企业项目投资决策分析论文

【摘要】软件开发项目的各个阶段上包含有多种形式的实物期权，传统的投资项目决策理论则没有考虑实物期权，因而不论从决策目标、决策内容还是决策准则上，都不能适应软件开发项目经济分析的要求。下面是小编为大家整理的《企业项目投资决策分析论文 (精选3篇)》，欢迎阅读，希望大家能够喜欢。

企业项目投资决策分析论文 篇1：

试论基于剩余收益的净现值法

[摘 要]剩余收益不仅可以作为一项投资绩效评价指标，还可以用来计算投资项目的净现值，进行项目投资决策分析。与传统的基于现金流量的净现值法相比较，基于剩余收益的净现值法不仅计算结果一致，而且实现了项目投资决策评价与项目投资绩效评价的有效统一。[关键词]剩余收益;净现值;现金流量

doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2009.12.006

[

所谓剩余收益是指获得的利润扣减最低投资收益后的余额。剩余收益通常作为一项考核指标，用以评价投资绩效。但笔者经过研究后认为，还可以利用剩余收益来计算投资项目的净现值，进行项目投资决策分析。笔者将这种计算方法称为基于剩余收益的净现值法，以区别于传统的利用现金流量来计算投资项目净现值的方法(笔者称之为基于现金流量的净现值法)。

一、基于剩余收益的净现值指标的计算

对于基于剩余收益的净现值指标，笔者将其定义为“在项目计算期内，按照设定的折现率计算的各年剩余收益现值的代数和”，其计算公式如下：

n为项目计算期;

剩余收益是一个比较宽泛的概念，有多种表达方式。本文采用的剩余收益的计算形式为税后营业净利润扣减最低投资资本回报额后的余额。因此，上述计算公式还可以表述为：

期期末(也即第t期期初)的投资资本，投资资本一般为营业流动资金、厂房设备净额(已扣除折旧)以及其他资产净额的总和;

ic为设定的折现率(该投资项目预期应达到的最低投资报酬率);

NOPATt为第t期的税后营业净利润。

若投资项目存在建设期，由于其建设期内的年税后营业净利润为零，则该项目基于剩余收益的净现值指标的计算公式如下：

二、基于剩余收益净现值指标计算公式的推导证明

在当前企业财务管理的理论与实践中，一般都是利用现金流量来计算投资项目的净现值，其计算公式为：

若投资项目存在建设期s，由于其建设期内的年税后营业净利润为零，则该项目基于现金流量的净现值指标的计算公式如下：

虽然基于剩余收益的净现值指标计算公式与基于现金流量的净现值指标计算公式的表达形式不同，但事实上两者的计算结果是等效的，公式推导证明如下：

由于在项目终结时所有投资全部回收完毕，故项目终结点的投资资本为零，即In为零，则上式可进一步推导如下：

三、对基于剩余收益净现值法的评价

(一)基于剩余收益的净现值法具有科学性

净现值，是指在项目计算期内，按照设定的折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。现金及其现金流量是价值的源泉，当人们或者企业进行投资时，就意味着他们推迟了现在的消费而着眼于未来的消费。现金可以提供给人们在未来消费各种不同商品和劳务的一种交换媒介，一项资产之所以有价值，就是因为它具备提供未来现金流量的能力。因此，笔者认为，所谓项目投资决策评价的净现值法其实就是通过计算投资项目在整个计算期内所创造的价值在投资决策时点上的现值，从而判断该项目的可行性或最优方案。

剩余收益指标的本质其实就是经济利润。19世纪末20世纪初，阿弗雷德•马歇尔(Alfred Marshall)在其著作《经济学原理》中指出：“当一个人从事营业的时候，一年中他的利润，就是同年中他从营业中所得的收入超过他为营业的支出之数。从利润中减去按现行利率计算的他的资本利息(如有必要，还要减去保险费)之后，所剩下的通常就称为他的企业收入或经营收入”。马歇尔所指出的“企业收入或经营收入”就是目前人们常说的“经济利润”的概念。经济利润是经济学家所持的利润概念，即总收入与总成本之差。这里所说的总成本是包含正常利润(平均利润)在内的成本。由于正常利润(平均利润)被算为成本，所以经济利润中不包含正常利润(平均利润)，是指超过正常利润(平均利润)的超额利润。经济利润是企业资源优化配置的“指示器”：若经济利润大于零，说明资源配置较优;反之，则说明资源配置不合理。经济利润的主要优点在于它比会计利润更具解释意义。净资产(或资本)是企业财富的某一时刻的储存量，利润是某一时期内从该项财富中流出的数额，只有超出储存量的流出数额才可以视为利润。经济利润是一个抽象的概念，需要通过一定的计量结果来表示，于是出现了管理会计学家所称的“剩余收益”的概念。

