分析中，我国学者陈平在研究中首次发现混沌证据。在实际的研究中，主要对十二种类型货币的货币总量时间序列展开了李雅普诺夫指数以及相关维检测，共计形成了800个周数据点，并发现十二种货币汇中有六种货币的总量时间序列具备混沌特征。此外，沙因克曼等人的研究显示，美国战后人均GNP虽不存在混沌现象，但是表现出了显著的非线性特征。
在混沌理论视角下对宏观经济数据进行分析时，难以发现混沌证据，造成这一现象的主要原因：相比于金融时间序列来说，宏观经济数据的观测数量相对较少，且包含的噪音较大。而李雅普诺夫指数计算对观测数、噪音的敏感性极高，所以难以获得混沌证据。为了防止这一问题，赵华在研究中引入了人工智能技术，使用了基于神经网络的李雅普诺夫指数算法展开我国宏观经济数据的分析，保证了短时间计算MLE的准确性与稳健性[4]。研究结果显示，我国年度GDP中存在混沌证据以及结构性变化，可以利用马尔科夫转换模型完成分析。
(二)经济增长与经济周期中的混沌证据
依托混沌理论对经济增长与经济周期进行分析，除了能够探究其中是否包含混沌证据之外，还能够对经济增长与经济周期理论作出新解释。例如，岳毅宏等人对传统静态经济增长模型进行了分析，结合其中存在的缺陷构建起了动态的经济增长模型。同时，利用李雅普诺夫指数对系统处于倍周期分岔点微小邻域内的收敛行为展开了进一步分析。
四、结语
综上所述，混沌理论为金融经济学与宏观经济学领域的研究提供了新的分析工具，更好地开拓了研究视野。金融数据的研究中，股票、期货、汇率与利率中均发现了混沌证据，证实了金融市场属于复杂动力学行为。在宏观经济学中，宏观经济数据存在非线性以及混沌证据，能够对经济增长与经济周期研究做出新的解释。
参考文献：
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[4]韩金晓.对宏观经济学的“金融支柱”分析[J].现代经济信息，2019(11)：13.
(责任编辑：林丽华)
作者：张俊领
摘要 文章通过分析次贷危机爆发以及由此引发的全球性金融危机给现代经济学带来的巨大挑战，指出未来经济学首先应抛却经济学的自负，并侧重于以下四个方面的发展：努力把握经济中的不确定性、推动抽象模型与直接经验的对话、注重政府与市场作用的平衡以及探索符号经济与实体经济的关联机制。
关键词 金融危机 不确定性 符号经济 现代经济学
作者简介 张晓晶(1969-)，安徽东至人，中国社会科学院经济研究所宏观室主任，研究员。研究方向：开放经济宏观经济学、增长理论与发展经济学。
经济理论出现危机并不罕见。每一种新的理论的产生往往是与现有理论的危机有关。无论是凯恩斯主义、货币主义还是后来的种种变形，都是对于理论危机的反应。而理论危机的导火索往往在于它误导了实践或它解释不了当前的现实。上个世纪30年代的大萧条对当时的经济学教条形成严峻挑战，从而产生了凯恩斯革命，如今次贷危机的爆发以及由此引发的全球性金融危机也必将给现代经济学带来巨大挑战。危机呼唤理论创新。
一、不确定性与风险计量
不确定性是经济学需要面对的最重要问题之一。而不确定性条件下的资源配置恰恰成为金融学的主要内容。
不确定性遍及经济生活的方方面面，因为经济存在于历史时间之中而不是存在于逻辑时间之中。人们想就过去的经验来外推未来的状况，这种方式缺乏坚实的基础，因为历史不会重复。对于未来，我们必须准备出现任何可能，未来是不可预测的，是不能用概率统计的方式来描述的。正是在这个意义上，奈特(Knight，1921)区分了不确定性和风险。他认为，当一个经济行为者所面临的随机性可以用数学概率方式来表述时(这些概率可以像彩票能否中奖一样客观地确定，否则就反映了个人的主观信念)，这种情况所涉及的就是风险。而如果经济行为者对于不同的可能事件不能(或没有)指定具体的概率时，他所面临的就是不确定性。
人类与不确定性的抗争从来就没有停止过。最初，人类还只是屈从，不确定的未来无异于一片黑暗。后来，人类在实践中逐步发展出应付不确定性的种种方法，如各种精致的组织或制度。赫伯特·西蒙(1989)在《现代决策理论的基石》中这样指出：“人类为在现代世界上进行生产和政务活动而建立的一种精致组织，只能被理解为对付个人本领局限性的机器。它们对付的是个人在复杂性和不确定性面前的理解力和结算力的限度。制度环境就像自然环境一样，在我们周围设置了一套可靠的可感的模式。我们所生存环境的这种稳定性和可预见性，允许我们在有限的认知能力和结算能力的约束下，去应付我们所面临的问题。”
各项经济社会制度的建立和完善，如货币、金融体系的形成，以及种种统计分析、数量分析方法与模型等等的出现，才如普罗米修斯盗来了火种，未来不再是黑暗一片。然而，不确定性就如经济生活中挥之不去的阴影，人类的这些努力仍然不能消除不确定性，只是减少或转移了不确定性。
资本主义制度中内在的不确定性在凯恩斯的《通论》中得到了强调，但后来的凯恩斯主义者则用种种均衡取代了不确定性。而1970年代的新古典经济学家们则认为，市场经济尽管有不少噪声，但却是可预测的。经济中的所有风险都是纯粹地随机游走，就象扔硬币，服从可知的概率分布，而不是从属于不确定性。正是在这样的基础上发展出了数量金融理论，以及相关的宏观经济学。但这样的一种认知却难以真正把握我们这个不确定的世界。
比如，美国次贷危机的发生，一些人(如格林斯潘)就认为核心问题在于模型不够好，包括风险模型和计量模型。虽然这些模型已经很复杂，但在面对全球经济时它们还是显得如此单薄。模型是将现实世界的所有细节抽象化的工具，它或许可以较好地模拟历史，但却难以预知未来，特别是在面临未来突变的情况下。
这里以次贷危机中的信用违约掉期即CDS为例。由于缺少违约风险的历史数据来构建相关的风险模型，模型设计者做了个“致命”的假设：用CDS的历史数据来替代风险数据。假设的基础是：CDS价格上升显示违约风险增加。这个模型不仅解决了如何计算出投资风险的相关性问题，而且让人们不必去计算同一个资产池中存在的所有的、几乎是无穷种关系。投资者唯一关心的就是最后的一个相关性数字。尽管华尔街的银行家们也意识到，他们用这个公式建立的模型对房价下跌非常敏感。由于投资者在计算关联性时使用的CDS价格是近10年来房价一直上涨时的数据，这时的违约相关性当然低得多。投资者通过这一模型得到的关联性实际上只是一个假象。一旦房价下跌，每个人将会发现自己已经站在错误的方向上。因此，迷信华尔街模型，特别是以为它们能够告诉我们真相的想法是非常幼稚的。事实上，风险模型是这样一种装置，在设计之初，人们相信这个模型精确模拟了现实世界的关联机制，于是，当真实的数据输入进去的时候，这个模型装置可以给我们输出正确的关于世界的真相。但事实上，这个模型有个致命的弱点，那就是，输入某一组“合适的”数据的时候，它看起来运转良好，但如果是另一组“不合适的”数据的时候，足以使这个模型装置崩溃，尽管我们面临的“合适的”数据要远大于“不合适的”数据。而这恰恰是美国次贷危机中投资者们所遭遇的悲剧。
二、抽象模型与直接经验
随着现代经济学的发展，“数理化”、“模型化”的倾向越来越严重。有时候，人们相信抽象模型胜过相信具体的现实。这就是主流经济学中的所谓原教旨主义者(Fundamentalists)，这派学者坚信模型是最重要的。他们认为政策总是要从现有最好的模型中得出来。而数据则要通过模型来进行过滤。如果观察数据与理论模型不相符，那么这些观察数据就应该被忽略或抛弃。与之不同的是，还有一派所谓现实主义者(Realists)，他们意识到模型的局限性，并且乐于有这样的劳动分工：即研究者们来改进模型，而由政策制定者来决策。他们知道，抽象的模型一定是忽略了一些(甚至是很重要的)细节;他们确信，有用证据的获得可以通过两种方式：一种是直接经验，一种是通过测试与改进模型。他们认为，研究者需要考虑到模型有时候会出错(在其预测与实际的判断相差很大的时候)，而政策应该来源于这两类证据(直接经验与模型结论)，不应该有所偏颇。