剩余收益是指获得的利润扣减最低投资收益后的余额，其指标能够反映投资项目创造的价值。如果某投资项目某期的剩余收益大于零，即该项目带来的投资利润大于预期的最低投资报酬，则其创造了价值;反之，则带来价值的毁损。因此，从理论上分析，投资项目各年剩余收益现值的代数和反映了该项目在整个计算期内所创造的价值在投资决策时点上的现值，即为项目的净现值。通过前述的公式推导证明可以看出，在项目投资决策评价时，基于剩余收益的净现值法与现行的基于现金流量的净现值法的计算结果是等效的，这也证明了该种计算方法的科学性。

(二)基于剩余收益的净现值法实现了决策与业绩考核的有效统一

传统的基于现金流量的净现值法是以投资项目的预期现金流量作为计算基础。现金流量是进行项目投资决策评价时的一个重要指标，但它却不是一个用于日常管理的好的绩效指标。现金流量在项目投资决策的时点上或者是从投资项目的整个周期来看是有效的，但在投资项目价值实现的过程中却很难用来作为监督实施的工具。这主要是因为，企业现金流的大小并不完全反映企业是否赢利和赢利的多少与潜力，更多反映的是企业获得现金的能力和企业经营成果的质量。而且，现金流的变化多端使得很少有企业拿现金流本身作为主要的业绩衡量指标。而剩余收益则具有计算单一年份经营效益的优势。剩余收益的本质其实就是经济利润，该指标是从经济的角度对价值创造的因素一一判定，能够反映出期间价值创造的准确数字。因此，剩余收益可以作为一项考核指标，用于业绩的评价。

正是基于上述原因，如果运用传统的基于现金流量的净现值法，在项目投资决策评价时使用现金流量指标，而在进行项目投资绩效评价时往往使用的又是投资利润率、剩余收益等非现金流量指标，这会造成决策与业绩考核的标准分离，甚至冲突、混乱的局面，不便于投资项目建成投产后与原定目标的比较。而运用基于剩余收益的净现值法，剩余收益既可以作为一项评价指标，用于决策分析，也可以作为一项考核指标，用于业绩评价。这样就使得事前决策、事中控制和事后评价指标达到一致，实现项目投资决策评价与项目投资绩效评价的有效统一。

主要参考文献

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[2] 汪俊.浅析经济利润在财务管理中的意义[J].审计月刊,2006(2)：56-57.

[3] 〔美〕蒂姆•科勒，等.价值评估——公司价值的衡量与管理[M].第4版.高建，等，译.北京：电子工业出版社，2007：95-98.

[4] 李建丽.EVA会计利润、经济利润与剩余收益之关系分析[J] .中国管理信息化:综合版，2006(7)：31-33.

作者：王　炜

企业项目投资决策分析论文 篇2：

软件开发项目投资决策研究

【摘要】 软件开发项目的各个阶段上包含有多种形式的实物期权，传统的投资项目决策理论则没有考虑实物期权，因而不论从决策目标、决策内容还是决策准则上，都不能适应软件开发项目经济分析的要求。本文首先详细讨论了软件开发项目的生命周期，界定了在其各个阶段上可能存在的实物期权;其次研究了在考虑内含实物期权时，软件开发项目投资决策分析的内容和目标;最后构建了在考虑内含实物期权时，软件开发项目投资决策分析的一般框架和决策准则。