这样的分工如何推进了理论进展呢?比如在研究宏观波动的时候，实际经济周期学者及其后继者，如动态随机一般均衡(DSGE)模型的信奉者们，就是典型的原教旨主义者。他们的模型对于推动学术研究有很大帮助，但在宏观政策制定上，特别是在大萧条问题上，这些模型却解释不了。这就提醒我们这些模型是不完整的，需要基于现实的判断来补充。从而现实主义者有了用武之地。
而面对次贷危机中美国政府的救市计划，这两派也
有很大分歧。基于模型的原教旨主义者信奉一套规则，反对救市计划;基于经验的现实主义者信奉相机抉择，支持救市计划。而在雷曼倒闭问题上，连主流学者罗默(Paul Romer，2008)都承认，原教旨主义者按照习惯的思维，认为破产是司空见惯的事，从而雷曼的倒闭与强制出售贝尔斯登没有什么不同，于是赞成雷曼倒闭，这可能犯了大错。因为这回的雷曼倒闭引起全球性的市场恐慌，这是抽象模型所无法揭示的，而处在一线的政策制定者以及所谓的现实主义者却凭着经验能感觉到。原教旨主义者应该倾听现实主义者的声音。
三、政府与市场的定位
曾经一段时间，有学者强调“市场总是对的”，认为存在总有其合理性。这也是为什么正统经济学对于危机的深入讨论并不多。一般教科书中也就是做一些专栏而已。原因很简单，因为正统经济学都是假定市场是按常规运行的，而且往往是有效的，而危机是一种极端情况。危机的出现恰恰是对正统经济学最大的讽刺和挑战。
实际上市场也有失败的时候。但市场失灵的问题，在很长一段时间似乎被人们遗忘了，特别是华盛顿共识盛行之时，市场化、自由化被放在了至高的位置。但现在看来，市场失灵问题不但没有得到很好的解决，反而由于规制放松、市场的过度发展(这在金融衍生品领域体现得最明显)和膨胀，使得问题进一步加剧。斯蒂格利茨(2008)认为：这个世界对新自由主义——一系列基于市场具有自纠功能，能有效地分配资源并很好地为公共利益服务的原教旨观念的混杂观点——并不友好。就是这种市场原教旨主义支撑着撒切尔主义、里根经济学和所谓的“华盛顿共识”。在长达25年的时间里，在发展中国家之间有一个竞赛，竞赛的失败者是很明显的：那些追求新自由主义政策的国家不仅失去了增长的资本;而且当它们确有增长的时候，由此产生的利益也被不成比例地分配给了那些处于社会上层的人。
尽管我们并不否认市场配置资源的重要作用，但政府在维持市场正常运行方面应该发挥更大作用却是毋庸置疑的。这在次贷危机中所谓“社会主义拯救华尔街”的做法上可以看得出来。没有政府的介入，市场难以结束恐慌;没有政府的刺激计划，市场也难以走出低谷。政府调控是熨平市场波动的重要手段，宏观稳定也正是政府能够向社会所提供的最重要的公共品之一。因此，经历了次贷危机，经济学对于政府与市场的关系应该重新审视，特别是认识到缺乏良好约束的市场可能面临的巨大风险。
四、符号经济与实体经济
这次危机首先是一场金融危机，是符号经济领域(借用德鲁克的用语，基本是指金融领域)出了问题。
德鲁克(Drucker，1981)在《走向下一代经济学》中指出：经济世界已经出现了新的变化，即“符号经济取代实体经济成为世界经济的飞轮”，但理论还停留在以前的水平，这正体现了当前经济理论的危机。他这样批评一直居于统治地位的凯恩斯学派：“凯恩斯主义经济学的经济理论和经济政策在今天已陷入一片混乱。它不但不能处理当前发达国家的核心问题——即生产力与资本形成(也难怪，因为它的理论本来就否定有这种问题存在的可能性)，也不能勾勒出现实经济的真相和经验究竟如何，更不用说解释了。”
德鲁克不仅指出了符号经济时代的来临及由此带来的理论上的困惑，同时，他还表现出对于符号经济过度发展的担心(Dtucker，1997)。他一方面反对开倒车，像古典理论那样完全忽略符号经济，将其视为“实体的面纱”，另一方面也不赞成将符号经济的地位抬得太高，以至认为符号经济才是真正实在的经济，商品、劳务不过是符号经济的“函数”并完全由符号经济来决定。他倾向于在一个更高的阶段回到古典经济学的主题，注重财富的创造，注重生产力和资本形成，注重实体经济。
从符号经济与实体经济关联的视角来认识当前次贷危机的本质有着很大启发：在金融全球化时代，在我们为符号经济对实体经济发号施令所迷茫、为符号经济的异化所困惑的时候，想想符号经济与实体经济的关系，探讨它们之间新的关联机制，判断什么是转瞬即逝的耀眼的浪花，什么才是掀起浪花的海底的潜流，确实是最为根本和最为紧要的。拙著《符号经济与实体经济：金融全球化时代的经济分析》(张晓晶，2002b)对此有很深入的讨论，尤其是关于符号经济与实体经济的脱离及其后果的分析，与当前次贷危机的种种表现是非常契合的。
从这个意义上，我们现在所需要的或许并不是什么新的革命，而是重回古典，在理论和实践中对符号经济进行重新定位，不要过度迷信金融市场的有效性，而要对于形形色色的金融衍生品的发展、更高层次上的美国金融霸权的可持续性以及国际货币体系的合理性表示出应有的怀疑。
五、未来经济学的方向
次贷危机给了经济学(家)很大的教训。归结到一点，就是要抛却经济学的自负。因为很多问题，并未在经济学中得到很好的解决，甚至有人指责经济学本身就是危机的罪魁祸首之一，意指经济学(包括其中的模型)可能误导了人们的行为从而引起了危机。次贷危机对于现代经济学的挑战是多方面的，而这些挑战会重塑未来经济学的方向。
首先，努力把握经济生活中的不确定性。
正如前面所分析的，现代经济学还不能很好地把握这个世界的不确定性。得出这样的结论，虽然有点令人沮丧，但却会让人变得谦卑，不会在某个方向上(比如过于相信模型或过于相信市场本身的调节机制)走得太远。与此同时，经济学对于小概率事件要给予足够的关注，因为这些小概率事件往往会改变整个世界。在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人认为天鹅都是白色的，“黑天鹅”曾经是他们言谈与写作中的惯用语，用来指不可能存在的事物，但这个不可动摇的信念随着第一只黑天鹅的出现而崩溃。因此，如何更好地把握世界的不确定性(包括处理小概率事件)，将是未来经济学(及至整个人类)需要着重解决的难题。
其次，推动抽象模型与直接经验的对话。
抽象的假设和模型是推进理论经济学发展的一个重要推动力。但是，像原教旨主义者那样迷信抽象模型的真实性而忽略现实经验，却不利于我们对于现实世界的准确把握。换句话说，抽象模型要与直接经验进行不断的对话、互动，才是经济学发展的正途，过于依赖某一个方面都是相当危险的。在2007年初的美国经济学年会上，主流经济学家阿克洛夫(Akerlof，2007)向新古典经济学发难。他的演讲主题是“宏观经济学中消失的动机”。他指出，新古典经济学所赖以存在的对于人类行为的基本理论是不完全的，而这种不完全导致了一系列理论错误。所谓“宏观经济学中消失的动机”指的是社会规范(social norms)，即人们关于自己和他人应该如何行为的理念，如投资行为、消费行为等。在凯恩斯主义者那里，这些行为是从直觉中得来、从经验中观察到的。而在新古典主义那里，这些行为是抽象出来的，诸如企业的利润最大化、消费者的效用最大化之类。因
此，一旦实际行为与利用抽象偏好推导出的行为有差异，新古典经济学就显得无能为力;相反，那些根据观察到的行为规范所建立的模型却可以系统性地整合这些行为。关于宏观经济学的未来，阿克洛夫认为，就是要把这些“消失的动机”整合进经济模型。这种整合，《纽约时报》评论认为，“会导致当前理论偏离人们在过去40年中所持有的自由市场方法”。尽管阿克洛夫的演讲早于次贷危机的爆发，但他关于新古典经济学挑战的剖析一定会在当前危机的爆发与蔓延中引起更多的共鸣。
第三，注重政府与市场作用的平衡。