【关键词】 软件开发项目 净现值 实物期权 投资决策

在不确定条件下，在项目投资决策分析中，实物期权理论正替代传统的净现值(NPV)法，得到了广泛的运用。许多学者也将该方法引入了IT项目的投资决策分析之中。而这些分析存在着两个缺陷，一是虽然在软件开发项目经济分析时考虑了项目内含的实物期权价值，但在项目投资决策分析中却仍然遵循NPV方法的思路，而没有考虑实物期权的执行问题以及何时执行问题;二是缺乏对软件开发项目在生命周期的各个阶段所包含的实物期权做系统、全面的研究，大多只是考虑到项目中的等待期权。

一、软件项目的生命周期

从项目管理与项目经济分析的角度来看，软件项目的生命期可归纳成图1所示的一般过程。

在图1中，横坐标是时间，纵坐标是收益或投资成本，t0=0是项目的决策点。在决策时，I是项目可行性研究费用(成本)，相对于项目的整个寿命期，一般来说，项目的可行性研究阶段的时间很短，所以假设项目的可行性研究是在瞬间完成。t1是项目开发的起始点，t1—t2是项目前期开发阶段，在这一阶段，项目有一现金流C1支出，C1可能是常量，也可能是随时间的变量C1(t)。从t2时刻起，项目的首期开发完成，项目开始有收益，即现金流B1。B1可能是常量，更一般的是随时间的变量B1(t)，这一收入可能是企业出售软件或出售软件以及相关服务的收入。同时，对于大多数成功的软件项目来说，从t2时刻起，该软件项目又开始了进一步的开发，如增加软件的新功能，或将软件移植扩展到其他的计算机操作系统等。t2—t3阶段是软件项目的第二次开发阶段，在这一过程中所发生的开发费用为C2，C2的特点也与C1相似。从t3到tn，其中可能包括多个与t2—t3阶段相似的软件项目的扩展(再开发)阶段。T是该软件项目结束的时间，由于技术进步与消费者的变化，一般来说，一个软件不可能永远继续下去，它可能在某一时点被完全淘汰。综合上述分析，t0是项目的决策点，t1是项目的开发起始点，它们可能是同一点，但大多数情况下，可能是不同点。t1—tn是项目的开发阶段，其中t1—t2是项目的纯开发阶段，在这一阶段上，项目无收益。t2—T是项目的收益(经营)阶段，在这个时段上项目有现金流收入，它们通常大于本阶段上的开发费用。值得指出的是，软件项目在t2—T阶段，企业可以中止并出售该项目，并一次性地收取转让费。

二、软件开发项目内含实物期权分析

从图1的分析可以看出，一个软件开发项目包含了多个阶段。把软件项目看作是由一系列序贯开发的小项目所组成，这一观点在软件开发项目管理中已被广泛接受。在软件项目中，前一阶段的决策决定了后继阶段的开发投资，所以在前一阶段的经济评价中，应考虑本阶段的决策所带来的后继阶段投资机会的价值。从这一观点出发，我们可以分析在软件项目的不同阶段，项目可能包含的实物期权。

在t0点，即项目投资决策时，项目内含一个等待(Wait)或推迟(Defer)开始的实物期权，这相当于一个美国式的买方期权(Call option)。该期权的执行条件是，推迟项目可以使得管理人员获得更多(额外)的有关项目的信息，在此基础之上，有利于管理人员采取管理行动，而且，一般来说，计算机硬件、软件的价格随时间迅速下降，推迟项目会有利于降低开发成本。但同时也应看到，推迟项目也可能导致项目收入的损失和企业竞争优势的丧失，即推迟项目具有机会成本。在项目决策时，应综合全面考虑这两方面的因素。因而在项目决策时，除了筛选项目外，还应考虑这一实物期权的价值，在时间许可的范围内，决定最佳的项目开始时间。

在t0时，除等待期权外，项目还包含有第二阶段投资机会的实物期权。

在t1—tn，即项目的开发阶段。在开发阶段上项目具有更大的管理柔性，项目可能包含的实物期权有：第一，推迟或中止下一阶段的开发;第二，若不期望的情况出现，并且继续下去，则可完全放弃该项目;第三，根据新掌握的信息，扩展或缩减项目;第四，发现新派生软件(项目)的投资机会。例如，笔者曾经参加某互联网搜索软件的研发，在该软件的两年开发过程中，其不断增加新的功能、升级;而且运用该软件的核心技术(算法)，同时开发了一个新的文件管理软件系统，取得了很大的成功。