政府与市场的作用一直也是经济学中争论不休的话题。但是，经历了次贷危机，一定会有新的反思。市场能在多大程度上自我纠偏?市场有效性到底有多大?事实上，美国的失衡是否持续的问题已经争论了好几年，那些基于美国金融市场的高度发达且运行良好的学者们，最终坚持美国的失衡具有相当的可持续性。但次贷危机摧毁了他们的信念。因此，就像不能相信所谓免检产品的质量一样，美国的金融市场也可能出问题。对于市场的有效性，不可过于迷信，看不见的手也有“失手”的时候，而政府监管一定不能有缺位和丝毫的松懈。
第四，努力探索符号经济与实体经济的关联机制。
符号经济是在实体经济中找到存在依据的。符号经济正是便利了不确定性条件下资源的时空配置，才得以发挥它在经济生活中的作用。符号经济离了实体经济，就成了无源之水，无本之木。从这个角度，次贷危机的爆发并不意味着我们要取消或限制符号经济的发展，而是要有一系列的法律法规将符号经济限制在一个适度的发展空间，使其能够更好地为实体经济服务。这就需要加强对于符号经济与实体经济关联方面的研究。比如，分析资产定价理论对于宏观经济学的意义(cochransand Hansen，1992)，金融加速因子在经济周期中的作用(Bernanke，Gertler and Gilchrist，1998)，衍生工具对货币传导机制的影响(Fenger，2000)，以及将金融创新纳入IS-LM模型(张晓晶，2002a)。不过，这些进展还远远不够。为推进符号经济与实体经济的关联研究，一般经济学与金融经济学还需要有更多更频繁的“对话”。实际上，在金融经济学还未特别发达之前，就曾经出现过同时在经济学领域与金融学领域均做出重大贡献的一些经济学大家，如阿罗、德布鲁、莫迪利安尼、萨缪尔森、托宾等。因此，未来经济学要努力打破一般经济学与金融经济学各自为政的局限，从而将符号经济与实体经济的关联研究推向一个新的高度。
责任编辑：垠 喜
作者：张晓晶
摘 要：在金融经济中，金融套利行为是经常见到的现象，它主要分跨期、跨市、跨商品三类套利。在市场运行中，金融套利行为可以说是一把双刃剑，在一方面可以让金融市场有更好的发展空间，另一方面却会可能造成市场的不良波动，金融市场的风险也随之提高。对金融套利行为分为影响金融制度管理以及促进金融经济发展这两方面简要分析，从套利者、金融企业等多方面思考，从而得出自身的一些见解，以及适应的解决对策，希望起到一些积极的借鉴作用，最终为我国金融市场实现可持续发展奠定良好的基础，这也是我国社会经济实现健康发展的重要需求。
关键词：金融经济；金融套利行为；策略
一、金融经济中的金融套利现象及其思维基础
在金融学中，套利是一个基本的专业概念。金融套利主要指的是在金融经济中通过一种异常状况来获取利益的行为，这种异常状况提倡包括市场价格或收益率的异常，即同一种产品在不同的时間点或不同的市场上可能出现价格上的显著不同，也就是我们通常所说的低买高卖，这种情况进一步导致价格回归平均水平。这种套利行为的一般做法是，在一个市场或金融工具上建立头寸（主要是指特定的投资者所拥有或借用的资金数量），通过头寸对这种市场或金融工具进行约定，确立买卖合约的最初部位，然后在另一个市场或金融工具上建立起另一个头寸，这一头寸与先前的头寸相抵消。至此，价格回归平均水平，所有的头寸就可以了结，投资者可以从中获利，这里的投资者也可以称为套利者，即从事套利的个人或机构。
因此，金融经济中的套利行为就是从事投资的个人、企业或机构通过利用金融市场运行中的不均衡、不平等来获取利益的行为，这已经是一种现代金融经济中的普遍的操作方式和警戒现象。可以说，金融式巡航的非均衡种类决定着金融套利行为的种类，有多少金融市场的不均衡就有多少种类的金融套利行为。在这些众多的金融套利类型中，其中心类型是以价格套利为核心而形成的金融套利网络。一般情况下，金融市场运行主要由价格机制和金融制度两部分组成，这种金融市场运行机制就决定了金融套利行为也主要有两种类型，即价格套利和制度套利。本质上讲，金融市场运行中的非均衡是与一定市场运行规律相违背的现象，而套利者正是利用这一现象而对违反市场定律的运用，但这种利用对恢复新的均衡也具有一定的意义。