最后，项目的经营阶段，项目还可能包括中止(出售)的期权，或由于条件变化，进一步升级软件的机会。

应该看到，在项目周期上的每一点，其包括的期权各不相同，这些期权的价值也是各不相同的。如何给这些期权定价，是值得深入研究的课题。一些国外的学者进行了有益的探索。

综合关于IT项目经济评价的文献，项目中包括的实物期权定价方法主要是金融期权定价模型的直接运用。在运用金融期权定价模型分析IT项目中包含的实物期权价值时，应注意它们之间的区别。表1列出了它们之间的主要异同点。

虽然软件项目中所包含的期权不同，但一般情况下，影响它们的价值的因素主要包括以下几方面。

第一，执行项目中实物期权所产生的收益。对软件开发项目来说，这可能是项目在某一阶段上的收益。一般来说，其他条件不变，收益越高，期权价值也就越大。

第二，执行实物期权所需要的成本。对于软件开发项目而言，是投资于项目下一阶段的成本。一般来说，其他条件不变，成本越小，期权的价值也就越大。

第三，收益与成本的不确定性的程度。对于金融期权来说，其价值是建立在市场风险之上的，这个风险反映在证券资产的价格变化上。而IT项目的实物期权具有的风险则与此不同。若IT项目的利益与成本是确定的，然后其中之一变为不确定了，则项目所包含的实物期权价值会相应增加。例如，若软件开发项目的成本是确定的，收益是不确定的，而收益的不确定程度增加了，则相应的实物期权价值也会增加。若这时项目的成本也是不确定的，则最终对实物期权的影响还要考虑收益与成本不确定性之间的相关程度。

第四，实物期权的截止时间。对于软件项目来说，这一时间就是下一阶段项目管理决策的可能时间。在实践中，它经常是由企业因素所决定的，例如企业规定的计划截止时间等。实物期权的截止时间越长，则期权的价值也就越高。

第五，项目包含的实物期权执行的机会成本。若这一机会成本越高，则期权的价值就也越低。

第六，无风险折现率。无风险折现率越低，则期权的价值也就越高。

三、软件开发项目经济分析的目标与内容

Trigeorgis等学者提出，在考虑内含实物期权时，投资项目的价值包括两部分，一是传统的、被动的、静态的项目直接现金流的净现值(NPV)，二是管理柔性或灵活性所产生的项目内含实物期权价值。这一思想可归纳为下式：

F=NPV+V (1)

式中，F是扩展的NPV，也是整个项目投资机会的价值;NPV是按净现值法计算出的项目净现值;V是项目内含期权的价值。

根据项目投资决策的NPV法则，内含实物期权的IT项目，其投资机会的价值大于零时，项目可行;筛选IT项目的多个独立方案时，选择投资机会最大的投资方案。大多数投资项目的实物期权理论研究以及实证研究的文献中，都遵循了这一准则。然而，这类投资项目的决策思路却值得重新检视。

在传统的投资项目经济评价中，没有考虑项目中可能包含的实物期权，其经济评价是为其投资决策服务的。而投资决策的特点是在决策时只有投资或不投资两种选择，若项目选择投资，其经济评价的使命便告结束，若选择不投资，项目就放弃了。传统的投资项目决策的内容可归纳为下面三个基本的内容：第一，决定投资项目是否经济可行;第二，在可行的投资项目存在多个相互排斥的投资方案时，筛选最佳的投资方案;第三，在企业资源(预算)约束的条件下，筛选多个项目的投资组合。

然而，若投资项目中包含实物期权，项目经济评价中也考虑了项目内含实物期权的价值，那么投资项目不仅在经济评价的内容与方式上与传统项目的经济评价不同，而且项目的决策内容和方式也与传统项目的决策不同。具体体现在以下三个方面。

第一，项目的决策不仅在项目最初的决策阶段(点)进行，而且还应延伸进项目的整个过程之中。例如，在本文前面部分，我们分析了软件项目的全寿命周期，把一个软件开发项目当作一系列相互联系的、相对独立的开发阶段所组成，在这一过程中的每一开发阶段，管理者都要面对自己的决策任务，依据新获得的项目有关信息，进行下一阶段的投资决策。