对于金融经济中的金融套利行为，我们应该有一个辩证的态度。一方面，金融经济中的金融套利行为对于促进现代金融经济的发展具有一定的积极意义，即促进现代金融经济的有效运行，为其提供必要条件。这个必要条件主要是在两个意义上来表现的，一是对提高金融经济的定价效率、制度效率、资源配置效率等都具有促进作用，有利于金融市场的流动性提升；二是基于金融市场流动性提升，金融经济中的金融套利促进了金融市场的一体化和自由化发展，这对金融经济的良性健康发展具有重要意义。另一方面，金融经济中的金融套利行为也具有消极意义，对于金融市场的健康发展具有负面作用，这主要表现为过度的金融套利不利于金融市场的稳定发展，金融套利行为扩大了金融市场的波动性，这种市场的波动也不利于宏观金融市场的管理，也进一步增加了金融市场和金融系统的潜在风险，甚至这种金融风险还会诱发金融危机。
因此，投资者和国家金融经济管理者都应该充分认识到金融套利行为的两重性，既要合理利用引导金融经济中的金融套利行为，促使其正面作用的发展，来推进金融经济的正常、健康运行，提高金融经济发展的质量，还要充分估计和预测到金融经济中的金融套利行为的消极影响，对金融经济中的金融套利行为进行必要的监督和监控，预防其对金融市场和金融经济的负面作用。
二、强化金融套利行为管理的策略探讨
1.强化金融市场的基础建设
在经济和金融全球化的冲击下，我国必须尽快完善金融基建，如法律体系、会计基础、监管体系、支付体系、清算体系等，但本文所涉及金融基建是指金融套利行为的物质基础，即金融活动中便捷的通讯方式和完善的交易网络，因此应在加强网络系统建设的基础上，予以及时的升级和更新，以此实现网络系统的高效性和信息化，从而缩减金融交易活动的时间，尽可能的降低资金流动性，节约运营成本。
2.优化金融市场主体结构
我国金融市场发展尚不成熟，呈现出垄断和竞争各半的市场格局，具体而言就是四大行在金融市场中占有绝对优势，处于垄断地位的同时，其他金融机构在一定程度上得以发展，但是金融市场的该种状态与有效的竞争市场建设背道而驰，可见调整和优化金融市场主体结构十分必要，因此应就金融机构及其产权进行体制改革，并加快现代金融企业的建设步伐，推行鼓励政策或优惠政政策调动非公有制银行发展积极性，以逐渐弱化金融市场中的垄断性，为优化主体结构奠定基础。
3.进一步推进金融市场自由化进程
为保证金融经济稳定发展，进一步实现金融市场自由化，应在现行制度的基础上加以完善，形成反馈机制，以此方便掌握金融套利情况，并及时作出正确反应，采取有效措施加以控制，从而彰显市场机制效用，提高市场的灵活性，实现金融市场资金的自由流动，在整体上降低市场运营成本。同时政府应完善相关法律规定，加强对金融市场不法行为的监督和打击力度，以此规范金融市场秩序，形成良性竞争的局面。
结语
综上所述，通过上文的简述，我们知道了金融套利行为的利弊是共存的，如何将套利行为的积极影响转到最大化是现在亟需解决的事情，也是能够促使金融市场稳定的因素。在建立健全机制的基础上，提高金融人员的专业素质以及他们的法律意识是尤为重要的，从而更好的实现市场的信息化，在硬件设备水平提升下，在法律不断的完善下，在相关部门的加强监督下，相信我国的金融经济会走上更长远的道路。
参考文献：
[1]朱广德.适应新常态迎接新挑战――关于银行业如何应对经济金融发展“新常态”的思考[J].现代金融，2014（12）.
[2]张志超.对金融经济中的金融套利行为的简单思考[J].现代经济信息，2015（11）.
[3]周磊.对金融经济中的金融套利行为的几点探讨[J].现代营销（下旬刊），2015（11）.