第二，在项目的最初的决策阶段(点)，决策的内容也与传统项目决策内容不同，相对于传统项目而言，其决策内容也有扩展。在这一阶段，管理者不仅要决定项目是否可行，筛择最佳方案和选择投资组合，而且还要依据项目经济评价的结果，决定项目内含期权是否应该执行和何时执行。

第三，相应地，投资项目内含期权的经济分析，不仅在项目决策阶段进行，而且还应延伸至项目开发的全过程。在项目开发的每一个阶段，根据项目经济分析的结果，决定当时项目所含实物期权是否应实施，何时实施。

四、软件开发项目决策框架与准则

从上述分析可以看出，在软件开发项目经济评价中引入实物期权的概念和实物期权定价方法，是软件开发项目经济分析与决策管理的革命，它必然给原有的软件开发项目的管理带来深刻变革。本文构建了软件开发项目的经济分析与管理决策过程的框架，它的主要内容是，在软件开发项目的每一个阶段，都需进行如下工作。

第一，确定本阶段软件开发的范围及下一阶段开发的可能范围，决定是否可引出相关的开发项目;第二，构造确定本阶段开发项目包含的实物期权，如推迟开发、进一步扩展开发等;第三，预估确定开发项目的开发成本、收益、时间和无风险折现率，特别分析确定成本与收益的不确定性的特征，如变化方差等;第四，根据开发项目的不确定源的特征，选择合理、恰当的实物期权定价模型、确定期权定价模型，确定开发项目内含期权的价值，对于相似于美国式期权的实物期权，还应确定最佳执行时间。一般来说，实物期权定价模型主要包括已有的期权定价模型、偏微分方程法和动态规划方法等;第五，根据项目的经济分析结果作出管理决策。应该指出的是，在软件开发项目的不同阶段，管理决策的内容有所不同。本文下面将详细分析不同开发阶段管理决策的内容与规则。

在软件开发项目的最初决策阶段。决策内容包括两个部分，一是与传统项目投资决策内容相同，二是针对项目内含期权的决策。具体可归纳为图2内容。

具体的决策准则如下：第一，筛选可行项目。若软件开发项目的投资机会价值(扩展NPV)大于或等于零，则项目可行。

F≥0(2)

第二，在可行项目中，选择最佳方案。投资机会价值最大方案为：

F?鄢=max{Fi}(i=1，……N)(3)

第三，投资方案的期权决策。最佳投资方案选定后，具体的管理决策选择可归纳为表2。

在软件项目开发过程中的开发阶段，管理决策的内容为，根据项目经济分析的结果决定是否执行期权、何时执行。若项目包含的期权价值大于零，对于相似于美国式期权的实物期权，则选择最佳时间来执行;而对相似于欧洲式期权的实物期权，则在到期时执行。

在执行美国式期权时，涉及到最佳执行时间的确定。正如实物期权的定价没有统一的模型一样，这一时间的确定是没有统一的模型的，而应根据项目不确定因素的特征来灵活确定。

(注：本文基金项目：贵州省科学技术基金，项目编号：黔科合J字[2009]2122。)

【参考文献】

[1] Benaroch，M.，R.J.Kauffman.Justifying electronic banking network expansion using real options analysis[J].MIS Quart，2000，24(2).

[2] Taudes，A.，M.Feurstein，A.Mild.2000.Options analysis of software platform decisions: A case study[J].MIS Quart，24(2).

[3] Kumar，R.L.A note on project risk and option values of investments in information technologies[J].Journal of Management Information Systems，1996，13(1).

[4] Panayi，S.，L.Trigeorgis. Multi-stage real options: The cases of information technology infrastructure and international bank expansion[J].Quart. Rev. Econom. Finance，1998. 38 (Special Issue).

[5] Schwartz，E.S.Investment under Uncertainty in Information Technology:Acquisition and Development Projects[J].Management Science，2003，49(1).

[6] Benaroch，M.and Kauffman，R.A case for using real options analysis to evaluate information technology investments[J].Information Systems Research，1999，10(1).

[7] Dixit，A.K.，R.S.Pindyck. Investment Under Uncertainty[M].Princeton， NJ: Princeton University Press，1994.

[8] Trigeorgis，L.A Conceptual Options Framework for Capital Claim Model of Debt[A].Real Options in Investment Uncertainty:Classical Readings and Recent Contribution[C].MIT Press，2001.

[9] Brookfield，D.Risk and capital budgeting: avoiding the pitfalls in the using NPV when risk arises[J].Management Decision，1995，33(8).

(责任编辑：胡婉君)

作者：黄东兵 张 雯

企业项目投资决策分析论文 篇3：

利用Excel建立项目投资决策模型

[摘要] 与投资有关的决策称为投资决策，即对各种投资方案进行分析、评价、选择，最终确定一个最佳投资方案的过程。本文利用Excel和VBA函数来建立一套完整的项目投资决策分析模型，以期为企业的高层管理者在进行项目投资决策时提供参考性建议。

[关键词] Excel;项目投资;决策;模型

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2011 . 19. 008

[

进行项目投资决策所使用的经济评价指标，按照其是否考虑货币时间价值分为静态指标和动态指标两大类。对应于静态指标的方法称为非贴现法，对应于动态指标的方法称为贴现法。非贴现指标包括年投资回收期、会计收益率等。贴现指标包括净现值、获利指数、内含报酬率等。

1指标概述

1.1 非贴现指标

(1)投资回收期。投资回收期是指收回全部原始投资所需要的时间，一般以年来表示。投资回收期越短，说明收回投资所需要的时间越少，投资风险越小，投资效果越好。

(2)会计收益率。会计收益率是投资项目预期年平均净利润与其投资总额的比值。会计收益率越高，说明投资的经济效果越好。1.2贴现指标

(1)净现值。净现值是指投资项目未来现金流入量现值与其现金流出量现值之间的差额，即投资项目从投资开始到项目寿命终结时，所有的现金流量按预定的贴现率折算成项目开始时的价值(即现值)的代数和。净现值为正，说明投资项目实施后的投资报酬率大于预定贴现率，方案可行;否则不可行。净现值最大的可行方案即为最优方案。

(2)现值指数。现值指数是指投资项目未来现金流入量现值同其现金流出量现值之间的比值。采用该指标时，一般以现值指数的大小作为投资项目是否可行的标准。若投资项目的现值指数大于1，说明方案实施后的投资报酬率大于预定贴现率，方案可行，否则不可行;现值指数最大的可行方案为最优方案。

(3)内含报酬率。内含报酬率是指能使投资项目未来各期现金流入现值等于其现金流出现值，即净现值等于零时的贴现率。内含报酬率就是投资项目的实际投资报酬率，反映了投资项目的实际获利水平。内含报酬率的计算较为复杂，根据投资项目现金流量的特点，可以分别采用简便法和逐次测试法。

2相关函数介绍

2.1 净现值函数

其格式为：NPV(rate，value 1，value 2，…)。 其功能是在未来连续期间的现金流量value 1、value 2等，以及贴现率rate的条件下返回该项投资的净现值。

2.2 内含报酬率函数

其格式为：IRR(values，guess)。其功能是返回连续期间的现金流量的内含报酬率。

2.3 修正内含报酬率函数

其格式为：MIRR(values，finance-rate，reinvest-rate)。其功能是返回某连续期间现金流量的修正后的内含报酬率。

3 各模型设计

3.1 投资回收期模型设计

例如，已知某企业不同年度的净现金流量，计算投资回收期。

3.1.1 新建工作簿与工作表

新建一个工作表，分别输入年度、年净现金流量、累计净现金流量等指标，如图1所示。

3.1.4计算“投资回收期的小数年份”

单击C7单元格，在编辑栏中输入“=INDEX(C4：J4，MATCH(0，C4：J4，1))*-1/INDEX(C3：J3，MATCH(0，C4：J4，1)+1)”，按【回车】键确认。该公式中INDEX(C4：J4，MATCH(0，C4：J4，1))表示利用MATCH函数返回的位置值，查找C4：J4单元格区域中第4年位置的值，即投资回收期之前的累计净现金流量;INDEX(C3：J3，MATCH(0，C4：J4，1)+1)返回C3：J3单元格区域中第5个位置的值，即投资回收期当年的净现金流量。

3.1.5 计算“总投资回收期”