作者：黄志群
摘 要：金融套利是随着现代金融经济的发展而衍生出来的一种行为，这种行为的出现对金融经济发展有其两面性，它的出现对于金融市场的监管提出了很大的挑战。从另一方面来看对我国金融业的发展起到了推动作用。我们只有对金融经济中的金融套利行为充分的认识，处理好它的积极作用与消极作用，才能更好地促进我国经济的发展。本文对金融套利行为作了简要概述，在此基础上进行双重意义的分析，并拿出一套有效可行的金融套利行为管理的策略。
关键词：金融经济；金融套利行为；概述；策略
金融套利行为的出现，并不是孤立存在的，它是金融与经济相互促进发展的结果，也是在金融市场中显而易见的行为。上述内容已经对金融套利的正面影响和负面影响做了详细的论述，我们只有充分认识其双面性，加强监督和管理，降低风险，进而促进金融经济健康、持续的发展。
一、金融套利行为概述
金融套利行为分为广义和狭义的两个概念。广义上的概念是指不均衡的市场状态为金融市场带来了便利的条件，从而使其获取利益，狭义上的概念指的是一类投资策略，由于金融市场运行不均衡，通过利用金融工具这样的工具，在价格差异获取收益，出现此类金融套利行为主要是由科技和经济相互作用的共同结果。
二、金融套利行为双重意义分析
1.积极意义。金融套利行为有其积极地作用，它通过资源的优化配置，使得与金融市场相吻合的效应、定价、制度等效率进一步提高，在资源优化配置的前提下，更好的促进金融市场的货币有效流动，这样金融市场的方向就更加明确，自由化和一体化是今后的方向发展，金融经济发展的离不开金融市场环境的营造。因此，我们在一定程度上可以认为，金融套利行为对金融经济的健康发展起到了一定的推动作用，进而保证了金融市场在良好的氛围下快速的发展。
2.消极意义。金融套利行为有其消极的作用，它的快速发展，使金融市场的竞争更加激烈，使得金融市场的稳定性很差，使金融组织一味的追求效益，忽略了稳中求进，这样使得金融业务更加复杂，使得金融监管制度落实上难以到位，失去先前设计的目的和存在的意义和基础，就造成了金融市场的管理难度越来越大，一些金融的不法行为有所抬头，风险发生的概率逐渐变大，也为金融危机的出现埋下了隐患，阻碍了金融经济稳健快速的发展。
我们要秉承着事物具有两面性，把每一面都要认真的分析，把握好积极和消极的作用，从而促进金融经济良性发展。
三、金融套利的主要模式
1.跨期套利。跨期套利是金融套利的主要模式之一，也是利用运行不平衡状态获利的行为，因为市场的变动，某种商品在不同时间会出现价格差异，而套利者就是利用这种特性获取利润，跨期套利的价格波动往往指的是特殊情况下的价格变化，而不是指商品正常波动的情况。跨期套利还有一种情况是通过高利的房贷或者是低利息的融资来获取高额利润。
2.跨市套利。跨市套利是金融套利的主要模式之一，套利者主要是根據空间位置不同，从而引起的不均衡，套利者在这种不均衡中进行套利行为。不同的市场会通过价格、市场制度、政策法规等一些因素反映出来，从而引起市场价格的变化，这种变化就给套利者可乘之机，从而获取利润。
3.跨商套利。跨商套利是金融套利的主要模式之一，商品作为中间交换的介质，价格作为敏感的反映，它会根据商品的不同进行不同的组合，最终还是通过价格表现出来，价格进行相应的变动的时候就会获取利润，这种行为的出现，不是任何的商品都是可以的，它是围绕着合适的商品开展的。
四、加强金融套利管理的有效对策和建议
金融套利行为的出现，并不是孤立存在的，它是金融与经济相互促进发展的结果，也是在金融市场中显而易见的行为。面对这一行为，我们不能任其自由发展，要采取有效的措施进行科学的监督和管理，对金融套利行为的负面影响要积极地干预，对正面的影响要积极地倡导。使金融市场健康持续的发展。金融套利管理的思路如下：
第一，大力加强金融市场的基础建设。基础设施建设是金融市场的稳定器，只有基础设施配备精良，且与金融市场尤其良好的匹配性，才能使金融市场在高效的渠道上进行交易。基础设施主要包括金融交易网络、金融通讯手段等，如何建立高效的交易网络，如何建立便捷的通讯手段。这就要求金融从业者，尤其是金融的技术支持方拿出有效可行的方法，更新金融交易网络版本，并根据金融市场的变化做到适时升级，减少金融交易的时效性，提高金融交易的信息化速度。
第二，着力推进金融市场的自由程度。金融市场要想在一个相对宽松的环境下发展，就要建立稳定的金融市场体系，只有金融市场稳定了，才能更有效的推进。在推进的过程中把金融市场的自由性作为一个重要的指标。减少政府的监管力度，坚持以市场为导向，建立有效的反馈机制，促进金融资金的资本不管从内到外还是从外到内都能自由流动，进而提高金融市场的活力。