单击C8单元格，在编辑栏中输入“=C6+C7”，按【回车】键确认，总投资回收期为4.33年，如图2所示。

其中，投资回收期=投资回收期整数年+投资回收期小数年，其中投资回收期整数年是累计净现金流量由负值变为正值的年份，小数年的计算公式为：

投资回收期以前年份累计净现金流量×(-1/投资回收期当年净现金流量)。公式中的-1是确保投资回收期小数年是正数。

3.1.6模型设计

选取B2：J4单元格区域，单击【复制】按钮，单击【编辑】菜单，选择【选择性粘贴】，选中【转置】复选框，将该表格行列转换粘贴到N7：Q15单元格区域内。

打开窗体控件，在N4单元格添加一组合框，右击该组合框，选择【设置控件格式】，在打开的【设置控件格式】对话框中，作如图3所示的设置。

3.2 净现值模型设计

例如，某公司为更新旧设备欲购进一台价值1 000万元的新设备，有效期5年，经营期各年的税后净现金流量如图5所示，资金成本率为10%，试分析该方案的可行性。

3.2.1新建表

在“投资决策模型.xls”工作簿中新建一个工作表，命名为“净现值”，分别输入期数、税后净现金流、资本成本等指标，如图5所示。

3.2.2 计算“净现值”

单击C5单元格，在编辑栏中输入“=NPV(B1，D4：H4)+C4)”，按【回车】键确认，即可得到该项目的净值为72.30万元。

注意：利用函数NPV，计算的是经营期的税后现金净流量的现值，需减去初始投资额，才能得到该项目的净现值。

根据计算结果，此方案的现金流量为正，方案可以接受。

3.2.3 建立模型

打开窗体控件，分别添加1个微调控件和5个滚动条，右击微调控件，对【设置控件格式】对话框做如图6所示的设置。单击L3单元格，在编辑栏中输入“=J3/100”。

分别右击各滚动条控件，对【设置控件格式】对话框仿照图7进行相应的设置。

这样就可以计算不同的资本成本以及各年不同的净现金流所对应的不同的NPV的值。

3.2.4 建立动态图表

利用图表向导，建一个条形图，在图中添加1个微调控件，利用微调控件，反映不同资本成本构成下的净现值，如图8所示。

3.3 现值指数与内含报酬率模型设计

例如，某企业有两个投资方案，已知原始投资额及各年的现金流量，选择最佳方案。

3.3.1 新建表

在“投资决策模型.xls”工作簿中新建1个工作表，命名为“现值指数与内含报酬率”，分别输入方案1与方案2的各项指标，如图9所示。

3.3.2 计算“净现值”

单击B6单元格，在编辑栏中输入“=NPV(G2，C4：G4)”，按【回车】键确认;单击C6单元格，在编辑栏中输入“=NPV(G2，C5：G5)”，按【回车】键确认，这样就分别得到了方案1与方案2的净现值。

3.3.3 计算“现值指数”

单击B7单元格，在编辑栏中输入“=B6/B2”，按【回车】键确认;单击C7单元格，在编辑栏中输入“=C6/C2”，按【回车】键确认，这样就分别得到了方案1与方案2的现值指数。由于方案1的现值指数大于方案2的现值指数，故决策应选择方案1。

3.3.4 计算“内含报酬率”

单击B8单元格，在编辑栏中输入“=IRR(B4：G4)”，按【回车】键确认;单击C8单元格，在编辑栏中输入“=IRR(B5：G5)”，按【回车】键确认，这样就分别得到了方案1与方案2的内含报酬率。由于方案1的内含报酬率大于方案2的内含报酬率，故决策应选择方案1。

3.3.5 建立模型

单击K16单元格，在编辑栏中输入公式="应选择的方案是"&IF(B8>C8，"方案1"，"方案2")，打开窗体控件，利用微调控件，建立年金终值与现值模型。

3.3.6 建立动态图表

选取B1：C1与B7：C8单元格区域，利用图表向导，制作1个柱形图，利用窗体控件添加1个微调控件，将其链接到H2单元格，在G2单元格的编辑栏中输入公式“=H2/100”，这样就建立了图表与微调控件的链接，随着利率的变化，图表中的相应数值也在变动，如图10所示。

主要参考文献

[1]李闻一，穆涌.基于Excel的固定资产项目投资决策分析模型[J].中国管理信息化，2008(12)：52-57.

作者：尹聪春