第三，不断提升金融参与者的整体素质。要想在国际金融市场上有一席之地，那就要本着"走出去、引进来"的战略，把世界先进的金融管理理念引进来为我所用，人才也是非常重要的，培养既懂国内金融现状，又懂国际金融规则的人才，促进我国的金融业能持续高效的发展。
五、结束语
总之，金融套利行为不是一个孤立的行为，它是一把双刃剑，如何消除弊端，发挥优点是一个非常关键的问题，因此我们要将其放到战略层面，首先完善金融市场的基础建设，其次在基础设计完善的基础上进一步实现自由化，最后将整个金融市场的参与者的自身素质提升上来，把这把双刃剑的弊端消除掉，使金融市场在良好的环境下持续发展。
参考文献：
[1]彭渤.关于金融经济中金融套利行为的思考[J].现代经济信息. 2014（20）
[2]崔艺馨.关于金融经济中金融套利行为的研究[J].现代工业经济和信息化. 2014（10）
作者简介：邹畅（1993- ），男，湖北武汉人，研究方向：金融
作者：邹畅
欧式看涨期权：期权给与期权购买者在未来某一给定日期，以某一确定价格K从期权出售
者处买入单位股票的权利，期权只有在到期日才能执行。
一价定律：两个具有相同支付的证券(或组合)的价格必定相同。即将如果x=y，则V(x)=V(y) 支付空间：所有可能支付的集合
无风险债券：是支付是一个正常数与未来实现的状态无关的一种债券
期望效用函数：
偏好：参与者对所有可能消费计划的一个排序。
偏好原理：偏好的两个性质：1.完备性，2.传递性
偏好的基本假设：1.不满足性 2.连续性 3.凸性
凸性：
系统性风险：外在不确定性导致的风险，如宏观经济走势，市场资金供求，国际形势等。 非系统性风险：内在不确定性产生的风险，如企业管理能力，投资决策，生产规模，信用等
级等。
状态或有要求权：当状态为ω时支付为1而在其他支付为0的证券。
效用函数：对于给定的偏好关系，我们可以给每一个消费计划赋予一个实数，叫做它的效用。
从这个消费计划到实数的映射叫做效用函数。
绝对风险厌恶：
消费者尽可能最大化自己的什么东西
不确定性：指经济主体对于未来的经济状况(尤其是收益和损失)的分布范围和状态不能确知. 偏好关系的必要假设
一般均衡：
福利经济学第一定理：对存在Arrow-Debreu证券市场的经济来说，均衡所达到的资源配置
是Pareto最优的。
冗余证券：可以用其他证券复制其支付的证券。
MM定理：在完全证券市场下，企业价值只由它的投资决策而与其融资决策无关。 资本结构与企业价值的关系
现金流的两个基本要素：流量和流向
Arrow-Debreu证券与Pareto最优之间的关系
股东的财务决策目标：1.增加自己的财富
2.按照自己的时间偏好安排现在与未来的消费
3.在预期未来可以获得的消费与所要承受风险之间的权衡
无摩擦市场的条件：1.所有参与者都可以无成本参与证券市场
2.没有交易成本
3.对于参与者的证券持有量没有头寸限制
4.个体参与者的交易不会影响证券价格
5.没有税收
如何应对系统性和非系统性风险的策略：系统性风险：可通过金融衍生产品，对冲策略;非
系统性风险：可通过分散投资决策来控制。
市场均衡须满足哪些条件：1.给定状态价格，每一参与者达到最优化;2.证券市场出清 期望效用函数的性质：独立性公理：假设消费计划c与c’相当于某一状态有相同的消费路径
并且c优于c’，那么，如果我们把x换成另外一个消费路径y，c与c’的排序不变。
考试类型：
一、选择题(2分×10=20分)
二、判断题(1分×10=10分)
三、计算题(10分×5=50分)
四、论述题(20分)
知识点：
第二章：偏好以及性质、市场结构、市场化
第三章：市场的完全性、市场均衡、Pareto最优
第四章：套利及类型，无套利原理、资产定价原理、风险中性定价
第五章：期权价格的性质和界、美式期权及提前执行、Call -put 期权平价公式、完全市场中的期权定价
第七章：风险厌恶定义、绝对风险厌恶和相对风险厌恶、几个典型的效用函数 第十二章：均值方差前沿组合，期望收益和标准差图形
第十三章：SML、CML和CAPM
计算题重点：第二章 P30T7
第三章：P46 T
2、T3
第四章：T
1、T
4、T
6、T7
第五章：T
1、T
5、T
6、T7
第七章：T
3、T5，课件练习题
第十二章：T2和T4
第十三章：课件习题
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